Slå index - Hur hittar man aktiva fonder och förvaltare / boutique-fonder som överpresterar mot index?

[janbolmeson]

Här kommer några av mina egna tankar så länge:

Allmänt

• Stor andel av eget kapital placerat i fonden (“skin-in-the-game”)

• Fondförvaltaren äger eller är stor delägare i fondbolaget som sköter fonden (“skin-in-the-game”)

• Ingen investeringskommitté

• Hellre lite förvaltat kapital än mycket (ju mer kapital en fond har desto sämre tenderar den prestera)

• Förvaltat kapital i förhållande till marknaden (en globalfond kan ha mycket mer kapital innan den är för stor än en fond som bara investerar i Småland).

• Hellre använda dem på en mindre effektiv marknad (se Swensens bild). Det vill säga lite poäng i en likvid / överanalyserad marknad som S&P 500. Däremot svenska småbolag har två mått av ineffektivitet (Sverige OCH småbolag).

Tekniska nyckeltal - främst ACTIVE SHARE och TRACKING ERROR

• Ett positivt historiskt alfa, gärna över minst 5 år

• Hög andel på nyckeltalet active share. Cremers (2009) menar att fonder med en active share på mindre än 20 % ska klassas som en indexfond, 20 - 60 % som dold indexfond. Cremers et al. (2016) har i senare studier konstaterat en gräns på 50 % i active share som nödvändigt minimum för att fonden ska ha en möjlighet att kunna överavkasta index och därmed bedriva en aktiv förvaltning.

• Gärna ett högt tracking error mot sitt index (på samma active share är dock lägre tracking error att föredra)

• Hanterbar avgift, gärna rimlig performance fee

Så här beskriver Cremers Petajistos (2009) förhållandet tracking error och active share.

Så här beskrivs bilden Joel Gotthardsson i sin kandidatuppsats för övrigt en bra introduktion till den som vill läsa på.:

Figur 1 består av fyra utfall av kombinationerna låg och hög nivå av aktivitetsmåtten tracking error och active share. Cremers och Petajisto (2009) menar att en fond genom stock picking kan ha en hög andel active share, men ett lågt tracking error då fondens aktieurval är inom samma industrier som för jämförelseindex.

Det omvända gäller när en fond investerar efter factor bets, alltså satsar på market timing, som kan leda till en låg andel active share men högt tracking error. En fond som investerar efter både diversifierat aktieurval och market timing kallar Cremers och Petajisto (2009) för concentrated stock picker, vilket genererar ett högt tracking error och en hög andel active share.

Den sista kombinationen av lågt tracking error och låg andel active share definieras som closet indexing, som kan översättas till dold indexfond på svenska. En dold indexfond tar få aktiva positioner från jämförelseindex och investerar inte efter market timing. En fond med nästan 0 i både active share och tracking error betecknas som pure indexing, eller en renodlad indexfond på svenska (Cremers & Petajisto, 2009).

Strategi, ska kunna svara på följande frågor:

1. Vad är strategin?
2. Vad är tesen om investeringsstrategin bygger på?
3. Stöds tesen av historisk data?
4. Vad är den teoretiska förklaringsmodellen till att det fungerar?
5. Hur vet du att strategin / tesen kommer fungera även i framtiden?

Saker som INTE spelar någon roll:

• Historisk avkastning
• Antalet Morningstar-stjärnor