Tack så mycket @Zino för en mycket intressant tråd och portfölj!
Jag har försökt att replikera det backtest som du har presenterat här och det framstår för mig som att en betydande del av överavkastningen som erhålles vid relativ ombalansering kommer från att VIX och kontanter ombalanseras separat.
Jag har laddat ned historiska data från Yahoo Finance och kör backtest i Python. Då får jag följande resultat med ^VIX och VFISX som de respektive volatilitets- och kontantdelarna (CASHX finns endast på Portfolio Visualizer):
Stat Portfolio daily Portfolio 1-σ Portfolio monthly Portfolio quarterly
------------------- ----------------- --------------- ------------------- ---------------------
Start 2014-01-05 2014-01-05 2014-01-05 2014-01-05
End 2023-04-05 2023-04-05 2023-04-05 2023-04-05
Risk-free rate 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Total Return 111.27% 90.42% 88.18% 84.82%
Daily Sharpe 1.60 1.31 1.24 1.03
Daily Sortino 2.87 2.35 2.19 1.80
CAGR 8.43% 7.21% 7.08% 6.87%
Max Drawdown -8.17% -8.96% -8.20% -10.38%
Calmar Ratio 1.03 0.81 0.86 0.66
Som går att se i grafen nedan överpresterar alla fyra ombalanseringsmetoderna en statisk allokering signifikant. Här använder jag varje fonds volatilitet för dess ombalanseringströskel, så att till exempel VIX tillåter större avvikelse före ombalansering än räntefonder.
Om jag instället först kombinerar ^VIX och VFISX för att skapa en syntetisk version av Amundi-fonden och sedan kör en backtest på denna får jag mycket lägre förväntad avkastning.
Stat Portfolio daily Portfolio 1-σ Portfolio monthly Portfolio quarterly
------------------- ----------------- --------------- ------------------- ---------------------
Start 2014-01-05 2014-01-05 2014-01-05 2014-01-05
End 2023-04-05 2023-04-05 2023-04-05 2023-04-05
Risk-free rate 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Total Return 62.99% 60.63% 61.59% 62.29%
Daily Sharpe 1.18 1.13 1.18 1.16
Daily Sortino 1.94 1.85 1.92 1.89
CAGR 5.43% 5.26% 5.33% 5.38%
Max Drawdown -9.15% -9.56% -9.15% -9.62%
Calmar Ratio 0.59 0.55 0.58 0.56
Sortino sjunker från 2,35 till 1,85 och CAGR sjunker från 7,21% till 5,26%.
Backtest av portföljen
Eftersom jag importerar min egen data till backtest kan jag också jämföra de faktiska innehav som finns i din föreslagna portfölj över tid. För att göra detta räknar jag i SEK, och på så sätt kommer valutarisken att komma med i uppskattningen av utveckling och volatilitet. Det kan dock skilja sig från de ovanstående backtest. Jag har ersatt JPM Global Equity Multi-Factor med iShares Edge MSCI World Value Factor, Captor Iris Global Credit med MS INVF Global High Yield Bond A, L&G Multi-Strategy Enhanced Commodities med det underliggande indexet Barclays Backwardation Tilt Multi-Strategy Capped Total Return Index på grund av bristande historik. Även
UBS CMCI Commodity Carry SF har kort historik, så jag ersatte denna med S&P Systematic Global Macro Index TR som inkluderar mer än bara carry, men som ändå har relativt god korrelation med carry (0.86) och har historik sedan 2004. I bilden nedan visas * UBS CMCI Commodity Carry SF* och S&P Systematic Global Macro Index TR.
Backtest av portföljen ger sedan 2017 CAGR på 7,64% och Sortino på 1,8 vid kvartalsvis ombalansering.
Stat Portfolio 1-σ Portfolio monthly Portfolio quarterly Portfolio yearly
------------------- --------------- ------------------- --------------------- ------------------
Start 2017-10-30 2017-10-30 2017-10-30 2017-10-30
End 2023-04-06 2023-04-06 2023-04-06 2023-04-06
Risk-free rate 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Total Return 48.58% 48.69% 49.19% 46.65%
Daily Sharpe 1.09 1.10 1.11 1.05
Daily Sortino 1.76 1.79 1.80 1.70
CAGR 7.56% 7.58% 7.64% 7.30%
Max Drawdown -9.23% -8.67% -8.19% -8.20%
Calmar Ratio 0.82 0.87 0.93 0.89
Daily Vol (ann.) 6.64% 6.58% 6.62% 6.71%
Detta är ungefär samma avkastning som Permanent Portfolio/Rika-tillsammans portföljen men volatilitet:en är också betydligt lägre. Portföljen hade i denna konfiguration med kvartalsvis ombalansering givit 9,82 % avkastning under 2022.
Den största begränsningen för en längre historik är långa räntefonder.
Genom att använda endast amerikanska räntor kan vi få en ganska bra bild över längre prestation. Med nedanstående fördelning kan jag få historik till 2007. Om man byter ut Amundi Fds Volatil Wld mot CBOE Eurekahedge Long Volatility Hedge Fund Index finns historik till 2004, men då endast med månatlig data.
| Vikter | |
|---|---|
| Guld | 0.100 |
| Barclays Backwardation Tilt Multi-Strategy Capped Total Return Index | 0.033 |
| Storebrand Global All Countries | 0.090 |
| Storebrand Global Value | 0.090 |
| iShares TIPS Bond ETF | 0.100 |
| iShares 20+ Year Treasury Bond ETF | 0.100 |
| iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF | 0.033 |
| Lynx | 0.192 |
| Amundi Fds Volatil Wld | 0.166 |
| S&P Systematic Global Macro Index TR | 0.096 |
Backtest ger en avkastning på 7,99 % och Sortino 1,68.
Stat Portfolio 1-σ Portfolio monthly Portfolio quarterly Portfolio yearly
------------------- --------------- ------------------- --------------------- ------------------
Start 2007-11-13 2007-11-13 2007-11-13 2007-11-13
End 2023-04-10 2023-04-10 2023-04-10 2023-04-10
Risk-free rate 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Total Return 221.05% 226.64% 225.92% 222.47%
Daily Sharpe 0.96 0.98 0.97 0.95
Daily Sortino 1.66 1.68 1.66 1.63
CAGR 7.87% 7.99% 7.97% 7.90%
Max Drawdown -12.76% -12.93% -13.34% -12.92%
Calmar Ratio 0.62 0.62 0.60 0.61
Daily Vol (ann.) 7.91% 7.91% 7.98% 8.06%
Portföljen har överpresterat både Permanent Portfolio och Storebrand Global All-Country till mindre risk! Man bör dock notera att slutet på 2007 som startdatum är orättvist mot globalfonden.
Om man istället räknar i dollar sjunker dock avkastningen betydligt till 4,5%.
Som jämförelse har en dynamiskt ombalanserad permanent portfolio 8.18% CAGR och en Sortino-kvot på 1,35.
Stat Portfolio 1-σ Portfolio monthly Portfolio quarterly Portfolio yearly
------------------- --------------- ------------------- --------------------- ------------------
Start 2004-11-17 2004-11-17 2004-11-17 2004-11-17
End 2023-04-06 2023-04-06 2023-04-06 2023-04-06
Risk-free rate 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Total Return 324.33% 321.46% 320.52% 317.18%
Daily Sharpe 0.78 0.77 0.77 0.76
Daily Sortino 1.35 1.34 1.33 1.31
CAGR 8.18% 8.14% 8.13% 8.08%
Max Drawdown -15.03% -14.94% -15.27% -15.61%
Calmar Ratio 0.54 0.54 0.53 0.52
Jag gjorde också en hierarkisk klusteranalys av fonderna och man kan klart se att de olika alternativa premierna ger från varandra och aktier icke-korrelerad avkastning.
Backwardation korrelerar till viss del med guld, och systematic macro med guld och räntor. En del av denna effekt kommer från att dessa handlas i dollar, så att valutarisken ger en skenkorrelation för svenska investerare. Om man gör samma analys i dollar försvinner dessa korrelationer och alla alternativa tillgångsslag har korrelationer nära 0.
Som slutsats kan man säga att portföljen faktiskt levererar en bättre riskjusterad avkastning än permanent portfolio och en god absolut avkastning. Diversifiering genom faktorinvestering och hedgefonder bidrar till denna överprestation, men den är inte lika stor som om man skapade en egen optionsstrategi som replikerade VIX.