Hey team – bra fångat @Johann!
Att vi viktar ner svenska aktier rejält är en del av den årliga omräkningen av portföljoptimeringen vi gör, dels utifrån mer avancerade modeller samt utifrån mer data. Vi lanserade faktiskt de nya portföljerna igår, där de stora nyheterna är en rejäl breddning av våra standardportföljer samt double-down på hållbarhet, speciellt i vår högsta nivå. Den nyfikne kan läsa mer om det här.
Men en sak jag gillar med forumen är som ni vet att både kunna gå lite friare och lite djupare. Så låt mig ge lite mer färg till varför vi viktat ner svenska aktier rejält.
Tl;dr: Ny data och bättre optimering tog oss till slutsatsen att fördelarna av home bias per tidigare diskussion inte längre var större än nackdelen av avvikelserna från effektiviteten i en världsmarknadsportfölj som en övervikt mot Sverige innebär. Att sverigeexponering finns kvar i portföljen genom en egen fond är delvis pga möjlighet till ökad flexibilitet i exponering mellan olika risknivåer.
Med det sagt, lite längre:
Mer avancerad modellering
Något vi jobbat fram de senaste året är att göra mer avancerad portföljmodeller där vi bland annat fört in avkastningsestimat mha Black Litterman-modellen. I ett nötskal gör det att vi bättre kan modellera avkastningsestimat för Sverige som en separat komponent från övriga utvecklade marknader. Bättre beräkningar, helt enkelt. (Mer om hur vi gör finns att läsa här, i vårt whitepaper.)
Ny data
Uppdaterad data som blir input till den modelleringen har ökat avkastningsestimaten för utvecklade länder jämfört med Sverige – men också jämfört med utvecklingsmarknader, vilket är anledningen till att även de skruvas ner något nu. Vi, mha Black Littermanm bedömer helt enkelt att svenska aktier (samt EM-aktier) inte kommer ge ett lika bra avkastningspremium över övriga utvecklade marknader framöver. (Detta är såklart något mer avancerat än så, då mycket ju beror på risk och korrelation snarare än bara avkastningsestimat. Men i kort, som sagt:)
Fördelarna av home bias överväger då inte längre
Som jag skrivit om tidigare så ser vi en del fördelar av home bias, bland annat att det minskar risken att hamna relativt efter i köpstyrka på sin hemmarknad (tänk att Stockholmsbörsen rusar och massa andra investerare därmed får lättare att köpa en lägenhet än du). Men det måste ju hela tiden vägas mot den förväntade avkastningen för motsatt utfall finns ju också; du hamnar före i relativ ekonomi pga att du inte var exponerad mot Sverige.
Och där är vi nu. Vi ser helt enkelt att en relativ nedviktning av sverige ökar sannolikheten för våra kunder att få bäst avkastning, och att det överväger riskminskningen av home bias pga relativ köpstyrka.
En större breddning med
Det bör även tilläggas att denna minskning för oss närmare världsmarknadsportföljen, som väl ganska vedertaget kan anses vara den mest effektiva (och en anledning till att många här på forumen ogillat både Opti och Lysas relativa övervikt mot Sverige – även om Optis nu då är borta).
För att även ta oss ännu närmare denna har vi också breddat de nya portföljerna ytterligare. Vad som är nytt är:
- Aktier i nya tillväxtmarknader (Frontier Markets), exempelvis Vietnam, Kenya och Bangladesh; yngre ekonomier som har en stor potential.
- Småbolag i tillväxtmarknader
- Tillväxtmarknadsobligationer, dvs ränteintäkter på lån till länder som bla Mexiko, Indonesien, Kina. Utgivna i hårdvaluta och sedan valutasäkrade till SEK, såklart.
Long story short har alltså en redan mycket bred portfölj (den bredaste?) blivit ännu bredare, samt rört sig närmare den teoretiskt effektiva världsmarknadsportföljen. Kostnaden för portföljen går upp med ca 0,02 procentenheter, vilket vi bedömer som försumbart givet dess större effektivitet (högre förväntad avkastning, samma risk).
Hoppas det förklarar mer!
Cheers,
Jonas, VD