Min insikt: Jag är en vandrande 37-årig räntefond...
Sök:

Min insikt: Jag är en vandrande 37-årig räntefond…

RikaTillsammans #87 - Intervju med Paolo Sodini, professor på Handelshögskolan i Stockholm

I dagens avsnitt intervjuar vi professor Paolo Sodini från Handelshögskolan i Stockholm om sparande, investeringar, vanliga misstag, ombalansering, bra fonder, faktorinvesteringar och helt enkelt vad forskningen visar fungerar. Han visar även hur man kan ta ett helhetsgrepp kring, till synes, olika delar i sitt liv och sin ekonomi och introducerar konceptet humankapital. En av de mest intressanta intervjuer jag har gjort. Någonsin.

I slutet av förra året såg jag ett kort inslag på SVT med en professor som pratade om långsiktigt sparande. Det fångade mitt intresse och jag tog mod till mig och kontaktade honom och frågade om en intervju. Till min stora glädje tackade han ja. Det var först senare som jag insåg att vi skulle göra intervjun på engelska (något jag aldrig gjort förr) och dessutom med någon som på heltid gjorde det som i alla år varit mitt fritidsintresse. Prestationsångest i 110. Vid ett tillfälle var jag till och med på väg att avboka.

I efterhand är jag glad att jag inte gjorde det. Paolo är pedagogisk, intressant och framförallt lyfter han många av de faktorer som vi har pekat på i många år. I intervjun pratar vi om vikten av ombalansering, låga avgifter, indexfonder och olika typer av risker. Det häftiga är att han också får ihop många olika delar i ekonomin som jag har knökat med. Han visade på hur man kan tänka för att få ihop sitt sparande, sina investeringar, sitt boende, sin pension och inte minst sig själv.

Paolo pratar om begreppet ”humankapital” som man förenklat kan säga är värdet av all din utbildning, erfarenhet, färdigheter och framtida intjäning till följd av dessa. Hans forskning har visat att en genomsnittlig svensk 25-åring har ett humankapital som kan värderas till mellan 9 och 11 miljoner kronor. Ett belopp man kan och bör ta hänsyn till när man tar ett helhetsperspektiv på sin ekonomi. Särskilt eftersom det är en tillgång som kan bedömas vara av låg risk. Därav min insikt om att jag är en vandrande räntefond. Något jag lär återkomma till flera gånger i framtiden.

Ett annat coolt resonemang var när Paolo resonerade kring sambandet mellan inflation, rörlig och bunden ränta samt löneökningar. Eller hur han tyckte att min tumregel om att ha lika mycket i räntefonder som man är år gammal, var bra – men först efter att man fyllt femtio. Skönt när en professor hjälper en att se att man haft lite otur när man har tänkt. Att han dessutom intygade vikten av sparande i billiga passiva indexfonder över tid med årlig ombalansering gjorde mig så glad att jag vill high-fiva honom (men jag vågade inte riktigt).

Ja, som du ser finns det många guldkorn och grymma punchlines att hämta i den här intervjun. Om du väljer att lyssna eller titta på den så är den på engelska, även om youtube-videon är textad och transkriberingen nedan är översatt till svenska. I transkriberingen har jag markerat några några av mina höjdpunkter.

Tack än en gång till Paolo och tack till dig som läser och följer bloggen.

Jag hoppas att vi ses även nästa söndag!
Jan Bolmeson

Lyssna eller titta på intervjun med Paolo Sodini

Precis som vanligt så kan du lyssna på hela den här artikeln som ett poddavsnitt via din poddspelare (iTunesAcastSpotify eller SoundCloud) eller titta på den tillhörande video via Youtube. Idag rekommenderas verkligen Youtube-viden eftersom den är textad på svenska då intervjun är på engelska.

Tyvärr gjorde jag bort mig ca 1 timme och 6 minuter in intervjun med ljudet. Under ca 4 minuter blir ljudet väsentligt sämre. Sorry! Nedan följer en grov innehållsförteckning:

  • 00:01:00 – Paolo Sodinis bakgrund
  • 00:04:18 – Hög utbildning förbättrar rationellt tänk
  • 00:06:36 – Så investerar svenskarna
  • 00:11:05 – Hur man ska ombalansera sin portfölj
  • 00:14:27 – Det som kännetecknar en bra fond
  • 00:15:35 – Problematik med fondförvaltare
  • 00:20:43 – Svårt att skilja mellan tur och skicklighet
  • 00:24:51 – Aktiv eller passiv
  • 00:28:18 – CAPM och idiosynkratiska risker
  • 00:33:33 – Factor investing och Smart Beta
  • 00:38:13 – Investeringar med momentum
  • 00:40:51 – Tips för ombalansering
  • 00:42:20 – Definiera din risktålighet
  • 00:45:49 – Om ”humankapital”
  • 00:50:53 – Din karriär som försäkring
  • 00:55:10 – Olika strategier för olika åldrar
  • 00:58:16 – Fler ålderspecifika investeringstips
  • 01:02:30 – Ljusare framtid med mer utbildning
  • 01:05:00 – Utformning av nya finansiella produkter
  • 01:07:13 – Olika strukturer för huslån
  • 01:11:22 – En sammanfattning

Precis som vanligt matchar tiderna bättre videon än poddavsnittet på grund av klippningen.

Sammanfattning och mina guldkorn från intervjun

Nedan följer mina guldkorn från intervjun med Paolo.

Han bekräftade mycket av det som jag sagt i alla år
Även om det egentligen inte är en överraskning, eftersom vi utgår från samma studier, kändes det fantastiskt att han bekräftade de flesta antaganden som jag har byggt bloggen på. Några av sakerna vi pratade om var: att man har oddsen emot sig när man försöker tajma marknaden, att de flesta fondförvaltare och därmed även småsparare har svårt att slå index över tid, att bland det bästa man kan göra är att köpa billiga marknadsviktade indexfonder och att ombalansering en till två gånger om året är en framgångsfaktor. 
Humankapital – en tillgång som de flesta av oss bortser från
Det första som var helt nytt för mig var konceptet om ”Humankapital”. I boken ”Handbook of the Economics of Finance” har Paolo medförfattat ett kapitel som bland annat definierar Humankapital. De skriver att de flesta hushåll har tillgångar i form av boende, kapitalvaror och finansiella tillgångar och humankapital. De definierar humankapital enligt följande: 
Human capital represents the stock of individual attributes—such as skills, personality, education, and health—embodied in the ability to earn labor income. It can be defined as the present discounted value of the flows of disposable labor income that an individual expects to earn over the remaining lifetime.”
Det vill säga att humankapitalet är värdet av allt det som vi kan använda för att tjäna pengar i framtiden. När de räknade på det så konstaterade de att en genomsnittlig svensk 25-åring har ett humankapital värderat till mellan 9 000 000 kr och 11 000 000 kr. Det var då insikten slog mig om att jag kan se på mig själv som en ”vandrande räntefond”. 
Humankapitalet gör att man kan och bör ta en högre risk än jag tänkt innan
Jag har ännu inte landat i alla följdverkningar av att ta hänsyn till konceptet humankapital. Den första och mest uppenbara är ju att man som en yngre person bör ta en ganska hög risk. Om man skulle placera en tillgång i form av 10 miljoner på tillgångssidan med relativt låg risk, då kan man ta en ganska hög risk i ens resterande sparande upp (givet att det inte är i samma storleksordning). 
För ett par år sedan publicerade Avanza en graf som visade att medianförmögenheten för en 28-åring hos dem var 65 000 kr. Sätter vi det i relation till humankapitalet – givet allt annat lika som att personen inte är belånad i boende etc – så bör risken 28-åringen tar med sina 65 000 kr vara hög. Man skulle till och med kunna argumentera för att använda belåning, givet att man klarar det psykologiskt och inte gör dumma saker i nedgångsfaserna. 
Lika mycket av ditt totala sparande i räntefonder som du är år gammal – men, först efter 50 år…
En klassisk regel som jag har kört i alla år är att om man tittar på sin ekonomi utifrån ett helhetsperspektiv så bör man ha lika mycket i räntefonder som man är år gammal. Bygger vi vidare på resonemanget i förra punkten så ger det en för låg risk i den första halvan av livet. Under intervjun diskuterade vi att den här tumregeln kanske egentligen bäst lämpar sig efter att man har fyllt femtio än innan. 
Rörlig ränta är en hedge mot inflationen / bunden ränta är ett skydd mot arbetslöshet
I slutet av intervjun kom vi även in på resonemang kring rörlig och bunden ränta på bolån. Särskilt eftersom lån spelar en så stor roll i förhållande till humankapitalet. Det är säkerheten i humankapitalet som gör att vi t.ex. kan köpa en bostad för 3 000 000 kr med bara en kontantinsats på 450 000 kr.
Min stora insikt var att sätta ihop helheten kring att om vi har en inflation på 2 procent med en tillhörande bolåneränta därunder så betyder det att både min amortering och inflation ”betalar av” på lånet. Därifrån kan man härleda att den rörliga räntan följer inflationen och således blir rörlig ränta en hedge mot inflation på samma sätt som bunden ränta är en hedge mot arbetslöshet. 

Jag ser fram emot att få återkomma med en fördjupning på konceptet humankapital. Jag tror nämligen det har en större påverkan på ens privatekonomi än vad jag tidigare har trott.

Transkribering på svenska av hela intervjun

Nedan följer en översättning och transkribering av hela intervjun:

— START TRANSKRIBERING —

JB: Det här är ett specialavsnitt om svensk privatekonomi med professor Paolo Sodini från Handelshögskolan i Stockholm. Du är också direktör för Swedish House of Finance på National Data Centre, och även grundare av European Network of Household Finance. Jag har sett att din forskning fokuserar på tillgångspriser och privatekonomi, vilket först väckte mitt intresse för ditt arbete. Du har också publicerats av flera ekonomiska och finansiella tidskrifter.

Du har en PhD från MIT och en magisterexamen i vetenskap och econometrics från London School of Economics och ett CV på flera sidor som jag lyckades hitta. Så, du är väldigt välkommen. Varför valde du att fokusera på finans, eller privatekonomi?

Paolo Sodinis bakgrund

PS: Jag kom in på finans lite av en slump när jag studerade på MIT. Jag började faktiskt med teoretisk mikroekonomi. En av de teorier som jag verkligen fascinerades av var general equilibrium, och finansmarknader är en av de mest intressanta tillämpningarna av teorin baserad på general equilibrium.

Det är teorin som studerar equilibrium i alla marknader samtidigt. Jag skulle vilja säga att finansmarknaderna är ett enkelt exempel, jämfört med andra typer av marknader där vi kan tillämpa general equilibrium. Så jag började studera ekonomi och skrev sedan en artikel för min avhandling om hur deltagandet på finansmarknaderna skulle komma att utvecklas i takt med att nya finansiella produkter introduceras.

Detta var en teoretisk avhandling och vi skulle finna empiriska bevis att stödja våra upptäckter, och då fann jag väldigt unika och intressanta uppgifter om Sveriges välfärd, vilket väckte min nyfikenhet för privatekonomi. Då slutade jag också att fokusera på teori och började göra mer empiriskt arbete.

Intressant nog visste vi inte så mycket om hushållsbeteende eller individuellt beteende på finansmarknaderna på den tiden. Ett av problemen var faktiskt att det inte fanns tillräckligt med information om det. Eftersom rikedomskatten fanns i Sverige så samlades det in data om hur människor använde finansiella produkter, fonder, aktier, hur mycket har de på bankkontot, hur mycket risk de tog i portföljen och så vidare. Detta i kombination med demografi, inkomst, skolgång och så vidare och så vidare.

Slutligen kunde vi äntligen ställa några frågor angående människors beteende, baserat på teoretiska modeller, men vi visste inte om de motsvarade verkligheten. Den svenska informationen var väldigt detaljerad och mycket omfattande. Jag brukade säga att det var lite som sätta igång Hubble-teleskopet i omloppsbanan.

Svenskar var ett bra exempel, förhoppningsvis en representant för världsbefolkningen, eftersom vi lärde oss mycket tack vare uppgifterna. Det var det som var mest fascinerande. För mig var det som att jag äntligen kunde hitta svar på några av dessa frågor.

JB: Så vad lärde du dig med detta Hubble-teleskop?

Hög utbildning förbättrar rationellt tänk

PS: Så mycket, faktiskt. Jag tror att det som var mest överraskande för mig var att vissa rationella teorier om mänskligt beteende på finansmarknaderna gav faktiskt bra vägledning och förståelse för hur människor beter sig. Under den perioden uppstod det lite utav en revolution inom finansiell ekonomi, där beteendeteori fick mycket kredit och mycket betydelse, vilket jag tycker var väldigt bra.

Man kunde till exempel börja kolla om prospektteorier med de typer av preferenser de talade om faktiskt kunde stärkas med den data vi hade samlat in, eller andra typer av preferenser eller beteenden som vi såg i vår mikrodata.

Så det var väldigt intressant att se att det var fler rationella teorier som hade mer betydelse, än jag hade väntat mig. Det betyder inte att människor är helt rationella, långt ifrån det skulle jag säga, men jag anser ändå att de är ett bra riktmärke när man funderar kring mänskligt beteende.

En upptäckt jag gjorde med alla dessa avhandlingar, eller den forskning som jag har gjort under de senaste 15-20 åren, är att mer sofistikerade människor, mer utbildade människor, rikare människor, människor med mer erfarenhet på finansmarknaderna, tenderar att agera mer i enlighet med de optimala beteenden vi ser i rationella teorier.

JB: Jag har sett typ, jag vet inte om det finns vetenskapsbaserade studier, men man brukar säga att till exempel ingenjörer, som jag är, eller läkare är värst när det kommer till exempelvis aktieinvesteringar, på grund av vissa ”behavioural biases”. Du måste vara bra på ditt jobb och sitta på viss kunskap, men det som leder till framgång på ditt vanliga jobbleder inte nödvändigtvis till framgång på aktiemarknaden.

Så investerar svenskarna

PS: Det beror på vad du menar med framgång. En grej vi observerade i en av våra första studier är att människor, och speciellt högutbildade människor, tenderar att ha individuella aktier. Men vi såg också att det var i kombination med ett annat beteende, vilket är att de också tenderar att ha fondinvesteringar, och möjligtvis bra fondinvesteringar. Och även om de inte har det, så investerar de inte allt de har i dessa två, tre aktier som de har. Det representerar inte en enorm del av deras rikedom.

När det börjar utgöra en stor del av deras rikedom, om de häller pengarna i fonder, vilket jag tycker är en bra idé, kan vi naturligtvis gå in i detalj på vilka fonder de investerar i, eller i många aktier. Så de rikaste människorna i Sverige, de som äger cirka 80% av aktiemarknaden, de representerar bara en tredjedel av alla hushåll som är investerade på den svenska aktiemarknaden, de har i genomsnitt 10 aktier.

Så det är bara folk som faktiskt bara investerar lite pengar direkt i aktiemarknaden, med en, två eller tre aktier, och om du sedan inte har så mycket pengar investerade så är det inte en sådan dålig idé, så länge det ger dig nöje eller lycka eller vad det nu är, så länge det inte kommer att ruinera dem om aktierna går dåligt.

Det var en av våra insikter, att det finns en slags relation mellan hur mycket risk du tar och hur bra portföljen är där du investerar dina pengar, när du tar risk som vi inte utforskat eller inte förväntat oss förut.

Så i grund och botten har vi sett att människor som tenderar välja bra portföljer investerar mycket pengar i den. När en portfölj inte är bra, och det ser vi oftast med manliga investerare eftersom de brukar välja några aktier på aktiemarknaden, men de investerar inte så mycket pengar åt gången, vilket innebär att de får små vinster. I de fallen gör de flesta det för skojs skull.

Om de visste att fonder är ett mycket bättre instrument för finansiell risk, så skulle de investera mycket mer pengar i aktiemarknaden, vilket generellt sätt är en bra strategi, speciellt tidigt i livet. Så på så sätt tar de inte så mycket risk som de hade kunna göra om de bara hade gjort bättre investeringar.

JB: Var det några andra upptäckter som överraskade dig?

PS: Först och främst så var det den här generella teorin, en generell idé att människor som är mer sofistikerade när det gäller utbildning och liknande, har bättre portföljer och när de inte har det, så tar de inte så mycket risk. Det var en av de saker som faktiskt innebar att förlusterna, det här gällande hur mycket risk du borde ta, vilket är svårt att bedöma eftersom du inte kan observera folks attityd mot risker.

JB: Så, generellt sätt gör vi bra ifrån oss?

PS: Jag tror att ni har ett sätt att begränsa era förluster på. Ni skulle kunna göra bättre ifrån er. Kanske tar folk för mycket risk i förhållande till hur mycket de kan ta om de inte väljer två eller tre aktier, men en bra fond.

Hur man ska ombalansera sin portfölj

PS: Så det är en aspekt. Det andra som var intressant att se är hur mycket människor ombalanserar sin portfölj. Som du vet är det ett av de stora misstag som människor gör, att de försöker övervaka om marknaden är hög eller låg. Det är extremt svårt att göra. Jag känner inte till någon som lyckats med det och jag pratar med många smarta människor runt om i världen. Så du försöker överlista resten av marknaden för att bestämma att just nu är det dags att sälja eller tid att köpa är vanligtvis en dålig sak.

Så den bästa strategin är att när du har bestämt dig för hur stor risk du vill ta, så du vill ha en portfölj på 60 aktier eller i equity och 40% i säkrare tillgångar. En av de bästa sakerna du kan göra är att bara ombalansera din portfölj mot 60-40 i proportioner eller portföljaktier.

På så sätt, när marknaden är låg kommer du automatiskt att köpa och ta återställa din 60/40-fördelning mellan aktier och ränteor, och när marknaden är hög kommer du att sälja. Så du kommer att få din kontantvinst på sätt och vis. Men du gör det automatiskt utan att försöka överlista marknaden. Människor gör inte det, folk försöker att inte ombalansera. Så detta kommer att vara deras beteende.

Frågan som vi inte visste svaret på är hur mycket människor gör det och vad vi funnit är att i genomsnitt i Sverige ombalanserar människor ungefär hälften så mycket som de borde, vilket inte är så tokigt, eftersom vi kanske tror att när marknaden går ner, så vill folk sälja och fly och när marknaden är hög så stannar de och gör en viss ombalansering. Återigen är denna återbalans mer uttalad för personer som har bättre utbildning och är mer sofistikerade.

Vilket leder oss till tanken att när människor inte beter sig optimalt kanske det är ett misstag och vi skulle faktiskt kunna övertyga dem att bete sig bättre om de bara hade mer utbildning eller kunde sätta sig ner med en finansiell rådgivare.

JB: För våra lyssnare, hur skulle du definiera en sofistikerad investerare?

PS: Det är baserat på den data vi har samlat in. Så för mig är en sofistikerad investerare någons om har högre utbildning, någon som har erfarenhet i finansiella marknader. Det kan exempelvis innebära att man har en privat pensionsplan, och har en förståelse för hur det fungerar. Någon som har lite skulder, så idéen är att man har erfarenhet med finansiella system på olika vis. Kanske någon som är rik eller har hög inkomst. Så, det handlar dessa egenskaper, som mer kunskap, mer erfarenhet och mer information.

JB: Låt oss prata om vad du menar när du säger “bra fonder”, för att jag älskar fonder. Jag började investera i aktier i 96 och sen förlorade jag allt i 98 i IT-bubblan. Sedan gick jag tillbaka till fonder efter ca 20 år. Så jag är ett stort fan av fonder, men hur skulle du definiera en bra fond?

Det som kännetecknar en bra fond

PS: Så det finns en grundläggande faktor som vi behöver förstå, vilket är ett annat vanligt misstag som människor brukar göra.

Ett vanligt misstag människor tenderar att försöka överlista marknaden för att försöka förstå huruvida det är dags att sälja eller inte, men de försöker också överlista ut marknaden genom att välja rätt aktier.

Kom ihåg att varje gång du köper eller säljer något så finns det en person på andra sidan, som faktiskt accepterar transaktionen som har motsatt åsikt.

Och kom ihåg att det finns massor av smarta pengar där ute som hanteras av människor med mycket kunskap och mycket sofistikerade verktyg för att analysera finansmarknaderna, som även har mycket information om vad som händer på finansmarknaderna.

Jag tänker alltid noggrant efter på vem det är som befinner sig på andra sidan och 90% av fallen bestämmer jag mig för att den andra personen förmodligen vet mer än jag.

Problematik med fondförvaltare

JB: Så du gjorde din doktorsexamen på MIT, du studerade på London School of Economics och du är professor på Handelshögskolan i Stockholm, det säger en hel del skulle jag säga. Om du tänker så vill säga.

PS: Det är väldigt svårt at välja aktier, så det stämmer inte bara för den genomsnittliga investeraren, men också för fondförvaltare.

I genomsnitt har vi mycket bevis på att den genomsnittliga fondförvaltaren inte kommer att kunna ge sina kunder mer prestanda efter avgifter.

Så då tänker jag personligen på följande sätt:

Att om jag måste investera i fonder har jag redan tagit mycket risk genom att investera i finansmarknaderna, varför borde jag lägga till risken att få en dålig fondförvaltare? Och hur ska jag kunna avgöra vem som är en bra förvaltare, och vem som är dålig?

Tyvärr är det extremt svårt att värdera ”performance” (läs: historiskt resultat). Femton års bra performance är tyvärr inget bevis på att någon är riktigt skicklig. Vi kan prata om det om du vill.

Så att det här betyder att jag gillar indexfonder, mycket väldiversifierade indexfonder. Det innebär att jag vill betala så lite avgift som möjligt.

Så jag har två skäl att inte välja aktiv fondförvaltning. En är att jag inte vill ta risken att få en dålig fondförvaltare och två är att jag inte vill betala avgiften för det, särskilt med tanke på risken. För mig är en bra fond en mycket väldiversifierad global indexfond som är billig.

JB: Du sa att det till och med 15 år av historisk prestanda inte säger så mycket. I genomsnitt skulle jag personligen räkna med att tjäna kanske 3% på aktiemarknaden årligen. Eller, jag skulle vilja säga 3.5% årligen för obligationer och 7% till 8% årligen för aktier. 4% över obligationer.

PS: 4% eller 5%. Vet du hur många år av data jag behöver ha för att vara 90% säker på att denna 4% ligger mellan 3,5% och 4,5? 3000 år. Så eftersom det finns så mycket volatilitet på aktiemarknaden är det extremt svårt att fastställa vad som är detta genomsnitt. Ett hundra års data ger oss ett konfidensintervall som spann över vilket vi har en bra idé om vad det här numret är. Det ligger ungefär 2,5% under och 2,5% över.

Så, det råder stor osäkerhet angående spannet av denna kända aktiepremie, vilket är hur mycket aktier går utöver obligationer. Det rör som om allt mellan 4% och 8%, vilket givetvis gör en stor skillnad för pensionsinvesteringar. Så, 20 år eller 15 år kan inte bevisa om en fondförvaltare är riktigt bra eller inte.

Då kommer jag vara mellan -3% och +10%. Han eller hon skulle kunna landa varsomhelst på det spektrumet. Och det är lite utav en felaktighet. Jag skulle säga att det är både vårat eget fel och bankindustrins fel. Vi vill så klart ha avkastning och när vi går till banken så vill vi att de ska lova oss att det kommer resultera i bra avkastning.

Så säg att jag representerar en ny bank och du kommer för att se mig, och du säger, ”Paulo, kan du vara snäll och berätta för mig exakt vad jag kan vänta mig av aktiemarknaden?” Och jag säger, ”Jag har faktiskt ingen aning. Det kan handla om allt mellan 4 and 8%.” Skulle du ge mig pengar då? Men det är sanningen.

Det är sant att du tjänar mer än obligationer och det växer till ett stort belopp med räntorna över en lång tidsperiod, och på så sätt kan du ackumulera rikedom för din pension.

Svårt att skilja mellan tur och skicklighet

JB: Angående fondförvaltare, jag läste en studie, jag tror att det var Barras 2010. De gjorde en studie på 2000 amerikanska fonder som sträckte sig över 30 år. Jag tror att resultaten visade att 74% hade samma resultat som index och jag tror det var 24% som presterade sämre, och jag tror att det var ungefär 0.6% som presterade över index. Men de skrev i slutsatsen att även för dessa 0.6% kunde de inte utesluta varken slumpmässighet eller ren tur.

PS: Om du vill ha en mer akademisk känna så finns det en fantastisk avhandling i Journal of Finance av Fama-French. Fama fick nyligen Nobelpriset i ekonomi till Alfred Nobels minne. De försökte förstå till hur mycket tur kontra skicklighet faktiskt påverkar, och de är i grunden oskiljbara.

Det finns två problem. Först och främst är det som du säger, att majoriteten av alla aktiva fondförvaltare misslyckas att slå index efter avgifter. Vilket på ett sätt är vad man förvänta sig i jämvikt. För om de skulle slå indexet stort, så skulle de öka sin avgift markant. I alla fall borde vi förvänta oss något sådant. Richard Green har skrivit en fantastisk avhandling i detta ämne. Det är en poäng.

Den andra poängen är att det är extremt svårt att förutspå från ett år till ett annat, vilken fondförvaltare som kommer att prestera bäst. Och det är bevis på att det handlar om tur, snarare än skicklighet.

JB: Jag såg en avhandling från Vanguard som visade att de hade gjort en studie på de 5-stjärniga på Morning Star och de sa att det inte fanns någon korrelation alls. De tenderar faktiskt att bli 3-stjärniga under kommande år och de kunde inte hitta någon korrelation alls.

PS: Jag är inte förvånad. Samtidigt är det tyvärr lite vårt fel, vi känner oss säkrare när det finns en förvaltare bakom våra pengar och begreppet indexfond är ett svårt begrepp, vad är ett index? Vad menar man med att man bara följer ett index?

Det krävdes mycket forskning och en hel del sofistik för att förstå de finansiella marknaderna just för att de är så effektiva, eftersom priserna är så bra kalibrerade är det svårt att hitta något som är övervärderat eller undervärderat. Det är goda nyheter, eftersom det innebär att fondförvaltare inte har så mycket att tillägga. Men det är inte lätt att övertyga människor om att de inte ska vända sig till en expert eller förförvaltare när de ska investera.

JB: Jag brukar säga att en av mina största insikter är att ju snabbare du inser att du är genomsnittlig, desto mer pengar kommer du tjäna. Och jag tänkte på en sak om indexfonderna, jag pratade med en min vän som arbetar med finansmarknaderna och han sa att när Jack Bogle introducerade indexfonder på 70- eller 80-talet i USA, så köpte fondförvaltarna annonser i New York Times som sa att ”det är oamerikanskt att vara genomsnittlig”, eller ”det är oamerikanskt att spara i indexfonder”.

Det är som om det är svårt att börja, för som du sa, vi vill ha det bästa, vi vill ha förvaltaren, trots att det är bevisat att det inte går.

Aktiv eller passiv

PS: Om det inte fanns några aktiva fondförvaltare, då skulle inte priserna ligga rätt. Så det handlar om att ha en bra balans. Det är väldigt svårt att bedöma vad som vore bäst balans i aktiv mot passiv. Min känsla är att det finns mycket pengar där ute som väntar på att investeras på ett smart sätt. I det ögonblick det är för mycket passivt tror jag att aktiv skulle visa sig väldigt snabbt och då skulle pengarna gå in för att balansera priserna, och då skulle det vara bra med passivt igen.

Jag tror personligen att vi är långt ifrån det. Jag kommer ihåg att jag läste på OECD:s hemsida att det finns 50,000 listade aktier i världen. Vet du hur många aktiefonder vi har? 25,000.

JB: Jag såg också siffror att antalet index har ökat drastiskt, att vi nästan har fler index än vad vi har aktier idag.

PS: Det är ett annat problem. Varför skulle du välja olika index?

Jag skulle helt enkelt börja med att köpa ett världsindex mycket billigt från ett välrenommerat företag som har ett mycket effektivt sätt att handla runt om i världen, eftersom utförandet är avgörande.

När det gäller indexfonder finns det en annan uppsättning färdigheter man behöver. Så du tror att det finns någon förvaltare, men det finns faktiskt en förvaltare som utför denna handel och som är väldigt duktig på att följa indexet. Det gäller för stora index och de stora fonderna.

Det är inte en lätt färdighet, så man behöver vara backad av ett ansett företag. Jag tror att du personligen köper ett världsindex eller en uppsättning regionala index som du kombinerar, eftersom regionala index kan vara billigare än hela världsindexet om du slår ihop dem.

Det förvånar mig alltid hur många produkter som finns där ute och jag tycker att det är en konstig balans mellan tillgång och efterfrågan när det gäller retail-handeln.

CAPM och idiosynkratiska risker

PS: Du pratade du om hur man inte bör vara genomsnittlig i USA, då kan vi prata om CAPM och Sharpe. Jag tycker att det är en av de mest intressanta insikterna om hur de finansiella marknaderna fungerar.

CAPM är grunden för många modeller, men jag tror att det är den första som försöker förklara tvärsnittsdelen av förväntad avkastning, det vill säga med andra ord varför vissa aktier ger högre avkastning än andra. Inblicken i CAPM är att vissa aktier tjänar mer avkastning än andra eftersom de kan flytta mer med marknaden. Med andra ord bär de högre vad vi kallar systematisk risk.

Ett av de mest komplexa begreppen i Sharpes teori är skillnaden mellan systematisk och idiosynkratisk. Systematisk risk är en risk för att du inte kan bli av med vilka fluktuationerna i vår ekonomi, vi är utsatta för att vi måste leva med det, det finns inget vi kan göra åt det. Du kan inte diversifiera bort den. Idiosynkratisk risk är risken som är specifik för en enskild aktie. Genom att köpa många aktier kan du diversifiera bort en idiosynkratisk risk.

Ett sätt att se på det är att man till exempel tycker att oljebolag är bra, så då köper man aktier i några olika oljebolag. När oljepriset går ner och ett oljebolag får problem, då är man utsatt för den idiosynkratiska risken för oljeprischocker genom att köpa företag. Men samtidigt kan man investera i flygbolag när oljepriset går ner. Flygbolag går det bra för då, eftersom det har blivit billigare för dem att flyga sina flygplan. Så de beter sig motsatt, i jämförelse mot oljebolagen.

Så oljebolagen och flygbolagen har sin roll i idiosynkratisk risk, och i detta fall går den idiosynkratiska risken i motsatt riktning. Om du kombinerar dem blir du av med den idiosynkratiska risken och du behåller samma avkastning. Så du minskar risken genom att behålla samma förväntade avkastning eller åtminstone liknande.

Så det är som idén om diversifiering, du kombinerar olika bestånd tillsammans för att bli av med denna idiosynkratiska risk som finns över hela finansmarknaden och som du utsätts för systematiskt. Så CAPM sade att när du bara köper oljeaktier eller endast flygbolag, kommer du inte att kompenseras för den extra idiosynkratiska risken, du kommer bara att kompenseras av hur mycket de rör sig tillsammans med marknaden, därmed bör du helt enkelt köpa marknaden, och det är därför indexfonder är bra.

När han formulerade denna teori så målade han upp fondförvaltare som bovar i dramat, då de bara ökar den idiosynkratiska risken i din portfölj. När du lutar dig bort från indexet tar du en idiosynkratisk risk, för att du är mer utsatt för en viss typ av aktier.

Det betyder att han självklart fick möta en del kritik och protester. Det var då Chicagos Universitet började samla in data på aktiekurser systematiskt och datan heter CRISP, vilket är en av de mest använda data-set för att förstå finansiella marknader och på så vis bevisade de att CAPM fungerar.

I stort var det väldigt överraskande hur bra det fungerade. Då upptäckte vi att det inte fungerar bra, men eftersom det inte bara är marknadsindex, priserna på aktier utan också andra faktorer och det är där du har Fama-French faktorer, som momentum till alla dessa andra strategier.

Det är därför det talas om smart beta nu. Smart beta handlar om att investera i faktorer som tenderar att förklara tvärsnittet av aktieavkastningen, hur mycket förväntad avkastning tjänar utöver marknaden och det så CAPM har blivit lite reviderad.

Faktorinvesteringar och Smart Beta

JB: Funkar det som kallas faktorinvesteringar? Jag har läst mycket om det men slutsatserna är motstridiga.

PS: Vi har tydliga bevis på att ”factors” tjänar extra utöver index. Det finns lång historia av bevis där vi finner en högre förväntad avkastning. Nu kan det vara så att vi plötsligt har för mycket pengar investerat i strategierna så att de börjar arbeta mindre. Jag tror inte personligen att vi är där, värdet under det senaste året har provats ganska tungt och det förlorade en hel del pengar men det hände förut att vi hade en sådan drawdown så det kan bara vara en av de här episoderna.

Den stora frågan är varför Smart Beta fungerar. Vi vet inte varför. Jag tror i stort sett att det fungerar, frågan är varför den fungerar. Och det finns faktiskt mycket debatt. Vissa tror att till exempel värde eller momentum eller andra faktorer, som kvalitet till exempel, att de ger högre avkastning eftersom de också medför större risk. Vilket innebär att du från tid till annan faktiskt kommer att förlora mycket pengar, men det är en del av det övergripande konceptet. Du kan inte få högre avkastning om du inte tar mer systematisk risk.

Det andra perspektivet är istället att denna extra avkastning kommer från marknadsfriheter genom att marknader inte är effektiva. Då måste du fråga dig varför marknaderna fortsätter att vara ineffektiva? Varför korrigeras inte detta? Så i den meningen när för mycket pengar investeras i strategierna kommer denna slags ineffektivitet att försvinna. Så vi vet inte, men jag tycker att det är för tidigt att säga att strategierna inte fungerar.

Vi har mycket bevis på att de gör det, även om vi inte har en djup förståelse eller avgörande förståelse för varför de fungerar. De är två olika teorier, två olika synvinklar, och båda kan stämma just nu. Det finns två läger, jag är mer på den rationella sidan, jag har mer bevis på den rationella, det vill säga att de är kompositioner för risker snarare än beteenden. Men vi får se.

Så du investerar i värde, värdeaktier, de tjänar en högre avkastning än tillväxtlagren och i själva verket kan du skilja mellan lönsamhet, aktier med hög lönsamhet och aktier med låg investering. Då har du momentum. Vissa människor pratar om kvalitet, vilket jag skulle säga att det är en kombination av de andra med vissa förbättringar.

Det som är intressant är att det vi ser nuförtiden är att dessa strategier inte verkar lägga till ytterligare systematisk avkastning eller ytterligare avkastning på aktiemarknaden. De brukar tendera att ha denna typ av funktioner på andra marknader, som råvara eller obligationer och sådana saker.

Så det ser ut som att det är toppen av isberget, genomgripande över olika marknader, men vi förstår inte vad det än är. Det är lite går utöver CAPM. I CAPM var marknaden den enda faktorn. Vi har upptäckt att det finns andra, vi förstår inte exakt var de kommer ifrån, men det verkar som om det finns många marknader. Ett spännande forskningsområde är att försöka se vad som verkligen ligger under vattenytan.

Investeringar med momentum

JB: Kan du förklara momentum?

PS: Det finns mycket bevis på att aktier som har gott bra nyligen, har en tendens att gå bra även i framtiden. Jag är inte expert på detta, men som om jag tror att du tar alla aktier på marknaden, och tar de som har gjort bra under det senaste året och sedan håller du på dem ungefär sex månader eller så och sedan säljer du dem och du köper de nya aktierna som har gått bra och så vidare.

Man kan använda sig av olika tidsperioder, ungefär sex månader. Om det går för lång tid tjänar du inte längre, om du säljer för snabbt så gör du inte heller det. Om använder denna strategi tenderar det att gå bra. Nu innebär denna strategi mycket att köpa och sälja, så det tillkommer en del handelskostnader. Du behöver också mycket expertis och en mycket bra typ av handelsplattform för att genomföra denna strategi.

Så jag skulle personligen säga att det finns en problematik med Smart Beta, vilket är att implementeringsrisken är mycket stor. Det kräver mycket bra utförande, mycket bra utförande.

JB: Jag läste en bok av Jeremy Siegel och han skrev att man när man räknar in handelskostnaderna så är det nästan ingen överprestanda.

PS: Det är en stor problematik. Jag skulle definitivt inte rekommendera någon att göra det hemma eftersom de handelskostnader som enskilda investerare har är svindlande jämfört med vad en stor hedgefond eller ett stort finansinstitut har tillgång till.

Tips för ombalansering

JB: Om vi bara skulle sammanfatta ombalansering, vad skulle du ge för råd?

PS: Bestäm hur mycket risk du vill ta, vilken del av portföljen du vill lägga i aktier mot säkrare tillgångar, ditt bankkonto eller obligationer och sedan över tiden, en gång per år, kanske två gånger, men jag tror att en gång per år är tillräckligt, när du ser avvikelser från denna andel 60-40 eller vad du än bestämt, balansera din portfölj mot det.

På så sätt kommer du automatiskt att köpa när marknaden är billig och du kommer att sälja när marknaden är dyr. Så du kommer att tjäna pengar på dina vinster och med tiden är det det bästa sättet att tjäna riskpremien.

En fråga är hur man väljer 60 40? Där tror jag att det finns två problem. Först av allt är var och en av oss annorlunda. Vissa människor vill ta mer risk, vissa vill ta mindre risk och det är individuellt. Du måste bestämma lite för dig själv vad du är bekväm med.

Ett bra sätt att tänka på det är som hur mycket likviditet behöver jag, så oväntade utgifter som problem med bilen, eller mitt barn gör något och jag måste betala för det, eller problem med huset, sådana oförutsedda utgifter. Sedan vill jag tänka på min levnadsstandard, jag har denna mängd förbrukning varje månad och jag vill inte gå under det, jag har så många resor, jag har en båt att underhålla, och så vidare.

Gör dessa beräkningar, känn efter vilken levnadsstandard och konsumtionsnivå som du vill behålla. Sedan kan du fundera på hur mycket du vill investera och hur mycket risk du vill ta.

Definiera din risktolerans

PS: Det är det första steget. Sedan måste du avgöra hur mycket risk du är villig att ta. Det finns också andra viktiga grejer att tänka på. Om du är i början av ditt arbetsliv, hur mycket pengar du har, hur mycket du kommer tjäna på jobbet tills du går i pension. Låt oss säga att du är en offentlig anställd, då tror jag att ditt inkomstflöde kommer vara relativt säkert.

I andra sektorer är det mindre säkert. När du utvecklas i din karriär kommer du att förstå vilka färdigheter du har och hur trygg ditt inkomstflöde kommer att vara. Tidigt i livet är denna arbetsinkomst en stor tillgång du sitter på, om du tänker på det, eftersom det är pengar som kommer att komma in på ditt bankkonto, som du kommer att kunna konsumera och spara över tid.

Så då tidigt i livet kan du låta dig ta mycket risk med den lilla mängden pengar som du har ackumulera, eftersom det är lite jämfört med hur mycket du kan tjäna genom att arbeta resten av ditt liv. När du blir äldre då har du samlat mycket mer rikedom, men du har mindre att tjäna i framtiden, så att du bör vara försiktigare hur mycket risk du tar med den rikedom du har samlat ihop.

Så bortom dina risk attityder skulle jag säga att det är viktigt att tänka på hur tryggt ditt jobb är och om du är tidig eller sen i din karriär. I början kan du ta mycket risk med ditt sparande för att det är lite i jämförelse med hur mycket du kommer att tjäna i framtiden. Senare kommer ditt sparande att vara desto större, så då gäller det att vara mer försiktig.

JB: Jag måste säga att jag älskar det resonemanget, eftersom det är sällan folk räknar in det mänskliga kapitalet. De flesta glömmer helt bort att räkna in det mänskliga kapitalet.

Om humankapital

PS: Humankapital är förmodligen en av de största tillgångarna vi har tidigt i vår karriär. Så vi har beräknat för Sverige och jag tror att någon som har avslutat college runt 25 år sitter på cirka 9 till 11 miljoner kronor i mänskligt kapital. Det är nuvärdet, värdet på 25 år av hur mycket han eller hon kommer att tjäna i hela sitt arbetsliv, inklusive hur mycket du får från pensionen som effektivt sparas utav arbetsinkomster.

Humankapital l är en av de viktigaste tillgångarna, folk glömmer det. Vi tar det för givet, vi tänker inte på hur riskabelt det är. Det är faktiskt det som är en av de viktigaste drivkrafterna för hur vi ska investera på resten av pengarna, vilket är det likvida kapitalet, som är den del som vi tänker på. Anledningen till att vi inte tänker på mänskligt kapital som en tillgång är att det är immateriellt, för att du inte kan handla eftersom vi inte har slaveri, tack och lov, du kan inte sälja det.

Om du till exempel är en offentlig anställd eller har en mycket bra färdighetsuppsättning, så kommer du att ha en stabil inkomstström under ditt arbetsliv. Denna enorma obligation är en väldigt säker tillgång som långsamt betalar dig över tid, exakt som en obligation du är som du tjänar ränta på.

JB: Som att se sig själv som en vandrande räntefond.

PS: Ja, om det är tryggt, vilket innebär att i den lilla ekonomiska likvida förmögenheten du har på sidan kan du låta dig ta lite risk med, eftersom du har denna mycket säkra tillgång på sidan. Men på andra sidan i andra sektorer, som byggbranschen till exempel, eller till och med den finansiella industrin, då kan mänskligt kapital vara ganska riskabelt och då måste du vara försiktigare. Så låt mig fråga dig, skulle du vara villig att låna ca 4 1/2 miljoner kronor för att investera cirka 6 miljoner kronor på aktiemarknaden?

JB: Så att jag har 1.5 och lånar 4.5? Nej, svaret är nej. Jag tror inte ens att jag skulle få tillåtelse av bankerna att göra det.

PS: Så varför gör vi det när vi ska köpa hus? Jag skulle säga att det finns två problem här. Först och främst, anledningen till att samhället tillåter oss att göra det är just på grund av att banken räknar med, vanligtvis gör vi det när vi är unga, köper du ditt hus när du är 30 eller till och med tidigare omkring 35 eller något sådant.

Så anledningen till att vi kan göra det utan att världen exploderar är att vi har allt detta mänskliga kapital. Vi kommer betala och banken vet det, inklusive räntan. Investering i fastigheter är intressant, för på den ena sidan är det en tillgång och det är en riskabel tillgång, eftersom priserna förändras över tiden. Det kan gå långa perioder där de går upp, eller så kan det kan gå ner. Volatiliteten är definitivt inte liten.

Din karriär som försäkring

I Sverige har det fastighetsmarknaden verkligen haft en otrolig period. Vi vet inte hur länge det kommer att vara. Tyvärr vet vi inte hur stabilt det är och mestadels för att vi inte har bra data längre, men samtidigt är det en tillgång i genomsnitt och tar en hel del risk. Samtidigt bor du där och du måste bo någonstans så det är en bra hedge. Om du funderar på att köpa en lägenhet eller hus som du ska bo i, så spelar det ingen roll om priset går upp eller ned. Du kommer fortfarande att bo där.

Det finns väldigt få tillgångar som erbjuder denna säkringsmöjlighet. Så det är för människor som inte flyttar eller flyttar till områden som har liknande korrelerade priser. Då är det en bra investering. Det är en av de få saker du kan låna mot, vilket ger mycket känsla tidigt i ditt arbetsliv, för att du sitter på den här stora säkringsmöjligheten som du redan har.

JB: Det är coolt. Jag har gjort det här i över tio år och jag har aldrig tänkt på det på det sättet. Så banken tar dig och din karriär som en försäkring. Du sa också att vi inte vet, eftersom vi inte har tillräckligt med data.

PS: Som jag nämnde tidigare, så gjorde jag mycket research med svensk data, vilket innebär att jag vet ganska mycket om vad som händer i det här landet när det gäller hur människor investerar och liknande. Det var en fantastisk upplevelse att få vara med och studera detta. Men tyvärr samlades denna information bara in fram till 2007.

Regeringen avskaffade förmögenhetsskatten, som vi alltid kan prata om det är en bra idé eller inte, och jag vill inte ta ställning till det, men samtidigt bestämde jag mig också för att sluta samla in uppgifterna. I Danmark avskaffade de också förmögenhetsskatten men de fortsatte samla in uppgifterna.

Resultatet är att tillbaka 2007 kunde du ha en mycket bra uppfattning om var vi hade stor finansiell bräcklighet i hushållssektorn. Vem lånade för mycket? Vi hade inte tillräckligt i den meningen att du inte har tillräckligt med personalkapital eller tillräckligt med likvida tillgångar för att återhämta eller till och med reella tillgångar för att återhämta den mängd hävstång som de hade. Men efter det och just nu har vi inte data längre, så vi vet faktiskt inte.

Så är vi på randen till en kollaps och är den svenska fastighetsmarknaden helt övervärderad och människor är överbelånade och när som helst så kan det bara smälla till, eller är vi i en relativt säker situation där saker och ting är under kontroll?

Jag tror inte att vi vet och jag tycker att det är ett stort problem. Särskilt med tanke på vilken hög akademisk och politisk nivå det handlar om, som är avgörande för att reglera hur våra ekonomier fungerar. De behöver inte nödvändigtvis rikedom utan reglering och utan data du bara gissar som jag tycker är lite vad som händer.

Olika strategier för olika åldrar

JB: Finns det en tumregel för hur man kan tänka i olika faser av sitt liv, ungefär som att jämföra med humankapital och hur du ska investera?

PS: Först och främst om du köper den andra insatsen hemma och du häver mot det, tar du mycket risk. Så du bör ta hänsyn till detta och du borde vara lite mer oroad över att du inte har på våra finansiella tillgångar. Om du inte har det då kan du vara ganska aggressiv i dina finansiella tillgångar förutsatt att du har avsatt tillräckligt med pengar för händelser, oförutsedda utgifter eller levnadsstandard du vill ha, så tillräckligt med likviditet.

Om du köper ett hem och du belånar det, då tar du mycket risk. Så du bör ta hänsyn till detta och du borde vara lite mer försiktig med dina finansiella tillgångar. Om du inte har det då kan du vara ganska aggressiv i dina finansiella tillgångar förutsatt att du har avsatt tillräckligt med pengar för händelser, oförutsedda utgifter eller levnadsstandard du vill ha, så tillräckligt med likviditet.

Så tidigt i livet menar jag verkligen, ge dig ut i livet och lev som vi gör. Köp ett hus och använd det som hävstång. På det sättet tycker jag verkligen om hur PPM-systemet är organiserat, med 130% eller 125% tills du är 55 eller något.

JB: Jag säger normalt att det är av de bästa sakerna vi har i Sverige och jag tänker också på mig själv. Man börjar där när man tror att man kan göra bättre och du börjar göra sina egna fonder, sedan går man tillbaka för att man inser att det var bäst från början.

PS: Ja, så om du är tillgänglig och är lite på hedgefonden för att du häver upp och det kostar nästan ingenting, jag tror att det är mellan 11-15 baspunkter eller något liknande. Så det är fantastiskt för du är väldigt diversifierad och så vidare. I den meningen borde du tänka efter tidigt i livet när det gäller köp av Trad Liv. Det brukar röra sig om 60-40 och det är för konservativt. Du har så många år kvar fram till pensionen.

Så jag skulle säga att det är bättre att vara aggressiv i tidigt i livet, sedan kan man fortsätta så fram till 45 eller 50. Efter det kan man sakta ner farten. Då har du samlat på dig en finansiell rikedom och då kan du inte tolerera så mycket risk i den portföljen. Då bör du börja minska det till ett mål för när du går i pension.

Det beror på din riskfyllda version verkligen på din attityd, det kan vara 60% aktier, 40% obligationer eller 50-50 eller så, eftersom du kommer ihåg att när du går i pension kommer du inte att investera i ett mål, du har fortfarande 25 år kvar, så du har tid att vänta och fortsätta minska denna andel och aktieandelen.

Fler ålderspecifika investeringstips

JB: Som en allmän tumregel som folk normalt säger när de inte vet någonting är att du borde ha så mycket i säkrare tillgångar som dina år gamla, så om jag är 37 borde jag ha 30-35% i säkrare tillgångar. Skulle du säga att det är för måttligt eller borde man vara ännu mer aggressiv?

PS: Jag tror att jag gillar den regeln efter 50 men du måste också tänka på om du har en hävstång i ditt fastighetsägande. Tänk på det också. Du riskerar att bli ”levered out”, så du måste ta hänsyn till det och hur sannolikt det är att du kommer att bo kvar. Om det är stor sannolikhet att du bor kvar där, då är det faktiskt en säker investering.

Den enda risken du tar är faktiskt det faktum att du måste betala tillbaka din inteckning. Så du måste fakturera det i de oväntade utgifterna och här är det viktigt att komma ihåg att vi är på den räntan vi har nu är historiskt sett extremt låg. Så vi borde ta det självklart att det blir så lågt som det går framåt.

Men som jag sa ska det vara mycket risk hela vägen till 50-55 och sedan går du ner, så när du är 65 år är du 60-40 eller 50-50 eller 40-60. Det går inte ned från 25, du börjar 80-20 och sedan går du ner, nej. Du håller det under en lång tid, sedan går du ner hela vägen till 50.

När det gäller allmänna misstag försöker många att överlista marknaden, antingen genom att köpa aktier, enskilda bestånd, vilket fungerar bra om man har kul med det, så länge man inte riskerar för stora summor.

Jag tror att vi bör komma ihåg att det är en enorm summa pengar att betala 1%-1,5% för en fond. När vi går i pension har vi gett 30% av besparingen till banken jämfört med 50 baspunkter, 20 baspunkter, vilket är som en enda faktor, vissa gånger mindre. Så kostnaden för fonder är väldigt viktigt, indexfonder är viktiga. Ombalansering är viktigt.

Det är mycket enkla regler i slutändan, men av någon anledning tror vi inte på dem när vi ser att marknaden går ner. I panik köper vi inte, vi ombalanserar inte, vi säljer. Det är ett av de största misstag du kan göra, det är precis när du ska tjäna din premium. Se sedan till att andelen som investerats i aktier och obligationer har en bra grund och tänk på din övergripande levnadsstandard.

Slutligen handlar det ändå om att ha en god konsumtion och god levnadsstandard i livet. Det är målet, inte vilken fond man välja eller vilken förvaltare, och så vidare. Investera billigt i indexfonder, balansera din portfölj, ta riskbedömning om ditt yrke och var du är när det gäller ditt humankapital och hur mycket rikedom du har ackumulerat. Tänk på om du ska flytta eller inte om du äger en fastighet. Tänk på om du har ett stora belåningar och vilken ränterisk du har. Det är allt, skulle jag vilja säga.

Ljusare framtid med mer utbildning

JB: Finns det metoder för hur man kan investera i sitt humankapital?

PS: Jag tycker att det är den största och viktigaste investeringen vi gör, även ekonomiskt. Jag tycker att det är väldigt mycket viktigt och som professor tror jag att jag och mina kollegor har ett stort ansvar att tillhandahålla ett bra utbildningssystem. Det faktum att du kan omskola dig själv även senare i livet och göra det billigt, utan att behöva betala mycket pengar. Jag tror att vi har skapat ett samhälle där vi ständigt måste utbildas eftersom de färdigheter som behövs förändras över tid.

Tekniska revolutioner har utplånat många yrken. Vi bör ta hänsyn till detta och vara redo att återvinna, så att säga, eller omskola oss över tiden. Så ett billigt bra utbildningssystem är förmodligen en av de viktigaste tillgångarna ett land kan erbjuda sina egna medborgare.

JB: När jag pratar med människor här i Sverige låter det som att de har separerat sitt liv i dessa separata delar, ”Jag har mitt hus här, mina investeringar här och min karriär här”, men det du har fått mig att inse idag är att de inte alls är separata från varandra. Vi måste tänka på det som en helhet. Den ena delen påverkar de andra och att man egentligen kan ta mycket mer risk. En sista sak, har du något förslag på hur man kan tänka kring bolån?

PS: Först och främst är rörliga räntor den bästa säkringen mot inflationen, för att du inte vill fastna fast och sedan går inflationen ner och då fortsätter du betala 6%. Det hände, på 90-talet lånade folk på 9% och därefter gick inflationen till 2 och de fastnade med ränta på 10%. Om du har en rörlig kurs kommer du att följa inflationen, din lön kommer att följa inflationen.

Så du är helt säkrad mot inflationen på det sätt att du väljer alla dessa alltid i realtid. Men du står inför dessa fluktuationer, vilket betyder att om du plötsligt förlorar ditt jobb, då är det mycket riskabelt, medan du fixerar det med fast ränta. Du vet hur mycket det kommer att bli.

En försäkring skulle respektera din arbetslöshet men den värdefulla räntan är en bra försäkring. Så det är en trade-off. Så du måste fråga dig själv… Jag brukar tänka, har jag tillräckligt med pengar för att betala av min inteckning om priserna går till 7-8% och fortfarande fram till slutet av månaden? Det är så jag tänker på det. Om svaret är nej, så ska jag tänka på att åtminstone delvis fixa den tills jag känner mig bekväm. Men vem vet, Japan har haft låg ränta i 25 år. Så vi kan fortsätta så här i ytterligare 30 år, vi vet inte.

Personligen tror jag också att det finns mycket hävstång i hushållssektorn, trots att vi inte har data. Och det här är inte sant bara i Sverige, utan i Europa. Jag tror också att de centrala bankerna kommer att behöva ta hänsyn till detta, vilket kanske är fel, men det kan innebära att de kan låta inflationen bli högre än dessa 2%.

Du måste betala 2% och nu har du över 70%. Du måste betala 2% per år, du får det gratis med 2% inflation. Det blir mycket pengar varje månad. Så om du låter inflationen gå till 3% så kan du undvika att räntan blir för hög. Du uppnår båda målen.

Det kan också bli låg ränta och högre inflation eftersom centralbankerna inte kan göra annorlunda. Annars kommer det att bli för stor chock. Men som sagt, vi har inte den data som behövs för att veta om det är kommer att bli en stor chock, så alla måste gissa.

En sammanfattning

JB: En av de sista frågorna som jag alltid ställer, vilket är ditt favoritcitat?

PS: Jag har många favoriter. Det finns ett från Warren Buffet till exempel. Han säger, “Det enda värdet aktieprognosmakarna har är att de får spåkvinnor att se bra ut”, vilket är egentligen vad det är. Det är extremt svårt att överlista finansiella marknader, men du borde investera som han gör. Han tjänar på det faktum att våra samhällen och våra ekonomier skapar växt och välstånd.

Att investera i aktiemarknaden borde inte uppfattas som ett sätt att vinna lotteriet på, för det fungerar inte. Du kanske har tur, men det är bara tur. Det borde uppfattas som ett sätt att ta del i eller bidra till den växten som våra ekonomier kan producera.

Finansiella marknader, du frågade hur jag blev intresserad av detta ämne och jag gillar teorin om general equilibrium theory. Finansiella marknader är en av de institutioner som vårt samhälle har skapat för att fördela och dela ut risk på det mest effektiva sättet.

Så kom ihåg när du investerar i finansiella marknader… Självklart kan du bli belönas, eftersom du bidrar till att dela risken med alla andra människor, som också är villiga att ge dig din del. Om du villig att ta del av denna risk, får du köpa den och eftersom de måste kompensera dig tjänar du en högre avkastning. Så ska vi tänka på den finansiella marknaden, det är en riskdelning, inte ett lotteri.

JB: Fantastiskt. Detta kommer att bli en av mina favoritepisoder. Om folk frågar mig vilket avsnitt de ska lyssna på kommer jag att tipsa dem om detta avsnitt. Så jag vill bara säga stort tack till dig Paulo för att du delade all din kunskap med oss. Jag tycker att det är som en bra sak för att jag lärde mig något. Så tack så mycket och jag hoppas att du kommer tillbaka för ett annat avsnitt i framtiden. Tack så mycket.

— SLUT TRANSKRIBERING

Relaterade artiklar

Om du gillade den här intervjun, då gillar du nog även följande artiklar:

Prenumerera på vårt nyhetsbrev

Cirka en gång i månaden skickar vi månadens två bästa artiklar, tips, intressanta kommentarer och eventuella uppdateringar till din inkorg. Det är självklart kostnadsfritt och du kan avprenumerera när du vill.

Genom att prenumerera godkänner du villkoren för nyhetsbrevet. Du kan avsluta när du vill.

Vad tog du med dig från artikeln?

Eftersom det här är ett lite annorlunda avsnitt (men ändå inte), blir jag jättenyfiken på vad du som läsare tog med dig från intervjun.

  • Var det något som var nytt?
  • Vad var ditt guldkorn från intervjun?

Tack på förhand och så ses vi nästa söndag! Då kommer det nog bli ett avsnitt med vanliga frågor och svar.


Ansvarsbegränsning: Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. En investering i värdepapper/fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka det investerade kapitalet. Samtliga analyser och all annan information som tillhandahålls lämnas uteslutande i informationssyfte, för allmän spridning, och ska under inga förhållanden användas eller betraktas som rådgivning, uppmaning eller rekommendation för att köpa eller sälja aktier eller andra finansiella instrument. Åsikter och analyser som presenteras är personliga och informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Du bör inhämta råd från andra rådgivare och basera dina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet. RikaTillsammans frånsäger sig därmed ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analyser, dokument och övrig information som härrör från RikaTillsammans. Läs mer i de fullständiga villkoren.

Kommentera

80 kommentarer finns till denna artikel:

  1. Vit pil

    Jag förstår inte den här delen: ”Personligen tror jag också att det finns mycket hävstång i hushållssektorn, trots att vi inte har data. Och det här är inte sant bara i Sverige, utan i Europa. Jag tror också att de centrala bankerna kommer att behöva ta hänsyn till detta, vilket kanske är fel, men det kan innebära att de kan låta inflationen bli högre än dessa 2%.

    Du måste betala 2% och nu har du över 70%. Du måste betala 2% per år, du får det gratis med 2% inflation. Det blir mycket pengar varje månad. Så om du låter inflationen gå till 3% så kan du undvika att räntan blir för hög. Du uppnår båda målen.”

    Till exemple min lägenhet kostar 1,000,000Kr så att jag måste amortera 20,000kr varje år. För att få de 20,000Kr för amortering gratis, min lägenhet måste värdera 2% mer per år. Men det är inte fallet år 2018, min lägenhet kostnar nästan det samma det har året som förra året…

    Kan du förklara vad han menar?

    0
    Gravatar ikon för användaren
    Aurélien G.
  2. Vit pil

    Intressant intervju. Men ni måste jobba på formatet för att få det till en bra lyssningsupplecelse. Som det är nu snackar ni i 13min(!) innan intervjun börjar. Om ni vill diskutera innehållet är det bättre att ta den diskussionen efteråt tycker jag.

    0
    Gravatar ikon för användaren
    Johan Ö
  3. Vit pil

    Mycket intressant avsnitt, som alla era härliga avsnitt bra jobbat!

    Det jag tänkte på var att Paolo pratade om att ha mycket aktiefonder, istället för räntefonder, före 50 års ålder, men ni pratade inte så mycket av vad den siffran innebär, tex 90 % eller 80%. Det kanske inte spelar så stor roll förstås.
    Jag själv har tagit till mig dina tidigare råd och börjat med lite sparande, men har även utdelningsstrategi med vilket går lite emot din. Men jag gillar aktier så jag tänkte prova en blandning som passar mig. Så en fundering var då hur portföljer fördelas. Enligt Paolo så är det indexfonder, hög andel aktier. Jag har börjat med din nybörjarportfölj på 60/40 (vilket jag kommer omvärdera efter avsnittet), men sedan också mina utdelningsaktier, vilket ger totalt aktieexponering på 80-90%. Hur tänker man här? ska man räkna denna aktieexponering på hela sparandet eller dela upp det? Blir lite lost ibland då det är nytt.

    En sak jag tänkte på är att få Paolos åsikt (och er andra också förstås) kring utdelningar. För det kan väl ge ett extra tillskott? Det skulle i alla fall vara intressant att höra i fler avsnitt!

    Just jag, guldkornet för mig var hög aktieexponering fram till minst 50. Det skapar mindre stress och att det är inte för sent att börja senare än 20 års ålder och börja med detta. Ger lite boost!

    Så det var långt, men hoppas jag gjorde mig förstådd. Fortsätt med detta goda arbete!
    Ha de gott!

    0
    Gravatar ikon för användaren
    Jimmy
    1. Vit pil

      Jag kanske skulle låta Jan svara på din fråga men så här resonerar jag:

      1. Det viktigaste för avkastning och risk är tillgångsslaget och då är indexfonder och avkastningsaktier samma sak. Vissa förespråkare för utdelningsstrategi skulle hävda att utdelningsaktier har lägre risk men i så fall hävdar jag att det också innebär en lägre avkastning men på det hela taget är nog detta marginellt.
      2. Vad som är ”rätt” andel finns det nog inget klart svar då detta inte bara beror på hur länge du ska spara utan också på hur stora nedgångar du tål utan att det känns jobbigt. Hösten relativt lilla nedgång är en bra värdemätare för detta. Om det kändes jobbigt under den så ska man kanske sänka aktieexponeringen även om man är så ung att man rationellt borde ha nära 100 % aktier (indexfonder).

      /Jan-Olov

      0
      Gravatar ikon för användaren
      Jan-Olov Andersson
  4. Vit pil

    Jo, men man vill man ju gärna att pengarna man lägger undan ökar eller åtminstone behåller sitt värde.

    Inflationen är nu 2,0 % (https://www.riksbank.se/sv/penningpolitik/inflationsmalet/inflationen-just-nu/).
    En populär räntefond som Spiltan har senaste året gett 0,6 % i avkastning.

    Det är ju ändå det reella värdet på dina tillgångar, och inte det nominella som i slutänden ger dig den köpkraft/trygghet du vill ha.

    Med det sagt så är väl ränte”sparande” ett nödvändigt ont, för någon buffert måste man ju ha.

    0
    Gravatar ikon för användaren
    Jonas
  5. Vit pil

    men är det inte lite i tidsandan att man lätt känner sig ganska (jätte)- dum att man har en övervikt på räntor idag?

    0
    Gravatar ikon för användaren
    N
  6. Vit pil

    Hej Jan, härligt avsnitt…..kan vara det/ditt bästa?
    Human capital…se helheten var det som jag reagerade mest positivt på.
    Allt kokas ner i detta avsnitt som täcker in och bekräftar mycket av dina teorier.
    En eloge till dig att du vågade och tog steget.
    För övrigt uppskattar jag ditt arbete enormt mycket.
    Stort TACK!

    1+
    Gravatar ikon för användaren
    ERIK CASCALHEIRA
  7. Vit pil

    First class interview with Paolo Sodini. A few concepts really fell into place for me during your discussion. Many thanks Jan. It would be great to see him talk again. Towards the end of the podcast (1hr 16min 20 secs), he mentions some simulations with respect to leveraging and asset allocation. Is something you and/or Paolo could present in the future?

    1+
    Gravatar ikon för användaren
    JohanB
  8. Vit pil

    Hej! Jag uppfattade att ni sa att avsnittet skulle textas på svenska på Youtube så slipper man missa nåt om man inte förstår engelska fackuttryck. Jag hittar inte avsnittet textar på Youtube. Kommer det?

    0
    Gravatar ikon för användaren
    Karin
    1. Vit pil

      Du måste aktivt välja textning på avsnittet på YouTube.

      0
      Gravatar ikon för användaren
      Elizium
  9. Vit pil

    Bra avsnitt och glad alla hjärtans dag min vänner!
    Om ni känner för att sprida lite kärlek till mig idag så kika gärna in på min hemsida, jag håller på att starta en frilansverksamhet och är intresserad av all hjälp och feedback jag kan få. Jag är även intresserad av att nätverka i olika former.
    Ha det bäst!
    /Julia Gustafsson https://infriad.com

    0
    Gravatar ikon för användaren
    Julia Gustafsson
  10. Vit pil

    Jag funderar på det här med risk och sparande. Jag som har kommit upp i åren får här rådet att ha mer än 50 % av mina pengar i räntefonder, rustad för nästa börskrasch.

    Nu har jag bara sisådär 10 % i räntefonder och liknande, och resten i ett gäng investmentbolag. Är jag då inte rädd för att förlora mina pengar i en börskrasch?

    Under den senaste, finanskrisen, så föll börsen med 53 % på 18 månader från juli 2007 och det tog 4 år för börsen att repa sig. MEN, jag sålde inga aktier. Aktieutdelningarna fortsatte att komma. De var visserligen mindre men det blev ändå något att återinvestera.

    Nu, tio år senare ger aktieutdelningarna mig en guldkant på tillvaron. Det hade inte varit fallet om jag haft mer än hälften i räntefonder, som jag borde ha haft.

    Kanske är mitt exempel inte typiskt, men inte skulle jag råda någon att ha sin ålder i procent räntefonder efter 50 år fyllda. Kan det verkligen vara ett gott råd?

    1+
    Gravatar ikon för användaren
    Jonas
    1. Vit pil

      Med ”räntefonder” inkluderar jag även andra säkrare tillgångar.

      0
      Gravatar ikon för användaren
      Jonas
    2. Vit pil

      Räntefonder i ålder är en extremt konservativ investeringsstrategi. Det finns inga belägg för den. Däremot bör du begränsa exponeringen mot Sverige.

      5+
      Gravatar ikon för användaren
      CL
  11. Vit pil

    Jättebra intervju! Vidhåller du fortfarande att Länsförsäkringar Global Indexnära är den bästa globala indexfonden eller har du i och med denna intervju ändrat uppfattning? För vad jag förstår så är SPP Aktiefond Global A den globala indexfond som erbjuder den bredaste exponeringen.

    0
    Gravatar ikon för användaren
    Andreas
  12. Vit pil

    Spännande intervju! Förstod jag det korrekt att du Jan i mötet med Paolo kom fram till att du tar något för låg risk sett till din ålder? Om så är fallet vore det intressant att höra vilka eventuella förändringar som väntar för er del.

    4+
    Gravatar ikon för användaren
    Carl
  13. Vit pil

    Vilken fördelning mellan aktier och räntor rekommenderade han? 80-20?

    0
    Gravatar ikon för användaren
    Jesper
  14. Vit pil

    Hej, bra blogg/pod! Alltid intressant att lyssna. Jag månadssparar enl barnportföljen men med liten justering. Har byggt ett excelark som balanserar hur de månatliga inbetalningarna ska placeras utifrån den fördelning som jag valt. Det blir mao en ombalansering varje månad genom att jag köper mer i de fonder som ligger under målfördelningen och mindre i de som ligger över. Detta kanske har liten effekt över tid (mot att balansera om halvårsvis/årsvis), men går en fond ner så köper jag mer av den, samtidigt som jag köper mindre av de fonder som gått bättre. Är det bra eller dåligt, bortsett från den tid det tar att ladda portföljen i excel och generera ny inköpsfördelning. Men kan det ha en negativ effekt över tid genom att jag för tillfället köper mer i de fonder som går sämre och mindre i de som har momentum?

    0
    Gravatar ikon för användaren
    Kalle
    1. Vit pil

      Utan att ha forskning på detta tycker jag att det borde vara bättre att hela tiden (varje månad) se till att portföljen hålls balanserad. Om någon har forskningsstöd för något annat är jag beredd att böja mig för det, men jag tycker att det är rimligt att att göra som du gör eftersom du då får ännu mer hjälp av ”dollar-cost averageing”, dvs att du får fler fondandelar vid ett lågt pris i viss mån kan tjäna på fluktuationer/volatilitet.

      0
      Gravatar ikon för användaren
      Jan-Olov Andersson
      1. Vit pil

        Efter lite mer eftertanke kommer jag fram till följande svar: om det skulle vara en bättre strategi riskbaserat att ombalansera glesare skulle det vara en vinnande strategi för att ”vinna över marknaden”.
        Om du vinner på att ombalansera glesare beror det på att du har tagit större risk.
        Mitt resonemang bygger naturligtvis dels på att det inte finns några kostnader i att rebalansera och att du inte psykologiskt lockas att göra något oklokt genom att handla oftare. Sedan har jag å andra sidan svårt att de att effekterna av det ena eller andra valet skulle vara så väldigt stora.
        /Jan-Olov

        0
        Gravatar ikon för användaren
        Jan-Olov Andersson
  15. Vit pil

    Försök få till en Skype-intervju med Ray Dalio. Han ska vara en publik figur i 1-2 år till innan han drar sig tillbaka (efter sin sista bok). Får intrycket att han gillar lite mindre forum. I you don’t try you will never know. DO IT!

    10+
    Gravatar ikon för användaren
    Nisse Bisse
  16. Vit pil

    Tack för intervjun, tycker även om att hela podden finns antecknad i text!

    0
    Gravatar ikon för användaren
    Jens
  17. Vit pil

    Otroligt bra intervju, bra jobbat!

    0
    Gravatar ikon för användaren
    Corinne
  18. Vit pil

    Otroligt bra intervju! Bekräftar det du sagt i alla år. MEN när säger Paolo att ”tilt” mot tex Sverige skulle vara fel?

    0
    Gravatar ikon för användaren
    TT
    1. Vit pil

      Eftersom frågan kommit flera gånger i tråden så mejlade jag honom och frågade följande:

      Is it correct that the CAPM says in general that a tilt away from a world index introduces a idiosyncratic risk which you won’t be compensated for?

      E.g. in my model portfolios I tilt away from the world index by increasing the amount invested in Sweden beyond the 1 % it is in a market weighted index (e.g. by putting 10 percent of a portfolio in a Swedish index fund).

      Det här är hans svar:

      Yes, if your tilt away from the world index to invest a larger fraction than 1% in Sweden, you will take on idiosyncratic risk, according to the CAPM.

      Will you be compensated for this? I personally do not think so. We could talk half hour about why and for whom it might make sense. But in terms of diversification I think that putting 10% in the Swedish index is a bad idea.

      Now since products offering to follow the world index are not hedged against currency risk, one rationale for tilting is to reduce currency risk exposure, which is primarily just idiosyncratic. Since you consume in SEK you might want to tilt towards the Swedish index.

      Så det går i linje med våra tankar här i tråden.

      4+
      Gravatar ikon för användaren
      Jan Bolmeson
      1. Vit pil

        Att tilta portföljen mot Sverige (eller t.ex. tillväxtländer, och småbolag) behöver väl inte vara fel per se (även ur ett capm-perspektiv). Man kanske ökar den idiosynkratiska risken något (för vilken man inte får kompensation), men troligen också den systematiska risken (och den förväntade avkastning). Mao behöver det ju inte vara fel om man vill ha högre avkastning till högre risk tänker jag. Även om inte sharpe-kvoten blir bättre.

        1+
        Gravatar ikon för användaren
        David
      2. Vit pil

        Super att vi får feedback på denna frågeställning!

        0
        Gravatar ikon för användaren
        Johan
      3. Vit pil

        Det finns både en upside- och downside risk. Är kronan stark får man fler andelar i utländska fonder och vise versa. Eftersom valutakurser är extremt svåra att förutsäga anses valurarisken vara en okompenserad risk. På sikt (c:a 10 år) brukar ändå valutakursen jämna ut sig.

        Största problemet med home bias är koncentrationsrisken. Utöver aktiemarknadens globala risk, får man en lokal risk (t.ex. svensk finanskris, underpresterande aktiemarknad). Tar man hänsyn till bostaden, bilen och jobbet är de flesta redan överexponerade mot Sverige.

        Jag ser egentligen bara två rationella (inte emotionella eller praktiska) anledningar att ha Sverige: 1) Om man sparar en kortare tid och 2) om man tror på högre förväntad avkastning för Sverige än snittet.

        6+
        Gravatar ikon för användaren
        CL
      4. Vit pil

        Jan, det skulle vara intressant med ett djupdyk i home-bias. Ju mer jag läser desto mindre anledningar hittar jag för det, om utgångspunkten är att inte spekulera i marknader. Frågan har aktualiserats för mig i och med Lysa, som viktar 20% Sverige, och som består av ett investerarråd med gedigen kompetens. Deras whitepaper är aningen för sparsmakat för att bli något klokare.

        0
        Gravatar ikon för användaren
        Johan
  19. Vit pil

    Ok.

    Detta måste nog ändå nämnas.

    Jag öppnade ett konto hos Waizer,för att jag är nyfiken på deras strategi.
    Valde deras mest offensiva portfölj.
    Satte in 1000 kr.
    För att se vad jag får för något gott i deras fond-godispåse.

    Kan ni gissa hur smart och klurig min portfölj blev?!

    Jasså inte?

    100% i Länsförsäkringar Global Indexnära!

    Det får mig att undra två saker:

    1.Har inte Waizer bättre fantasi än så?

    Eller

    2.Är det faktiskt så att det enda man egentligen behöver är en billig globalfond?

    /Emanuel

    0
    Gravatar ikon för användaren
    Emanuel Johansson
    1. Vit pil

      Svar 2. Det är därför fondrobotar är ganska onödiga. Den bästa portföljen består bara av 1-2 fonder.

      0
      Gravatar ikon för användaren
      CL
  20. Vit pil

    Hej Jan.
    Jag håller mig till 100% Avanza Global. Kortsiktiga pengar på sparkonto. Köper automatisk månadsvis. Det vad jag har koll på om det kommer någon ännu billigare Global indexfond som jag kan byta till den. Enkelt och smidigt. Lycka till.
    Mvh.jack

    2+
    Gravatar ikon för användaren
    Jack
    1. Vit pil

      Hej Jack!

      För tillfället finns det ingen billigare globalfond att tillgå!
      Vi får hoppas på det framöver, en global indexfond som är gratis!

      2+
      Gravatar ikon för användaren
      Robin Wikström
      1. Vit pil

        Tackar för svaret Robin.
        Avanza Global är nästan gratis om man ser vad man får. Tackar Avanza för det pris press dem gör och gör det smidigt för oss småsparare. Bra jobbat Avanza. Men om tex Nordnet kommer med samma produkt som kostar 0.08% i avg kommer jag flytta allt till dem. Inte att det gör så mycket för mig 0.02% i avg . Det är mer att upsaktta dem som kommer med billigare och det borde vi alla göra då skulle bankerna vara tvungna att sänka avg och dela kakan av vinsten med oss småsparare. Lycka till själv.
        Mvh.jack

        0
        Gravatar ikon för användaren
        Jack
      2. Vit pil

        Ja, man kan nästa säga att det är gratis!
        Förvaltningsavgiften är egentligen bara 0.05% men andra kostnader gör så att avgiften blir 0.1%.
        Så under 0.05% blir nog svårt för en fond att komma, om dom såklart inte vill gå minus!

        Vet inte hur dom gör med Avanza Zero? Är det en minusaffär för Avanza?

        1+
        Gravatar ikon för användaren
        Robin Wikström
      3. Vit pil

        Avanza Zero går dem minus men folk väljer mycket annat som dem går mycket plus. Många lockas av det då dem och Nordnet har gratis fonder men folk är odisciplinerade och väljer många fler fonder som dem betalar dyrare avg på. Många blir aktiva köper aktier mycket i courtage och dyra aktiva fonder ger mycket bra betalt. Portfölj generator,Auto robotar och allt annat som lockar mer än att välja den billigaste Avanza Global och Avanza Zero som i slut änden kan ge mer avkastning långsiktigt än allt annat modernt samma sak fast 5 ggr dyrare.
        Mvh.jack

        1+
        Gravatar ikon för användaren
        Jack
  21. Vit pil

    Hej!

    En globalfond ger mig 65% Nordamerika och 20 % Västeuropa. Varför är det rimligt att ha en sådan övervikt mot USA bara för att den marknaden är högre värderad, innebär det per automatik att den amerikanska marknaden ger en bättre riskjusterad avkastning? Borde det inte vara bättre att sprida risken mer jämnt mellan olika regioner eller tänker jag fel?

    Jag har en egenkomponerad indexportfölj där tre världsdelar delar lika på kapitalet:

    Länsförsäkringar USA Indexnära 33%

    Länsförsäkringar Europa Indexnära 33%

    Länsförsäkringar Japan Indexnära 17%
    Swedbank Robur Access Asien 17%

    (Jag är inte helt hundra på om om jag tänkt helt rätt på just asienkvoten men ni hajar principen)

    Vad tänker ni? Varför är det ena bättre än det andra?

    0
    Gravatar ikon för användaren
    Alex
    1. Vit pil

      Det är en geografiskt viktad portfölj. Globalfonder är kapitalviktade. T.ex. står Japan för c:a 8% globalt medan i din portfölj det dubbla. Det är en slags geografisk stockpicking. Risken är att portföljen underpresterar index.

      0
      Gravatar ikon för användaren
      CL
  22. Vit pil

    Tror ni som jag,att det egentligen skulle räcka med en billig(den billigaste?!) globalfond och sedan bara blunda och åka med?! Och räntor förstås om man vill minska risken.
    Det lät ju på snubben i intervjun att ett världsindex skulle räcka?!

    Nån åsikt?

    /Emanuel

    1+
    Gravatar ikon för användaren
    Emanuel Johansson
    1. Vit pil

      Ja, det är ju faktiskt det forskningen säger. Det är även det som t.ex. fondroboten Lysa som jag skrev om i artikeln: ”Bästa fondrobotarna 2019” och även mina modellportföljer bygger sitt resonemang på. Insikten från intervjun idag är ju det som Paolo säger att min t.ex. tiltning mot Sverige och Asien/Tillväxtmarknader introducerar en risk som jag inte får betalt för i paritet. Det gör ju t.ex. inte Lysa som väljer att ligga så nära en marknadsviktat globalindex som möjligt.

      0
      Gravatar ikon för användaren
      Jan Bolmeson
      1. Vit pil

        Ok. Intressant.
        Men sist jag kollade in Lysa’s aktiefonddel låg ca 20% av värdet i Svenska fonder och ETF’er..

        Eller hur menar du Jan?

        1+
        Gravatar ikon för användaren
        Emanuel Johansson
      2. Vit pil

        Myyycket intressant. En globalfond, inget mer, rekommenderas även av Småspararguiden. De har mycket bra koll på forskning och dylikt de med. (Vore något av drömgäster hos er för mig!)

        MEN…,var i detta avsnitt nämns att tiltandet mot Sv och Asien inte nödvändigtvis betalar sig? Missade den intressanta detaljen.

        Mvh Johan

        0
        Gravatar ikon för användaren
        Johan
      3. Vit pil

        Jan, är inte Lysa överviktad mot Sverige? De skriver så på sin hemsida. Se nedan.

        ”Lysa ger dock sina kunder en extra stor allokering mot Sverige. Den svenska ekonomin utgör ca 1 % av världsekonomin men Sveriges vikt i Lysas aktieportfölj är ca 20 %. Lysa anser att en övervikt mot Sverige (en så kallad ”home bias”) är motiverad eftersom prisutvecklingen av reala tillgångar i Sverige är relaterad till den svenska aktiemarknadens utveckling. En person som är bosatt i Sverige köper till exempel ett hus i konkurrens med andra svenskar. Eftersom de flesta svenskar har en alltför hög allokering mot den svenska aktiemarknad kan en kraftig marknadsuppgång i Sverige göra att personer som är överallokerade mot Sverige får en relativt starkare köpkraft även om en sådan portfölj i de flesta scenarier är suboptimal.”

        0
        Gravatar ikon för användaren
        Johan
      4. Vit pil

        Korrekt. Otur när jag tänkte angående Lysas viktning mot Sverige!

        0
        Gravatar ikon för användaren
        Jan Bolmeson
    2. Vit pil

      @Johan – han nämner det när han säger att fondförvaltare bidrar med idiosynkratisk risk när de diversifierar bort från index men att man inte får betalt för den risken.

      Eftersom jag genom att välja Sverige på mer än 1 procent av värdet i portföljen så diversifierar jag bort från världsindex och därmed bidrar jag med risk, som jag enligt studien CAPM inte får betalt för…

      Han säger det implicit i videon vid 43:27 – 44:50. Vill man börja lite tidigare så kan man börja redan vid 39:24.

      0
      Gravatar ikon för användaren
      Jan Bolmeson
      1. Vit pil

        @JB Stort tack. Nu har jag lyssnat ett par gånger och förstått resonemanget. En fråga som uppstår är vad det innebär att ”buy the market”? Vi vet ju exempelvis att Länsförsäkringar Global Index och SPP Global Index följer två olika världsindex. Vilket är det mer korrekta ifall man vill ”Buy the market” kan man nu undra!?
        😀

        / Johan

        0
        Gravatar ikon för användaren
        Johan
    3. Vit pil

      Emanuel: Ja, 100% globalfond är det ”vetenskapligt” korrekta. Go for it! Här är de billigaste globalfonderna:

      * Avanza Global (0,10%) [endast Avanza]
      * Xtrackers MSCI World UCITS ETF (0,19%) [börshandlad fond, courtage tillkommer]
      * Länsförsäkringar Global Indexnära (0,21%)

      0
      Gravatar ikon för användaren
      CL
    4. Vit pil

      Johan: Det korrekta är MSCI ACWI. Men MSCI World fungerar som en billig proxy.

      ACWI = med tillväxtmarknader
      World = utan tillväxtmarknader

      Tillväxtmarknader står för ungefär 12%. Det är ganska lite.

      0
      Gravatar ikon för användaren
      CL
      1. Vit pil

        Tack för svar CL. Jag vet att SPP Global följer ACWI. Finns flera lättåtkomliga fonder på den svenska marknaden som följer detta index måntro?

        Mvh Johan

        0
        Gravatar ikon för användaren
        Johan
  23. Vit pil

    Tack! Kanonintervju och bra jobbat med engelskan. Intervjuer av personer med sådan här diger kompetens borde alltid göras på engelska för att nå ut till en bredare massa. Detta är ju frågor som stöps överallt, inte bara i Sverige.

    1+
    Gravatar ikon för användaren
    johan
    1. Vit pil

      Ja, verkligen. Har bara inte riktigt haft självförtroendet köra på engelska och vetat om det är tillräckligt intressant för er lyssnare. I det här fallet tyckte jag att intervjun var så pass viktig att jag tänkte att det får gå ut i alla fall. :-)

      3+
      Gravatar ikon för användaren
      Jan Bolmeson
  24. Vit pil

    Hej Jan

    Jag gillar tanke om smarta beta indexfond. Men en sak är fel och avgörande i de. Det är priset.
    Spp Global Multifactor 0.82% avg
    Avanza Global 0.10% avg.
    Det är onormalt och omotiverat skillnad på 0.72% i avg. Det krävs mycket att den smsrta dyra indexfonden ska slå den apan fonden för 0.10% i avg långsiktigt. Man tar mycket större risk att välja den dyra ”smarta”. Eller hur?
    Mvh.jack

    0
    Gravatar ikon för användaren
    Jack
    1. Vit pil

      Håller helt och hållet med. 👍

      0
      Gravatar ikon för användaren
      Jan Bolmeson
    2. Vit pil

      Kolla in Xact Högutdelande. Den har låg volatilitet + hög utdelning. Fonden presterar som en småbolagsfond och har den bästa Sharpe jag någonsin sett. Relativt billig också, 0,3%.

      1+
      Gravatar ikon för användaren
      CL
      1. Vit pil

        Hej.
        Hos Avanza står det 0.8% i totala avgifter.
        Eller har jag missförstått något?

        0
        Gravatar ikon för användaren
        David
  25. Vit pil

    Hej. Intressant intervju men jag tror inte du själv har läst den översatta transkiberingen innan publicering. Den är nämligen helt undermålig. Interest översätts till intresse etcetera. Jag skulle vara mycket mer betjänt av en korrekt transkibering på originalspråk.
    I övrigt, fortsätt göra ett bra jobb!

    0
    Gravatar ikon för användaren
    Oskbollen
  26. Vit pil

    Hej Jan!

    Jag skulle gärna vilja att du tar upp den bransch som Lendify representerar i ett poddavsnitt. Gärna grilla någon ansvarig. Jag förstår att du själv råkat illa ut, är du skeptisk till att ha tjänster som Lendify ur ett investerar perspektiv?

    Jag tror att du nämnt att du skall ta upp detta, när skulle det i så fall komma. jag skulle uppskatta det stort.
    Mvh
    Hans

    2+
    Gravatar ikon för användaren
    Hans
    1. Vit pil

      Hmm… Jag har funderat på det ett par gånger, men jag tycker att det är klurigt. Kanske i ett sammanhang av alternativa investeringar skulle det gå. Jag tar det ett varv till och funderar. Tack för förslaget.

      1+
      Gravatar ikon för användaren
      Jan Bolmeson
  27. Vit pil

    Det var en mycket intressant intervju med bra flow och fart. Massor av nya vinklar och insikter samt betryggande bekräftelser av det mesta av de gamla.

    Det här kapitlet med humankapital gjorde gott för mitt självförtroende. Hittills har jag sett mig bara son en dålig konsument och belastning för samhället.

    Paolo fick faktiskt mig till och med att revidera några av mina ingrodda uppfattningar om Handelshögskolan (grundade på Jan Guillos kolumner på Aftonbladet).

    0
    Gravatar ikon för användaren
    Tale
    1. Vit pil

      Haha. Det tror jag att han uppskattar! Håller även helt med dig i din analys och sammanfattning: ”betryggande med bekräftelser och nya vinklar” Stort LIKE på den. :-)

      0
      Gravatar ikon för användaren
      Jan Bolmeson
  28. Vit pil

    perfekt timing på det här avsnittet! precis denna informationen jag satt och letade efter och ville höra (confirmation bias). :)
    väldigt intressant, lyssnade två gånger på raken

    0
    Gravatar ikon för användaren
    Kim
    1. Vit pil

      Vad roligt Kim! Tack!

      Vad var det som stack ut för dig?

      0
      Gravatar ikon för användaren
      Jan Bolmeson
  29. Vit pil

    Jan: Tack för intervjun. Skulle du i framtiden kunna annonsera gästerna i förväg så vi kan ställa frågor? Jag hade gärna velat höra mer om Sodinis syn på faktorinvestering, EMH och hävstång.

    0
    Gravatar ikon för användaren
    CL
    1. Vit pil

      CL: absolut. Jag ska göra det. Just nu har jag inte fler gäster planerade.

      Vi pratar lite kort om faktorinvesteringar i intervjun, men han ville inte prata särskilt mycket om det då han kände att det inte var hans specialområde.

      Baserat på den här intervjun hoppas jag kunna få bjuda tillbaka Paolo i framtiden. Det känns som att det finns så mycket mer att prata om, inte minst om humankapitalet.

      0
      Gravatar ikon för användaren
      Jan Bolmeson
      1. Vit pil

        Förslag på gäster:

        Lars Lönnquist (Spiltan)
        Jonas Lindmark (Morningstar)
        Johan Moeschlin (AMF Fonder)

        0
        Gravatar ikon för användaren
        CL
      2. Vit pil

        Jag antar att det var fler än jag som inte hade koll på begreppet ”faktorinvestering” men det handlar alltså efter googling om att man kan få en högre sharpekvot (högre avkastning i förhållande till risk) genom att investera i olika tillgångsslag.

        Det finns ju en del som förespråkar att fastigheter ska utgöra en viss del av den totala portföljen utifrån detta (t.ex. Malkiel) men du har inte tagit upp det så mycket (mer än avsnittet som handlade om rena fastighetsinvesteringar).

        Jag är därför intresserad av att höra dina funderingar angående att bredda portföljen på detta sätt (på samma sätt som du har öppnat för att ta med mer guld i portföljen).
        Kan investering i Tessin ses som denna typ av diversifiering? Anser du att det innebär för stor risk relativt sett så att det endast ska hamna i ”lekportföljen”? Ska man se det personliga ägandet av en lägenhet/ett hus som en så stor del av den totala ekonomin att man har en mer än tillräcklig exponering mot det ”segmentet”?

        0
        Gravatar ikon för användaren
        Jan-Olov Andersson
    2. Vit pil

      Hade också varit kul med ekonomer som Lars EO Svensson (anses vara bland dom främsta inom penningpolitik, skrivit en del om bostadsmarknaden nyligen också), Harry Flam och Roine Vestman (en av författarna av studien som debunkade aktiva fonder i Sverige).

      0
      Gravatar ikon för användaren
      CL
    3. Vit pil

      Ett annat förslag på gäst är Gunter Mårder. Såg nyss att det finns ett gammalt blogginlägg om intervju med honom men en poddintervju är ett strå vassare så det skulle vara uppskattat du kan fånga upp honom.

      0
      Gravatar ikon för användaren
      Jan-Olov Andersson
  30. Vit pil

    Hej Jan,

    Bra avsnitt!

    Introduktionen snälla Jan låt Carro få prata till punkt, det känns att så fort hon börjar prata så väntar du på att få ta över. Andas ut och skapa en liten konstpaus.

    I övrigt en lysande podd.
    Mvh
    Hans

    0
    Gravatar ikon för användaren
    Hans
    1. Vit pil

      Helt rätt! Jag ska försöka tänka på det nästa gång. Svårt när man är så entusiastisk.

      1+
      Gravatar ikon för användaren
      Jan Bolmeson
  31. Vit pil

    Fantastisk .Jag tyckte alltid att du rekommenderade litte för mycke räntefonder.
    Tusen tack för jätte bra avsnitt.

    0
    Gravatar ikon för användaren
    SK
    1. Vit pil

      Kul att du uppskattade det. 👍

      Vill dock säga att ovan resonemang om att höja risken handlar mest om man inte är belånad med en bostad. Men oavsett vilket så var det en ögonöppnare. Tack!

      0
      Gravatar ikon för användaren
      Jan Bolmeson
  32. Vit pil

    Tack för ett mycket intressant avsnitt.

    För den som vill läsa lite mer om ”smart beta” som nämns och forskningen bakom det som tas upp i början av intervjun kan jag rekommendera ”A randomiserad Wallström down Wall Street” av Burton Malkiel som finns i Jans lista över rekommenderade böcker (med betyg 4.5). Mycket välskriven och intressant även om vissa kanske kan skrämmas av att det finns lite grand matematik i den.

    Jag har en fundering kring det faktum att investmentbolag ofta rekommenderas som ett (bättre) alternativ till indexfonder av de som föredrar aktier framför fonder. Det borde inte funka eftersom man enligt forskningen – i längden – inte ska kunna slå index. Jag vet att Jan ibland lite grand ’dodgar’ frågeställningen genom att rekommendera spiltans investmentbolagsfond istället för att investera i enskilda investmentbolag men alltså i princip stödja tesen.
    Man brukar också säga att substansrabatten innebär att de är köpvärda men borde inte den avvikelsen rättas till om de för det mesta är bättre.
    Det jag undrar är alltså: Vad är fel i mitt resonemang? Är det så att investering i investmentbolag innebär större risk så att större avkastning beror på större risk? Beror det på att det först på senare år uppmärksammats att det är på detta sätt och vi kan förvänta oss sämre relativ avkastning framåt i tiden?

    /Jan-Olov

    1+
    Gravatar ikon för användaren
    Jan-Olov Andersson
    1. Vit pil

      Tack för din kommentar. Jag håller med och ja, jag brukar kanske ducka frågan – inte minst för att jag har en förkärlek till dem även om jag inte borde ha det. Det var de första aktierna jag köpte för 20 år sedan och de som hängt med mig mest.

      Min stora invändning mot investmentbolag som investeringsform är att det inte finns något stöd för att de överpresterar utomlands som de gör i Sverige. För att det skulle hålla fullt ut borde nämligen investmentbolag i Tyskland, USA och alla andra länder också överprestera. Det gör de inte. Alltså kan man inte säga att det är investmentbolag som är grejen ”per se”.

      Däremot har jag funderat en hel del på vad det är istället. Min bästa tes, som någon gärna får skjuta ner är att många av de svenska investmentbolagen äger onoterade aktier. Det gör dem egentligen mer eller mindre till private equity bolag (”PE-bolag”). Dessa brukar man historiskt säga ligger runt ca 15 procent i årsmedelavkastning (nära snittet på 14 % för investmentbolag). Att de kan ligga på de årsavkastningarna beror till stor del på att de använder hävstång och multipelarbitrage (se avnittet om Infrea).

      Det betyder egentligen att det unika i Sverige är att många av dessa bolagen har börsnoterats och är tillgängliga för småsparare. I normala fall är de nämligen bara tillgängliga för professionella investerare med mycket kapital. T.ex. gör private equity-bolaget Storskogen i detta nu en emission med minsta insats på ca 1 miljon med liknande affärsmodell (belåning + multipelarbitrage). När/om det kommer till börsen lär det bli ett populärt bolag för småsparare av precis dessa anledningar.

      Ja, det är mina två cent en sen söndag natt!

      0
      Gravatar ikon för användaren
      Jan Bolmeson
    2. Vit pil

      Investmentbolag presterar som småbolagsindex. För att deras innehav i genomsnitt ÄR småbolag. Och dom investmentbolag som ändå presterar bättre än index är statistiskt insignifikanta. Vi har helt enkelt för få investmentbolag (c:a 15 st) för att dra någon slutsats. Dåliga investmentbolag läggs ner och försvinner ur historiken (selection bias).

      Kort sagt, svenska investmentbolag är en modern myt.

      7+
      Gravatar ikon för användaren
      CL
  33. Vit pil

    Tack Jan och Caroline!
    Kanske bör nämnas att man måste gå in på Inställningar (kugghjulet) och slå på undertexter. I Microsoft Edge i alla fall.

    0
    Gravatar ikon för användaren
    Stellan
    1. Vit pil

      Tack för tipset! Förtydligar artikeln!

      0
      Gravatar ikon för användaren
      Jan Bolmeson

Få månadens bästa tips och artiklar!

Få de bästa tipsen, videoklippen och artiklarna från bloggen
till din mejl ungefär en gång i månaden. Tack! /Jan :-)

Genom att prenumerera godkänner du villkoren för nyhetsbrevet. Du kan avsluta när du vill.