Valutarisk i aktier och indexfonder är en myt | Diskussionen

[janbolmeson]

Räknexempel med BoA-aktie där dollar stärks TILLSAMMANS med en positiv real förändring av det interna värdet av BoA-aktien

Här kommer ett exempel som jag har haft i ett DM med en annan användare som ifrågasatte ovan. Tycker det visar ett annat perspektiv, och jag TROR det visar på samma sak om jag inte har otur när jag tänker. Dvs detta kan vara fel.

@Alec , @axr, @Nightowl och ni andra kan ni granska?

Början av vår konversation:

Jag köper 10 miljon aktier i BoA för 1 USD styck och köper USD på 10,00 i samband med köpet. Låt oss säga att detta är sista december och på kvällen stänger BoA på 1 USD och kronan mot USD står 10,10, en förhållandevis liten rörelse. I bankens system har jag då tjänat 0 på aktien och 10 öre på valutaförrändringn, in allés 1 miljon kronor.

Fortsättning:

Låt mig försök vara i din skor, när jag läser din kommande artikel så skulle jag säga att ditt argument att skjuta ner min logik är:

“Visst du har numera 1 miljon mer på ditt konto efter din BoA transaktion men det är bara en illusion för den svagare kronan kommer göra importen dyrare vilket kommer leda till att dina, numera, 101 miljoner är lika mycket värda som de 100 miljoner du hade igår. Du må har 1 miljon mer men pengarna räcker inte till mer än igår då bananerna blivit dyrare. Du har 1% mer men den procenten kommer käkas upp av en allmän fördyring av allt du konsumerar i Sverige.”

Är jag rätt på hur du tänker? Är det så vi förklarar den illusion jag har att jag tjänat på valutakursen? Realt står jag fortfarande på ruta 1?

Mitt svar till ovan:

Startläge

• Jag har 100.000.00 SEK på kontot = 100 MSEK = 10 MUSD
• Växlingskurs: 10 SEK per USD
• Pris på en BoA-aktie = 1 USD
• Bananpris = 1 USD per kg

Det vill säga att när vi står i startläget har vi:

• 10 MUSD = 10 miljoner BoA-aktier = 10 miljoner kg bananer = 100 MSEK

Förändring
Sedan skriver du:

kvällen stänger BoA på 1 USD och kronan mot USD står 10,10, en förhållandevis liten rörelse.

Vi har en förstärkning i dollarn på 1%, dvs. vi går från 10 SEK/USD till 10.1 SEK/USD. Jag påstår att detta nu är följande. Notera att du har valt en liten skillnad vilket gör att det blir små skillnader i talen. Enklare vore en större röresle för att se skillnaderna, men skit samma. Vi räknar på kvoten 1/1,01.

• I samband med förstärkningen av dollarn kommer värdet på BoA-aktien att värderas om till ca 0.99 (=1/1,01) för att behålla konstant värde mot alla andra valutor, t.ex. den svenska kronan.

• I samma ögonblick kommer det att värderas om till följd den interna kostnadsmixen “internt” i BoA baserat på deras intjäning i olika valuta, kostnader, tillgångar, skulder etc. Dvs. BoA:s exponering inom verksamheten mot dollarn. Denna kan ju gå åt vilket håll som helst. Den kan ju korrigera 0.99 till både 0.95 eller 1.05 eller vilken annan siffra som helst. Här är ju “valutarisken” inne i företag. Eftersom du dessutom sätter värdet av BoA-aktien till 1.00 USD så har du implicit satt den här faktorn till (1-1/1,01), låt oss kalla den för “X”.

• Bananpriset blir 1/1,01 * 1 USD = 0.99 USD per kg.

• BoA-aktien i SEK blir = 1/1.01 * 10,10 = 10 SEK (oförändrat).

• Bananpriset i SEK blir = 1/1.01 USD * 10,10 SEK per USD = 10 SEK per kg (oförändrat)

Slutresonemang
Om vi hade satt faktorn X till 0, dvs. att vi hade haft att BoA-aktien prissattes i USD bara enligt valutakorrektionen skulle du ha slutläget:

• Amerikan: 10 miljoner BoA-aktier för 1/1,01 USD = 10 miljoner kg bananer för 1/1,01 USD/kg

• Svensk: 10 miljoner BoA-aktier för styckpris 1/1,01 USD * 10,1 SEK/USD = 100 MSEK <=> 1/1,01 USD/kg bananer * 10,1 SEK/USD = 100 miljoner kg bananer

Det vill säga att det har inte skett någon förändring bara för att måttstocken förändrades. MEN! Nu har du inte satt X till 0 utan till (1-1/1,01) vilket de facto innebär att det har skett en real värdeförändring av BoA-aktien (den kunde gått åt andra hållet om interna mixen var annorlunda). Om vi räknar om det med denna:

För amerikanen:

• 10 miljoner BoA-aktier á 1 USD = 10 MUSD
• Bananpris: 1/1,01 USD/kg
• Kan köpa: 10 MUSD ÷ (1/1,01 USD/kg) = 10,1 miljoner kg bananer

För svensken:

• 10 miljoner BoA-aktier á 1 USD = 10 MUSD = 101 MSEK (i SEK)
• Bananpris i SEK: (1/1,01 USD/kg) × 10,10 SEK/USD = 10,10/1,01 = 10 SEK/kg
• Kan köpa: 101 MSEK ÷ 10 SEK/kg = 10,1 miljoner kg bananer

Både amerikanen och svensken har fått 1% mer köpkraft! De kunde köpa 10 miljoner kg bananer i startläget, nu kan de köpa 10,1 miljoner kg. Detta är en verklig ekonomisk vinst som kommer från BoA:s interna valutaexponering.

Visst du har numera 1 miljon mer på ditt konto efter din BoA transaktion men det är bara en illusion för den svagare kronan kommer göra importen dyrare vilket kommer leda till att dina, numera, 101 miljoner är lika mycket värda som de 100 miljoner du hade igår. Du må har 1 miljon mer men pengarna räcker inte till mer än igår då bananerna blivit dyrare. Du har 1% mer men den procenten kommer käkas upp av en allmän fördyring av allt du konsumerar i Sverige.

Jag anser därför att det du skriver ovan är:

• RÄTT i betydelsen att du har fåt 1 miljon mer
• FEL i betydelsen att det är en illusionsvinst eller att 101 miljoner är lika mycket värda som 100 igår
• FEL i var vinsten kommer från.

För du har de facto tjänat 1 miljon, men inte på grund av valutaförändringen UTAN på grund av BoA:s interna nettoexponering mot dollarn som du implicit (omedvetet?) har satt till X = 1/101 där du kommer tjäna pengar så länge X > 0.

Men i verkligheten hade ju det lika gärna kunnat vara X < 0. Det är därför jag i mina exempel har satt X = 0 för att slippa denna extra komplexitet som jag egentligen inte upplever bidrar.

AI-sammanfattning för hur det blir om X<0, X=0 och X>0 samt kronförstärkning eller dollarförsvagning på 10.00 SEK/USD till 10.10 SEK/USD

AI-skapad, men upplevde den som att den tydliggjorde att det spelar roll hur vi kommer till målet också. Här kan jag också ha varit otydlig.

Fall A: BARA kronan försvagas

Växelkurs: 10 → 10,10 SEK/USD

Vad händer:

• Dollarn är oförändrad globalt
• Bananpris i USA: 1,00 USD/kg
• Bananpris i Sverige: 10,10 SEK/kg

BoA-aktien (ALLA X):

• USD-pris: 1,00 USD (oförändrat för alla X - inget har hänt med dollarn globalt)
• SEK-pris: 10,10 SEK (för alla X)

Resultat för svensken (alla X):

• Aktievärde: 10,10 SEK
• Bananpris: 10,10 SEK/kg
• Köpkraft: 1 kg (oförändrat)

---

Fall B: Dollarn stärks GLOBALT

Växelkurs: 10 → 10,10 SEK/USD

Vad händer:

• Dollarn stärks mot ALLA valutor
• Bananpris i USA: 1/1,01 USD/kg (−1%)
• Bananpris i Sverige: 10,00 SEK/kg (oförändrat)

Med X = 0 (ingen intern dollarexponering)

BoA-aktien:

• USD-pris: 1/1,01 USD ≈ 0,99 USD (ren PPP-justering)
• SEK-pris: (1/1,01) × 10,10 ≈ 10,00 SEK

Resultat:

• Svensk: 10,00 ÷ 10,00 = 1 kg (oförändrat)
• Amerikan: (1/1,01) ÷ (1/1,01) = 1 kg (oförändrat)

Med X > 0 (t.ex. X = 1/101, positiv dollarexponering)

BoA-aktien:

• USD-pris: (1/1,01) + (1/101) ≈ 0,9 + 0,1 = 1,00 USD (PPP-justering + intern dollarvinst)
• SEK-pris: 1,00 × 10,10 = 10,10 SEK

Resultat:

• Svensk: 10,10 ÷ 10,00 = 1,01 kg (VINST!)
• Amerikan: 1,00 ÷ (1/1,01) = 1,01 kg (VINST!)

Med X < 0 (t.ex. X = -1/101, negativ dollarexponering)

BoA-aktien:

• USD-pris: (1/1,01) - (1/101) = 99/101 USD (PPP-justering + intern dollarförlust)
• SEK-pris: (99/101) × 10,10 ≈ 9,90 SEK

Resultat:

• Svensk: 9,90 ÷ 10,00 = 0,99 kg (FÖRLUST!)
• Amerikan: (99/101) ÷ (1/1,01) = 0,99 kg (FÖRLUST!)

---

Sammanfattning i tabell

	Fall A: SEK försvagad	Fall B: USD stärkt
X = 0	10,10 SEK → 1 kg	10,00 SEK → 1 kg
X > 0	10,10 SEK → 1 kg	10,10 SEK → 1,01 kg
X < 0	10,10 SEK → 1 kg	9,90 SEK → 0,99 kg

Kritisk insikt:

Fall A (nominell kronförsvagning):

• X spelar INGEN roll för köpkraften
• Alla får 1 kg oavsett X
• Den “upplevda” valutarisken är illusorisk

Fall B (real dollarstyrka):

• X bestämmer ALLT
• X > 0: Du vinner
• X < 0: Du förlorar