Yes, du tänker helt rätt i första delen. När du tittar på fondens avkastning i procent på Avanza så är det fondens utveckling i basvalutan, alltså utan valutaeffekt mot SEK. Det är först när du ser värdet på ditt ISK som valutapåverkan slår igenom.
När det gäller guld-ETF:en som har euro som basvaluta men där guldet prissätts i dollar, så har du egentligen två valutaled som påverkar din avkastning i SEK. Först påverkas fondens NAV av hur euron rör sig mot dollarn. Sedan påverkas ditt innehav av hur euron rör sig mot kronan.
Om euron stärks 10 procent mot både dollarn och kronan, så tappar fonden i värde eftersom dollarn är den underliggande valutan. Men din omräkning till SEK påverkas inte, eftersom euron samtidigt stärkts lika mycket mot kronan. De två effekterna tar i princip ut varandra i SEK.
Om kronan samtidigt stärks 10 procent mot dollarn också, så blir effekten ännu mer negativ. Du har då en indirekt dollarexponering via guld, och när dollarn tappar mot både euro och SEK så blir slutresultatet sämre i svenska kronor, även om guldpriset i dollar står still.
Så ja, du har rätt att titta på valutapåverkan i flera led. Och i det här fallet blir den sammanlagda effekten negativ i SEK under de förutsättningar du beskrev.
Finns en lång tråd om detta där jag och @Nightowl brottats om vad som innefattas i begreppen valutarisk och valutaexponering, rekommenderar läsa den: Valutarisk vid placering i exempelvis globala fonder, finns den?