Hejsan.
Qualisys kommer börsnoteras 22 februari.
Jag tycker det är spännande företag med spännande nisch.
Tecknar ni aktier?
2 gillningar
Jag tycker också att det ser intressant ut och med rekommendationer från ett par tidningar i alla fall. Jag har tecknat mig för ett mindre belopp.
Jag är också evenutellt sugen på att teckna. Vad har ni andra för inputs?
Jag signade mig eftersom många rekommenderar och stabila investerare.
Har inte så höga förhoppningar om så stor tilldelning men kanske en liten.
Läste att aktieägare i Spiltan skulle ha företräde vid tilldelning, men har inte kunnat hitta det i prospektet eller någon annanstans. Hade varit bra eftersom jag äger Spiltan sedan många år.
Frun tecknade sig för sin högrisk portfölj dit man väl ändå får räkna ett nynoterat litet bolag om än stabil verksamt och intressant nisch. Vi får se vad hon tilldelas 
Notera, inte för köp/sälj utan långsiktigt innehav.
Tecknar för en köp/sälj utifrån flera rekommendationer.
Här är min analys av noteringen. Brukar försöka dela med mig av lite gratis-material till forumet ibland 
Ni kan hitta mina analyser & annat gott på https://www.patreon.com/c/VQMinvesting
Följande text avser ett nytt case eller en uppdatering kring något av de aktiva case vi har, det vill säga de analyser som går ut till guldmedlemmar under kategorin “Enskilda Case & IPO”. Det avser ej en uppdatering kring innehav i någon av modellportföljerna (VQM eller Trading-portföljen), eller en uppmaning till agerande i modellportföljerna.
EDIT 1: 2025-02-15 - lagt till mer information i del 1 sammanfattning & översikt
Årets första IPO-analys är här och vi kickstartar med ett högteknologiskt svenskt bolag som backas av fina teckningsåtagare, stark operativ lönsamhet och ter sig ha en marknadsledande position i en växande nisch-marknad.
1. SAMMANFATTNING & ÖVERSIKT
- Företag: Qualisys
- Bransch: Motion Capture inom Life Science, Engineering och Entertainment
- Mer info: hemsida
- Typ av affär: Special Situation, IPO
- Pris per aktie: 76 SEK
- Minsta Investering: 100 aktier, därefter i jämna poster om 10 aktier
- Sista anmälningsdag: 20/2/2025 kl 15:00
- Första Handelsdag: 21/2/2025
- Banker att teckna på: Avanza
- Depåtyp: AF, ISK, KF
- Riktkurs IPO: 99 SEK
- Bedömd Långsiktig Risk (+1 år): 3 (max. 3% av ditt kapital att investera)
Fördelar:
- Fin lista med teckningsåtagare
- Marknadsledande position i snabbt växande marknad
- Väldigt lönsamt operativt
- Acceptabel utdelning
- Sedvanliga IPO-åtgärder (lock-up & stabilisering)
- Rimlig värdering
Nackdelar:
- Begränsat erbjudande
- Noteras på First North
- Tillverkningsrisk - sker via kontraktstillverkare
- Beroende av nyckelpersoner
- Hög teknologi-risk
- Slagiga kvartal
DISCLAIMER: Denna analys är framtagen av André Granström. Jag äger inte bolaget sedan tidigare. Jag förbehåller mig rätten att köpa aktien i samband med detta utskick på samma villkor som alla andra marknadsaktörer. Ingen analys har gjorts på detta företag tidigare. Ingen ersättning har utgått från bolaget och vi är fristående från det.
2. INTRODUKTION TILL BOLAGET
Grundande och historik
Qualisys grundades 1989 som en affärssatsning på avancerad motion capture-teknologi, utvecklad vid Chalmers tekniska högskola i Göteborg. Den första produkten, MacReflex, lanserades 1991 och användes av ABB för styrning av containerkranar. Bolaget har genomgått flera tekniska och strukturella förändringar, inklusive utvecklingen av egna mjukvarulösningar som Qualisys Track Manager (QTM) och etablering på internationella marknader, bland annat i Nordamerika och Asien.
Bild: Historik 1989 - 2024 (Källa: Prospekt)
Affären
Affärsmodell
Qualisys tillhandahåller helhetslösningar inom 3D motion capture, med fokus på tre marknadssegment: Life Sciences, Engineering och Entertainment. Historiskt har bolaget dominerat inom Life Sciences, men har på senare år expanderat till de andra segmenten. Intäktsmodellen är huvudsakligen baserad på projektförsäljning med en växande andel återkommande intäkter från support och licenser.
Bild: Exempel på en Motion-capture produkt, Oqus 6+ från 2018 (Källa: Qualisys)
Operativ modell - Bolaget har en projektbaserad försäljningsmodell där intäkterna genereras vid försäljningstillfället. Qualisys system består av hårdvara (kameror och sensorer), mjukvara (Qualisys Track Manager) och tjänster såsom support och utbildning.
Produktionen är utkontrakterad till svenska Inission, vilket innebär att Qualisys själva fokuserar på forskning, utveckling, försäljning och kundsupport. Beroendet av Inission innebär dock en viss operationell risk vid eventuella störningar eller produktionsbegränsningar
Finansiell Modell -Qualisys intäktsmodell består huvudsakligen av två komponenter: projektförsäljning vilket genererar engångsintäkter från försäljning av kompletta system, samt återkommande intäkter genom support- och serviceavtal, licenscer samt försäljning av tillbehör.
Produkten/tjänsten
Arqus är Qualisys senaste serie av kameror, lanserad 2020, och finns i fyra olika versioner. Arqus-systemet levererar hög datakvalitet även vid stora datavolymer och snabba rörelser. Det är anpassat för användning både inomhus och utomhus, med kapacitet att fungera i starkt solljus, värme, kyla och regn.
Miqus-serien introducerades 2015 och omfattar tre modeller. Den senaste versionen, Miqus Video Plus, lanserades 2024 och erbjuder förbättrad bildkvalitet och högre upplösning. Kunder väljer ofta Miqus-kameror på grund av deras balanserade kombination av hög kvalitet och konkurrenskraftigt pris.
Båda kamerafamiljerna inkluderar undervattenskameror, exempelvis för tillämpningar inom undervattensport. MRI-kameran är en specialiserad produkt designad för användning vid magnetisk resonanstomografi (MR), där den möjliggör rörelsemätning av händer, underkropp eller huvud under en MR-undersökning.
Qualisys egenutvecklade mjukvara, Qualisys Track Manager (QTM), hanterar och beräknar 3D-data insamlad genom bolagets kamerasystem.
Utöver kameror och mjukvara erbjuder Qualisys ett komplett ekosystem av utrustning för motion capture, inklusive markörer, dräkter och kalibreringsutrustning. För att skapa helhetslösningar till kunderna tillhandahåller bolaget även tredjepartsprodukter, såsom löpband, för att möjliggöra skräddarsydda mätlösningar.
Strategi
Bibehålla ledande position inom Life Sciences
Qualisys har sedan grundandet byggt en stark position inom Life Sciences genom långsiktiga samarbeten och avancerad produktutveckling. Kunder inom detta segment kräver högsta möjliga precision och tillförlitlighet. För att behålla sin position avser bolaget att vidareutveckla sitt produktsortiment för forsknings- och kliniska applikationer, fortsätta samarbeta med ledande universitet och forskningsinstitut samt utöka marknadsförings- och försäljningsinsatser inom segmentet.
Expansion inom Engineering och Entertainment
Engineering och Entertainment har identifierats som segment med stark tillväxtpotential. Qualisys bedömer att dess befintliga produkter kan adressera behoven inom dessa områden och planerar att öka den geografiska närvaron och etablera fler samarbeten, förstärka produktutvecklingen för att möta specifika behov inom industriell tillverkning och spel/filmproduktion, samt intensifiera marknadsföringsaktiviteter, särskilt i Nordamerika.
Öka volymtillväxt genom marknadsaktiviteter
För att stärka skalbarheten och öka försäljningen planerar Qualisys att delta i fler internationella mässor och branschevent, utöka samarbeten med distributörer på nyckelmarknader, samt fortsätta bygga varumärkeskännedom genom en mer aktiv närvaro i relevanta nätverk och kanaler.
Teknologisk utveckling och innovation
Qualisys ser teknik som en central del av sin strategi och fokuserar på fortsatt produktifiering av sina lösningar för att göra dem mer användarvänliga och tillgängliga för nya kundgrupper, utveckling av nya mjukvarufunktioner och integrationer för att öka kundvärdet, samt expansion inom markörlös teknologi, en växande trend som kan öppna nya affärsmöjligheter.
Förvärvsstrategi och affärsutveckling
Historiskt har Qualisys vuxit organiskt, men framöver utvärderas möjligheter för strategiska förvärv för att snabbare tillföra ny teknik och funktionalitet, bredda kundbasen och expandera geografiskt, samt skapa synergier och stärka sin marknadsposition.
Finansiella Mål
Inför noteringen på Nasdaq First North Premier har Qualisys satt upp följande finansiella mål:
- Nettoomsättningstillväxt: Minst 15 % per år över en konjunkturcykel.
- Rörelsemarginal (EBIT): Minst 20 %.
- Utdelningspolicy: Huvudsakligen återinvestering av kassaflöden i tillväxt, med möjlig utdelning vid överlikviditet
Marknaden & Branschen
Geografi
Qualisys verkar globalt och har delat in sin marknad i tre huvudsakliga regioner: Amerika, EMEA (Europa, Mellanöstern och Afrika) samt APAC (Asien och Oceanien).
Bild: Qualisys marknadsandel samt förväntad tillväxt i marknaden (Källa: Prospekt)
Den största marknaden är Nordamerika, där efterfrågan på motion capture-teknologi är hög, särskilt inom Life Sciences och Entertainment. USA har visat stark tillväxt och står för en betydande andel av bolagets nettoomsättning, med en genomsnittlig årlig tillväxttakt på cirka 26 procent mellan 2021 och 2024.
Europa är den näst största marknaden och präglas av en mer mogen kundbas, vilket innebär stabil tillväxt och långsiktiga kundrelationer. Tillväxten i EMEA har varit något mer begränsad jämfört med Nordamerika, men Qualisys har en stark närvaro och fortsätter att expandera genom strategiska partnerskap och produktutveckling.
APAC-regionen har länge varit en mindre marknad för Qualisys, men potentialen är stor. Länder som Japan, Sydkorea och Kina investerar allt mer i motion capture-teknologi, både inom industriella applikationer och underhållningssektorn. Bolaget ser ökade affärsmöjligheter i Asien och har därför intensifierat sina marknadsaktiviteter i regionen.
Försäljningsmix – Segment
Qualisys är verksamt inom tre huvudsakliga affärsområden: Life Sciences, Engineering och Entertainment. Historiskt har Life Sciences varit det dominerande segmentet, där kunder som universitet, forskningsinstitut och sjukhus använder bolagets teknologi för biomekaniska studier, rehabilitering och sportmedicin. Detta segment har etablerade strukturer och kräver produkter med extremt hög precision, vilket har gjort det till en stabil och lönsam del av verksamheten.
De senaste åren har Qualisys ökat sin satsning på Engineering, där företag inom bland annat fordonsindustrin och robotik använder motion capture-teknik för kvalitetskontroll och industriell design. Marknaden växer i takt med att företag ser möjligheter att förbättra sina produktionsprocesser genom mer avancerad rörelseanalys.
Bild: Marknadsstorlek & tillväxt per segment (Källa: prospekt)
Ett segment med stark tillväxt är Entertainment, där motion capture används inom spelutveckling, filmproduktion och VR/AR-applikationer. Behovet av realistisk rörelseåtergivning har ökat snabbt, vilket skapar en stor affärsmöjlighet för Qualisys. Bolaget har därför intensifierat sina insatser inom detta område och investerar i att förbättra sina produkter för att möta de höga kraven inom underhållningsindustrin.
Mognadsgrad i branschen
Marknaden för motion capture har utvecklats olika beroende på segment och region. Inom Life Sciences är branschen relativt mogen, med väletablerade aktörer och avancerade tillämpningar som kräver lång erfarenhet och hög teknisk kompetens. I dessa sammanhang är kunderna ofta konservativa och ställer höga krav på noggrannhet och dataintegritet, vilket skapar inträdesbarriärer för nya aktörer.
Samtidigt finns det segment där branschen fortfarande är i en expansiv fas. Inom Engineering och Entertainment pågår en snabb teknikutveckling, vilket gör att marknaden ständigt förändras. Det innebär att företag som Qualisys har möjlighet att växa genom att lansera nya produkter och bredda sin kundbas. Konkurrensen inom motion capture kommer främst från etablerade aktörer som Vicon och OptiTrack, men Qualisys har en fördel genom sin starka mjukvaruintegration och bredden i sitt produktsortiment.
Utvecklingstrender i branschen
Branschen för motion capture präglas av flera tydliga trender som driver utvecklingen framåt. En av de mest framträdande är övergången till markerless motion capture, där rörelseanalys kan utföras utan behov av fysiska markörer. Detta är särskilt relevant inom sport och filmproduktion, där det finns en stark efterfrågan på mer flexibla och naturliga inspelningsmetoder.
En annan viktig trend är integrationen av AI-baserad analys, där maskininlärning används för att automatisera bearbetningen av rörelsedata. Detta gör det möjligt att snabbare och mer effektivt analysera stora datamängder, vilket är särskilt värdefullt inom forskning och industriella applikationer.
Underhållningsindustrin driver också på utvecklingen genom ökad efterfrågan på motion capture för VR och AR. Spel- och filmindustrin söker ständigt nya sätt att skapa mer realistiska digitala miljöer, och Qualisys ser en stor potential i att anpassa sina produkter för dessa tillämpningar.
Slutligen blir molnbaserade lösningar allt viktigare. Företag och forskningsinstitut efterfrågar mer flexibla sätt att lagra och analysera rörelsedata, vilket har lett till en ökad integration av motion capture-system med molntjänster. Qualisys har svarat på denna trend genom att utveckla sin egen plattform, Calqulus, som gör det möjligt för kunder att arbeta med data på ett mer effektivt sätt.
Externa faktorer - PESTLE
Nedan redovisar vi vår PESTLE-analys av bolaget. Analysen syftar till att se vilka externa faktorer som påverkar bolaget och om de kan vara aktuella möjligheter eller hot.
Konkurrens - Porters 5 krafter
Nedan redovisar vi vår analys av konkurrens-situationen utifrån Porters femkraftsmodell. Modellen syftar till att bedöma hot-nivåer från de olika konkurrens-krafterna.
Efterfrågan (slutkunder, tillväxt & trender)
Marknaden förväntas växa kraftigt under de kommande åren. Segmentet media och underhållning är det största användningsområdet och förväntas växa med en årlig genomsnittlig tillväxttakt (CAGR) på cirka 17 procent. Sport, som är det näst största segmentet, väntas ha en liknande tillväxttakt på cirka 16 procent per år. Virtual reality, som fortfarande är en mindre marknad, har den högsta tillväxttakten och beräknas växa med cirka 21,4 procent per år fram till 2029.
Drivkrafterna bakom denna efterfrågan inkluderar:
Ökande användning inom industriella applikationer - Motion capture används allt mer för att förbättra ergonomi, robotstyrning och produktionsoptimering inom tillverkande industri.
Expanderande användningsområden inom Life Sciences - Teknologin används för biomekaniska analyser, rehabilitering och medicinsk forskning.
AI och maskininlärning - Integrering av AI i motion capture-system förbättrar analysförmåga och automatisering, vilket gör tekniken mer attraktiv för både forskning och industri.
Utbud (Kapacitet & mättnadsgrad)
Marknaden för motion capture har en relativt hög inträdesbarriär på grund av de avancerade tekniska krav som krävs för att utveckla konkurrenskraftiga system. Qualisys och dess konkurrenter opererar i en bransch där precision och pålitlighet är avgörande, vilket begränsar antalet nya aktörer som kan etablera sig.
Kapaciteten hos ledande aktörer som Qualisys och dess konkurrenter är generellt hög, med etablerade produktionskedjor och förmåga att skala upp verksamheten. Qualisys har angett att bolaget har kapacitet att hantera en väsentligt högre försäljningsvolym än dagens nivå, vilket innebär att bolaget ser möjligheter till fortsatt expansion utan att stöta på kapacitetsbegränsningar.
Trots den starka efterfrågan finns det vissa mättnadstendenser inom mogna marknader, såsom Europa och Nordamerika, där många forskningsinstitutioner och filmstudios redan har implementerat motion capture-teknologi. Däremot finns en betydande potential i APAC-regionen, där tillväxten är högst och adoptionen av teknologin fortfarande är i en tidig fas.
En annan aspekt av utbudet är teknikutvecklingen inom markerless motion capture, som kan förändra konkurrenssituationen genom att erbjuda mer flexibla och användarvänliga alternativ. Qualisys har identifierat detta som ett viktigt utvecklingsområde och investerar i att anpassa sina produkter till framtidens behov.
Tillväxt - Ansoff’s matris
Nedan redovisar vi vår Ansoff’s tillväxtmatris för bolaget. Matrisen syftar i att kartlägga potentiella tillväxtmöjligheter och se huruvida bolaget är mer fokuserad mot tillväxtmöjligheter med låg eller hög risk.
Människorna
Styrelse
Peter Gille, ordförande sedan 2024. VD i Micro Systemation och ledamot i Formpipe.äger per dagen för Prospektet 8 340 aktier, motsvarande cirka 0,08 procent av totala antalet aktier och röster i Bolaget
Daniel Petterson, ledamot sedan 2018. Representerar största ägaren Vätterledens Invest som innehar 7 666 720 aktier, motsvarande cirka 76,7 procent av det totala antalet aktier och röster i Bolaget, före Erbjudandets genomförande och kommer äga 3 010 100 aktier, motsvarande 30,1 procent av det totala antalet aktier och röster i Bolaget, efter Erbjudandets genomförande (vid fullt ut- nyttjad Övertilldelningsoption). Daniel Pettersson äger, indirekt genom bolag, cirka 2,5 procent av Vätterledens Invest.
Henrik Nyberg, ledamot sedan 2022. Ser ut att vara lite styrelseproffs, men kommer av att han är CFO i Vätterledens Invest. har inget direkt innehav i Bolaget, däremot representerar han Vätterledens Invest som innehar 7 666 720 aktier, motsvarande cirka 76,7 procent av det totala antalet aktier och röster i Bolaget, före Erbjudandets genomförande och kommer äga 3 010 100 aktier, motsvarande 30,1 procent av det totala antalet aktier och röster i Bolaget, efter Erbjudandets genomförande (vid fullt utnyttjad Övertilldelningsoption). Henrik Nyberg äger, indirekt genom bolag, cirka 2,5 procent av Vätterledens Invest.
Jenny Rosberg, ledamot sedan 2025. Tidigare VP på Global Corporate Client Group på Nasdaq. Ledamot i C-rad, CAG och Mips. Äger per dagen för Prospektet 4 180 aktier, motsvarande cirka 0,04 procent av totala antalet aktier och röster i Bolaget, genom det helägda bolaget ROPA management AB.
Ledning
Ingemar Petterson, VD sedan 2021 (anställd sedan 2015). Erfarenhet från Ford Motor Company, Peugeot Sverige och Fortum. Tidigare ordförande i Qualisys. Äger per dagen för Prospektet 124 980 aktier, motsvarande cirka 1,25 procent av totala antalet aktier och röster i Bolaget, genom det helägda bolaget Fäkulle Invest AB.
Annelie Skafte Persson, CFO sedan 2023. Femton år erfarenhet som CFO, bland annat hos Promimic och Geely Sweden. Har per dagen för Prospektet inget innehav i Bolaget.
Magnus Berlander, CTO sedan 2007 och anställd sedan 2003. Tidigare ledamot i Qualisys Management AB. ger per dagen för Prospektet 124 980 aktier, motsvarande cirka 1,25 procent av totala antalet aktier och röster i Bolaget, genom det helägda bolaget Komfort invest AB.
Fredrik Muller, CSO sedan 2021 och anställd sedan 1995. äger 200 000 aktier, motsvarande 2,0 procent av totala antalet aktier och röster i Bolaget, innan Erbjudandet och kommer äga 100 000 aktier, motsvarande 1,0 procent av totala antalet aktier och röster i Bolaget, efter Erbjudandet genom det helägda bolaget Fredrik Müller Invest AB.
Kommentar:
Både ledning & styrelse ser stabil ut, dock många åtaganden i styrelsen i och med att de representerar ett investmentbolag (Vätterleden). Jag hoppas att Qualisys får den tid och energi det förtjänar. Jag reagerade även på att CFO inte äger aktier i dagsläget, vilket är ett minus-tecken.
3. FINANSIELL ANALYS
Historik
Tillväxt
Qualisys har haft en stabil omsättningstillväxt under de senaste åren. Under 2024 uppgick nettoomsättningen till cirka 254 MSEK, vilket motsvarar en ökning på 2 % jämfört med föregående år. År 2023 var tillväxten högre, med en ökning på 6,8 %, medan bolaget 2022 noterade en omsättningstillväxt på 30,5 %. Den långsiktiga tillväxttakten har drivits av expansion inom Engineering och Entertainment, samt en växande andel återkommande intäkter.
Bild: Tillväxt Nettoomsättning & EBIT-marginal (Källa: Prospekt)
På bakåtblickande 5 & 10 år har omsättningen växt med 14% CAGR. Vi ser även hur EBIT-marginalen klättrat norr om 20% senaste åren.
Kassaflöde
Qualisys genererar ett starkt kassaflöde från den löpande verksamheten. Under 2024 uppgick kassaflödet efter förändringar i rörelsekapitalet till cirka 62 MSEK, vilket är en ökning med över 20 MSEK jämfört med 2023. Ökningen drevs primärt av minskat varulager och förbättrade rörelsefordringar.
Bolaget har ett lågt investeringsbehov, vilket innebär att en stor del av kassaflödet kan användas för återinvesteringar, utdelningar och eventuella förvärv. Kassaflödet från investeringsverksamheten minskade från -12 MSEK år 2023 till -5 MSEK under 2024, huvudsakligen på grund av minskade investeringar i immateriella tillgångar
Lönsamhet - DuPont-analys
En DuPont-analys visar att Qualisys har en hög lönsamhet baserad på tre komponenter:
Vinstmarginal: Rörelsemarginalen (EBIT-marginalen) uppgick till cirka 21 % under 2024, vilket är högt för branschen och speglar bolagets starka bruttomarginal på cirka 69 %.
Kapitalomsättningshastighet: Bolaget har en balanserad kapitalstruktur, där den totala balansomslutningen uppgick till cirka 259 MSEK. Omsättningen i relation till tillgångarna visar på effektiv kapitalanvändning.
Finansiell hävstång: Qualisys har en låg skuldsättning, vilket innebär att avkastningen på eget kapital främst drivs av hög lönsamhet snarare än finansiell hävstång.
Genomsnittlig avkastning på eget kapital (ROE) för 2023–2024 uppgick till cirka 30,3 %, vilket är mycket starkt.
Balansräkningen
Soliditet & Nettoskuldsättningsgrad
Qualisys har en soliditet på 63,3 % vid utgången av 2024, vilket innebär att majoriteten av företagets tillgångar är finansierade med eget kapital.
Bolaget har en nettokassa på 48,6 MSEK exklusive leasing, vilket innebär en negativ nettoskuldsättningsgrad (Net Debt/EBITDA), dvs. bolaget har mer likvida medel än skulder. Detta ger finansiell flexibilitet och minskar räntekostnader.
Interest Coverage
Qualisys har mycket låg räntebärande skuldsättning och därför högt räntetäckningsgrad (Interest Coverage). De räntekostnader som finns är primärt kopplade till leasingavtal, och bolaget har en stark förmåga att täcka dessa med sitt rörelseresultat.
Qualisys har historiskt valt att finansiera verksamheten med internt genererade medel snarare än externa lån. Under 2024 hade bolaget inga räntebärande skulder utöver leasingåtaganden. Räntekostnaderna är därför mycket låga och påverkar inte bolagets lönsamhet i någon större utsträckning.
Kapitalallokering - Återköp, utdelningar & förvärv
Återköp och utdelning
Qualisys har en balanserad kapitalallokeringsstrategi. Under 2024 betalade bolaget en utdelning om 9 MSEK, motsvarande 9 000 SEK per aktie innan genomförd split. Detta var en ökning från 8 MSEK 2023 och 5 MSEK 2022. Bolaget har inte genomfört några aktieåterköp, men kan i framtiden välja att allokera kapital till detta om det bedöms som värdeskapande för aktieägarna.
Förvärv och avknoppningar
Qualisys har vuxit organiskt men utvärderar strategiska förvärv för att stärka sin teknologiplattform och bredda sin marknadsnärvaro. Fokus ligger på att identifiera företag med kompletterande teknologi eller marknadspositioner. Under 2024 genomförde bolaget en mindre investering i ett teknikföretag inom markerless motion capture, vilket visar på bolagets ambition att expandera genom innovation
4. ERBJUDANDE & SUMMERING
Erbjudandet
IPO-specifik Information
Pris per aktie: 76 SEK
Minsta Investering: 100 aktier, därefter i jämna poster om 10 aktier
Sista anmälningsdag: 20/2/2025 kl 15:00
Första Handelsdag: 21/2/2025
Handelsplats: Nasdaq First North Premier
Erbjudande: 343 MSEK (av totalt 760 MSEK)
Huvudrådgivare: Avanza
Cert. Advisor: SKMG
Övriga: Mags Advokatbyrå
Du hittar mer information i prospektet, som alla potentiella investerare i Qualisys bör ta del av. Du hittar prospektet här.
Lock-up
Vätterledens Invest samt samtliga av Bolagets aktieägande styrelseledamöter och ledande befattningshavare har åtagit sig gentemot Avanza att inte sälja, eller genomföra andra transaktioner med motsvarande effekt som en försäljning för, sina respektive kvarvarande innehav efter Erbjudandet under en period om 365 dagar från första dag för handel i Bolagets aktier på Nasdaq First North Premier. Totalt omfattas cirka 33,7 procent av aktierna och rösterna i Bolaget, givet att Övertilldelningsoptionen utnyttjas till fullo, av lock up-åtaganden.
Undantag från lock up kan beviljas och ska, i varje enskilt fall, ske genom skriftligt samtycke från Avanza. Beslut att utge sådant skriftligt samtycke beslutas helt diskretionärt av Avanza och bedömning görs i varje enskilt fall. Beviljat samtycke kan bero på såväl individuella som affärsmässiga skäl.
Stabilisering
I samband med Erbjudandet kan Avanza komma att övertilldela aktier eller genomföra andra transaktioner i syfte att stödja marknadspriset på aktierna på en nivå högre än den som i annat fall kanske hade varit rådande på marknaden. Sådana stabiliseringstransaktioner kan komma att genomföras på Nasdaq First North Premier, OTC-marknaden eller på annat sätt, och kan komma att genomföras när som helst under perioden som börjar den första dagen för handel med aktierna på Nasdaq First North Premier och avslutas senast 30 kalenderdagar därefter. Avanza har dock ingen skyldighet att genomföra någon stabilisering och det finns ingen garanti för att stabilisering kommer att genomföras. Stabilisering, om påbörjad, kan vidare komma att avbrytas när som helst utan förvarning. Under inga omständigheter kommer transaktioner att genomföras för att stödja marknadspriset på aktierna till pris som är högre än det pris (76 SEK) som fastställs i Erbjudandet.
Bedömning Teckningsåtagare & Rådgivare
Avanza Bank har tidigare genomfört 57 noteringar, med en snittutveckling första handelsdagen på 15%. Dock är endast 39% av deras noteringar över teckningskursen idag.
Bild: Cornerstone Investerare i Qualisys (Källa: Prospekt)
Vi har data bak till 2017 på IPO:er.
Ramhill AB har inte deltagit i någon tidigare IPO som vi har data för.
Andra AP-fonden har tidigare deltagit i 5 noteringar vi har data för. Medelavkastningen dag 1 ligger på 24% och lägsta avkastningen dag 1 var 0%.
Robert Ahldin har deltagit via Edastra 1 tidigare notering. Avkastningen dag 1 blev -2%.
Handelsbanken har deltagit i 34 noteringar vi har data för. Medelavkastningen dag 1 låg på 21% och lägsta avkastningen på -21%.
Prior & Nilsson har deltagit i 9 noteringar vi har data för. Medelavkastningen dag 1 låg på 12% och lägsta avkastningen på -4%.
Investment AB Spiltan har deltagit i 5 noteringar vi har data för. Medelavkastningen dag 1 låg på 18% och lägsta avkastningen på -2%.
Swedbank Robur har deltagit i 37 noteringar vi har data för. Medelavkastningen dag 1 låg på 22% och lägsta avkastningen på -29%.
Helt klart godkänd historik hos både rådgivare och teckningsåtagare för en teckna sälj.
Motiv till erbjudandet
Bolagets styrelse och ledning anser att Erbjudandet och noteringen av Bolagets aktier är ett logiskt och viktigt steg i Qualisys fortsatta utveckling som ytterligare kommer att öka kännedomen om Bolaget och dess verksamhet bland nuvarande och potentiella kunder, leverantörer och medarbetare. Erbjudandet och noteringen kommer ge Bolaget en bredare bas av nya aktieägare, vilket bedöms bidra positivt till Bolagets fortsatta utveckling och tillväxt. Sammantaget anser därför Qualisys styrelse att en notering på Nasdaq First North Premier är ett viktigt steg i att främja Bolagets tillväxt och nästa steg.
Ekonomiska vallgravar & Pricing Power
5. VÄRDERING
Antaganden
Marknaden för Motion Capture väntas växa med ca 15% per år kommande 3-5 år, dock snabbast drivet av Entertainment-segmentet som Qualisys är svaga inom. Deras nisch mot forskning & hälsa är mer stabilt, men växer långsammare.
Vi ser även att omsättningen kommer vara hackig kvartal till kvartal givet att stora ordrar styr riktningen.
Bild: Slagiga kvartal 2023 - 2024 (Källa: Prospekt)
Det är således ingen säsongseffekt vi ser, utan hur det funkar med projekt-ordrar. Dock avser bolaget att försöka öka andelen återkommande intäkter, vilket skulle kunna driva ner denna effekt något.
Nu har bolagets produkter några år på nacken och jag ser ingen möjlighet för bolaget att fortsätta vara konkurrenskraftiga utan att fortsätta utveckla, vilket betyder att vi bör förvänta oss en del kostnader för detta framåt.
Bolaget säger dock att de kan öka försäljningsvolymen utan att ta på sig alltför mycket nya stora kostnader för kapacitet, vilket indikerar att bruttomarginalen och EBITDA kan fortsätta hållas starkt.
Givet att bolaget inte har en historik av förvärv kommer jag inte räkna med det i min värdering, trots indikationer på att det kan vara aktuellt framåt.
Jag tycker att deras finansiella mål på EBIT-nivå är lite i underkant givet att de bör ha en stark operationell hävstång (se hur hög bruttomarginalen är, samt deras tidigare uttalande om kapacitet). Utmaningen framåt kommer ligga på tillväxten - kan bolaget slå sig in mer åt Entertainment segmentet kan de rida på marknadstillväxten, annars tror jag det kan bli lite tufft.
Bolaget är väldigt kapitallätt och överkapitaliserat, så trots tillväxt-planerna tror jag att utdelningen kan hålla i sig framåt.
Kundrisken är låg, största två kunder står för 7% av omsättningen vardera. Under räkenskapsåret 2024 hade Qualisys fler än 540 unika kunder inom samtliga segment och geografiska områden där ingen enskild kund stod för mer än 10 % av Bolagets nettoomsättning. Under 2024 stod de tio största kunderna för cirka 44 % av nettoomsättningen och resterande kunder stod för cirka 56 % av nettoomsättningen.
Orderingången ökade med nästan 40% 2024, jämfört med året före (framför allt i slutet av året), så under Q1 2025 bör tillväxten vara god. Jämförelsetalen under första halvåret verkar rätt lätta vilket borgar för god vinsttillväxt.
Riktkurs
Vi skissar på en vinst per aktie om 4,5 SEK för 2025E. Därefter räknar vi med ca 10% tillväxt per år fram till 2030E.
Vi sätter avkastningskravet till 11% för att reflektera att det är ett litet bolag, nytt till börsen och har en slagig projektverksamhet som kommer innebära svårigheter att prognostisera per kvartal. Slutligen tar vi även hänsyn till att bolaget är få i antal anställda, vilket ökar nyckel-persons-risken.
Med en risk-fri ränta om 2,58% (svensk statsobligation på 30 år) ger det oss ett estimerat värde om ca 99 SEK per aktie.
Jag kommer att bryta ned bolaget i ett Bas, Bear och Bull Case tillsammans med en relativ-värdering om bolaget blir kvar i portföljen och jag känner behov av att följa upp “case:t” framåt. För en IPO-analys är det för mycket jobb och jag har för lite att gå på.
6. FÖRDELAR: STYRKOR & MÖJLIGHETER
Fin lista med teckningsåtagare
Qualisys har säkrat åtaganden från flera välrenommerade investerare inför noteringen, vilket signalerar starkt institutionellt förtroende för bolaget. En robust investerarbas kan bidra till en stabilare aktiekursutveckling efter IPO:n och minska risken för initiala kursfall.
Framförallt kommer denna lista att bidra till att fler vill teckna, vilket minskar risken för kursfall dag ett.
Marknadsledande position i snabbt växande marknad
Bolaget har en stark marknadsposition, särskilt inom Life Sciences, där Qualisys produkter används av forskningsinstitut och sjukhus världen över. Samtidigt växer motion capture-marknaden snabbt, särskilt inom underhållning och industriella applikationer, vilket skapar en gynnsam tillväxtmiljö.
Väldigt lönsamt operativt
Med en EBIT-marginal på cirka 21 % och en bruttomarginal på 69 % har Qualisys en av de mest lönsamma affärsmodellerna inom sin nisch. Den höga lönsamheten ger bolaget möjlighet att finansiera tillväxt genom egna kassaflöden snarare än att behöva ta upp lån eller genomföra nyemissioner.
Acceptabel utdelning
Bolaget har en tydlig utdelningspolicy och har tidigare delat ut en del av vinsten till aktieägarna. Även om majoriteten av kassaflödet återinvesteras i tillväxt, finns det potential för ökade utdelningar om bolaget fortsätter att generera starka vinster.
Sedvanliga IPO-åtgärder (lock-up & stabilisering)
För att säkerställa en stabil aktiekursutveckling efter noteringen har Qualisys implementerat sedvanliga IPO-åtgärder såsom lock-up-avtal för befintliga ägare samt en stabiliseringsmekanism. Detta minskar risken för kraftiga kurssvängningar i samband med börsintroduktionen.
Rimlig värdering
Bolagets värdering i samband med IPO:n framstår som attraktiv i förhållande till dess tillväxtutsikter och lönsamhet. Jämfört med konkurrenter inom motion capture-sektorn har Qualisys en balanserad värdering som erbjuder både stabilitet och tillväxtpotential.
Vi ser en uppsida om ca 30% från teckningskurs.
7. NACKDELAR: SVAGHETER & RISKER
Begränsat erbjudande
IPO:n omfattar en begränsad andel av bolagets aktier, vilket kan leda till låg likviditet i aktien på börsen. En låg free float kan i sin tur resultera i större kursvolatilitet och svårigheter för större investerare att bygga eller avveckla positioner.
Det innebär även stor risk att tilldelning uteblir.
Noteras på First North
Även om Nasdaq First North Premier är en välrenommerad marknadsplats, innebär det ändå en viss osäkerhet jämfört med en huvudnotering på Nasdaq Stockholm. Mindre reglering och lägre krav kan medföra högre volatilitet och mindre transparens jämfört med en börsnotering på huvudlistan.
Tillverkningsrisk - sker via kontraktstillverkare
Qualisys är beroende av externa tillverkningspartners, främst Inission, för produktionen av sina system. Detta innebär att bolaget har en potentiell risk vid leveransstörningar, prisökningar eller kvalitetsproblem från sina kontraktstillverkare.
Beroende av nyckelpersoner
Bolaget har en hög specialiseringsgrad och är därför beroende av sin ledning och tekniska nyckelpersoner. Eventuella förändringar i ledningsgruppen eller nyckelkompetens kan påverka bolagets innovationsförmåga och affärsutveckling negativt.
Hög teknologi-risk
Motion capture-marknaden utvecklas snabbt, och teknologiska förändringar kan snabbt förändra konkurrenslandskapet. Konkurrensen från markerless motion capture och AI-baserade lösningar innebär att Qualisys kontinuerligt måste investera i forskning och utveckling för att behålla sin marknadsposition.
Slagiga kvartal
Qualisys har en affärsmodell där större ordrar ofta påverkar resultatet i enskilda kvartal, vilket leder till ojämn lönsamhet över året. Under både 2023 och 2024 var vinsten ojämnt fördelad mellan kvartalen, främst på grund av att stora kundbeställningar kan skifta mellan perioder. Detta gör det svårare att förutsäga intäktsflöden på kort sikt och kan leda till volatilitet i aktiekursen, särskilt om marknaden fokuserar på kvartalsresultat snarare än långsiktig tillväxt.
8. SLUTSATS
Jag kommer att teckna Qualisys åt mig själv samt åt nära och kära. Jag tycker bolaget ser intressant ut för en teckna-sälj då jag tvivlar på att kursen faller dag ett. Dock finns potential här för den långsiktige. Jag kommer troligen sälja delar av mitt innehav om aktien stiger kraftigt dag ett, men kommer troligen behålla delar för att ta del av resan. Jag tror att bolaget har förutsättningar för att leverera bra under 2025.
9. ÖVRIGT
VQM-Riskskala:
1 - 90% uppskattad chans till vinst. Investera max. 5% av ditt totala kapital
2 - 80% uppskattad chans till vinst. Investera max. 4% av ditt totala kapital
3 - 70% uppskattad chans till vinst. Investera max. 3% av ditt totala kapital
4 - 60% uppskattad chans till vinst. Investera max. 2% av ditt totala kapital
5 - 50% uppskattad chans till vinst. Investera max. 1% av ditt totala kapital
Vi ger ej tips eller case där vi uppskattar oddsen som sämre än 50% för vinst.
DISCLAIMER:
Jag vill särskilt påminna läsaren om att inlägget utgör mina personliga åsikter, tolkningar och slutsatser och ska inte på något sätt ses som en investeringsrekommendation. Att investera på aktie- och kapitalmarknaderna innebär alltid ett risktagande. Värde och avkastning kan såväl öka som minska och investerare kan förlora det investerade kapitalet. Historisk avkastning och resultat är inte någon garanti för framtida resultat. Du uppmanas härmed att alltid göra din egen analys innan du väljer att investera i en enskild aktie eller fond och aldrig investera mer än vad du ekonomiskt klarar av att förlora.
5 gillningar
Billig vid IPO
Tecknar för att få fredagslunchen betald iallafall. Upp i takfläkten ska den, iallafall 50% är nog rimligt, fortsatt under PE 30 efter en sån rush.
Man ansöker till alla börsnoteringar men man blir aldrig tilldelad. Väldigt tråkigt
Vilket skämt. Ansökte om 1200 st 8/2 blev tilldelad 0 st. Varför ens erbjuda att teckna när man aldrig blir tilldelad??
Jag fick 100 av 220 ansökta på TJP och 0 av 1400 på ISK…
Av orderboken ser det ut som att några fick 500 och 1000, någon som vet hur det gick till? Spiltan, kontakter, storansökning eller gamla ägare?
Jag ansökte 5500 på ISK och blev tilldelad 1100.
Målkursen är 120 kr och behåller aktierna tillsvidare.