Högre avkastning till lägre risk
Låt oss TänkaTillsammans – Del 1
Veckans avsnitt är den första delen i en serie av avsnitt som handlar om paradoxen att höja avkastningen samtidigt som man minskar risken. Detta avsnitt bygger på Nassim Talebs böcker.
Avsnitt 166 | Publicerat 5 år sedan.
Avsnitt 166. Senast uppdaterad 8 månader sedan (2025-08-25) av Jan Bolmeson.
Denna video finns att se på Youtube eller via videon ovan.
Innehållsförteckning
- 00:04:27 - Diskussionsunderlag utifrån Nassim Talebs böcker
- 00:07:52 - Talebs hatkärlek till finansbranschen
- 00:12:33 - En översikt av detta avsnitt
- 00:16:58 - Ansvarsbegränsning och villkor
- 00:19:21 - Grundlig genomgång av normalfördelning
- 00:24:09 - Sigmanivåerna varierar kraftigare än vad finansiella modeller tar hänsyn till
- 00:29:56 - Vad säger Nobelpristagarna?
- 00:33:29 - Ekonomi är inte som fysik
- 00:35:59 - De svarta svanarna
- 00:39:43 - Kalkonernas framtidsprognoser krossas av en svart svan
- 00:42:55 - Mediocristan och Extremistan
- 00:47:45 - Stora uppsidor med asymmetri
- 00:52:52 - Asymmetriska exempel
- 00:57:04 - Ett nytt perspektiv med asymmetri
- 01:01:26 - Frustrerande affärsmodeller som har liten uppsida
- 01:05:08 - Att ha "skin in the game"
- 01:09:24 - Barbell-strategin är extremt aggressiv och extremt defensiv
- 01:14:17 - 97/3 istället för 60/40
- 01:19:14 - Kommande avsnitt om boken "Anti-fragile"
- 01:22:48 - Diskussionen fortsätter på Patreon
Du kan lyssna på detta avsnitt (166) där poddar finns, t.ex. på Spotify, Apple Podcast och Acast. För innehållsförteckningen med tider, se fliken till vänster med längden på avsnittet.
Referens: Saknas.
Innehållsförteckning
- Sammanfattning, guldkorn och citat (14 st)
- Därför är avsnittet viktigt
- Normalfördelningens stora miss
- Svarta svanar förklarade
- Mediokristan vs Extremistan
- Asymmetrier - nyckeln till framgång
- Barbell-strategin förklarad
- Universa-fondens hemlighet
- 97/3 slår 60/40
- Skin in the game
- Kontrovers: Tail risk-strategier
- Problemet för svenska sparare
- Antifragile - nästa nivå
- Praktiska nästa steg
- Viktiga nyanser att komma ihåg
- Vanliga frågor
- Communityns tankar, tips och inspel
- Relaterade sidor och annat kul
- Senaste nytt på RikaTillsammans
Denna sida uppdaterades 8 månader sedan (2025-08-25) av Jan Bolmeson.
Sammanfattning och guldkorn
Det viktigaste att veta. Swipa för att se fler.
Därför är avsnittet viktigt
Normalfördelningens stora miss
Börshändelser som enligt normalfördelningen ska inträffa en gång per universums livstid har hänt 3 gånger sedan 1950. En börsrörelse på 22,6% (som 1987) är statistiskt lika osannolik som att träffa en person som är 4 meter lång. Ändå använder hela finansbranschen dessa felaktiga modeller.
Mediokristan vs Extremistan
I Mediokristan (vanliga jobb, längd, vikt) kan en enskild observation inte förändra helheten dramatiskt. I Extremistan (författare, investerare, entreprenör) kan en enda dag eller affär förändra allt. Misstaget är att använda verktyg från Mediokristan för att förstå Extremistan.
Asymmetrier - nyckeln till framgång
Försäkringar har begränsad kostnad men obegränsad uppsida. Vanliga jobb har begränsad upp- och nedsida. Starta företag vid sidan av jobbet ger liten nedsida men stor uppsida. Att förstå och utnyttja asymmetrier är avgörande för både investeringar och livsval.
Barbell-strategin förklarad
Undvik medelvägen helt. Ha 85-100% i extremt säkra tillgångar (kontanter, korta räntor) och 0-15% i extremt riskfyllda investeringar (optioner, startups). Denna kombination ger historiskt både högre avkastning och lägre risk än traditionella 60/40-portföljer.
Universa-fondens hemlighet
Fonden placerar 3% av kapitalet i säljoptioner som skydd mot börskrascher. Dessa 3% förloras normalt varje år - som en försäkringspremie. Men när svarta svanar inträffar kan de göra 40x pengarna. Under coronakraschen gjorde fonden över 4000% avkastning.
97/3 slår 60/40
Studier visar att en portfölj med 97% aktier och 3% tail risk-skydd historiskt presterat bättre än klassiska 60/40-portföljer. Högre avkastning OCH lägre risk. Detta utmanar hela grundtanken med diversifiering genom obligationer som skydd.
Skin in the game
Finansbranschen är full av asymmetrier där rådgivare tar vinsten men kunden tar risken. Taleb menar att man aldrig ska lita på råd från någon som inte har "skin in the game". Historiskt dödades arkitekter vars hus rasade - ultimat skin in the game.
Kontrovers: Tail risk-strategier
Vi är försiktigt positiva till tail risk-skydd som komplement till traditionell diversifiering. Alternativ syn: Eugene Fama och andra menar att marknaden redan prissätter in dessa risker och att långsiktiga investerare inte behöver oroa sig för tillfälliga nedgångar.
Problemet för svenska sparare
Varken Universa eller liknande fonder går att köpa i Sverige. Minimuminvesteringen är ofta 100-200 miljoner kronor. Vi hoppas att svenska fondrobotar som Lysa ska börja erbjuda liknande strategier för småsparare. Detta skulle kunna revolutionera hur vi tänker kring risk.
Antifragile - nästa nivå
Ömtåliga saker går sönder under press, robusta står emot, men antifragila blir starkare av stress. Som muskler eller immunförsvaret. Detta koncept kan appliceras på allt från investeringar till karriär och relationer. Vi fördjupar detta i kommande avsnitt.
Praktiska nästa steg
Börja med att läsa Antifragile av Taleb. Analysera dina investeringar och livsval utifrån asymmetri-perspektivet. Överväg att ha en större kontantbuffert som del av barbell-strategin. Följ utvecklingen av tail risk-produkter för svenska sparare.
Viktiga nyanser att komma ihåg
• Tail risk-strategier är komplexa och kräver djup förståelse
• De flesta har inte tillgång till dessa verktyg än
• Traditionell diversifiering fungerar fortfarande för de flesta
• Detta är en diskussion, inte finansiell rådgivning
• Historisk avkastning garanterar inte framtida resultat
"Ekonomer vill så gärna tro att ekonomi är som fysik. Men det är det inte"
"If you see fraud, but you don't call out fraud, you're a fraud yourself"
"En idé, för att den ska vara värd att presentera, ska ha funnits förut, alltså för 2000 år sedan"
"Detta är någonting som ska hända typ en gång på hela universums livstid"
"Håll en bra balans mellan gas och broms? Nej - kör järnet, men se till att ha ett jävligt bra bilbälte"
"Fråga inte rådgivare vad de tror, be dem visa sin portfölj"
Det här är inte avsnitt med ett färdigt förslag eller strategi. Tanken är snarare att sätta igång nya tankar och ett samtal. Ett tillfälle för oss i RikaTillsammans-communityn att samskapa och tänka tillsammans. Det är nämligen idéer som fortfarande är kontroversiella och få i finansbranschen tagit till sig. I Sverige är det fortfarande, vad jag vet, i princip omöjligt att köpa någon fond som jobbar på det här sättet.
Vi tar avstamp i Talebs resonemang kring att de flesta av oss har en felaktig intuitiv uppfattning om sannolikheter och slump. Det börjar med att de flesta ekonomiska modeller utgår från en statistisk modell så kallad normalfördelning. Den säger t.ex. att vissa händelser (t.ex. rörelser på börsen) ska ske med en viss omfattning. Exempelvis säger den att en genomsnittlig dag ska börsen röra sig +/- 1 %.
Det stämmer i majoriteten av fall, t.ex. 95 % av fall. Problemet är i de sista 5 procent av fallen så börjar konstiga saker hända. Osannolika händelser visar sig inträffa i verkligheten långt oftare än de borde inträffa. Exempel är IT-bubblan 2001, Finanskrisen 2008 och Corona-krisen 2020. Taleb kallar dessa för Svarta svanar. Händelser med låg sannolikhet att inträffa men stor konsekvens när de händer.
Taleb beskriver det som två olika länder – Mediocristan och Extremistan. I Mediocristan är saker förutsägbara, variansen är liten och enskilda händelser har sällans någon större påverkan. Jämför det med att sortera 1 000 människor efter t.ex. vikt i en stadion. De flesta människor kommer väga runt snittet. En enskild person på plats 1001 kommer ha en liten påverkan på snittet – även om det skulle vara världens tyngsta person.
I Extremistan är det precis tvärtom. Extrema händelser och svarta svanar är vanliga. En enskild dag eller en enskild händelse kan ha massiv påverkan. Säg att man sorterar 1 000 slumpmässiga personer efter förmögenhet. Lägg till Bill Gates och snittet kommer kraftigt förändras.
De här två resonemangen kan man använda inte bara på börsen och avkastning. Det fungerar i princip i alla områden i livet. Vissa yrken, t.ex. konsult, tandläkare, lärare och liknande hör hemma i Mediocristan. En enskild dag eller ett enskilt uppdrag kommer inte ha någon större påverkan på livsinkomsten. Inom däremot idébaserade yrken, som ofta hör hemma i Extremistan, kan en enskild händelse ha en enorm påverkan. Tänk t.ex. J.K. Rowling med Harry Potter, entreprenörer med en affärsidé och en investerare med en riktigt god affär.
Tricket är som vanligt inte att avdöma det ena som mer rätt eller fel än det andra. Utan snarare att se det är två olika saker. Problem uppstår nämligen när man försöker använda strategier, riskmått och verktyg från Mediocristan i Extremistan. Tvärtom kommer många gånger den stora vinsten från både och. Det vill säga när man spela i båda världarna.
Dessa tankar sammanfattar Taleb i en investeringsfilosofi som är ointuitiv. Han säger att man borde ha investera i form av en skivstång med skev fördelning med vikterna. 90 % av pengarna borde vara i riktigt säkra tillgångar som t.ex. kontanter, bankkonto med insättningsgaranti eller säkra räntefonder. Resterande 10 procent borde man ha i extremt aggressiva investeringar med jättehög risk.
Matematiskt har han visat att det här sättet att investera kan skapa en portfölj med t.ex. 97 % aktier och 3 % tail-risk-skydd (”försäkring mot de osannolika händelserna”) som har en högre avkastning till en lägre risk än en 60/40-portfölj. Vi kommer prata mer om det här i nästa avsnitt i serien. Problemet är nämligen att de fonderna som gör det här är inte riktigt tillgänliga i dagsläget i Sverige. Därav något att diskutera och tänka kring tillsammans.
Vi ser fram emot dina tankar och kommentarer och hoppas att du uppskattar det här avsnittet.
Hälsningar,
Jan och Caroline
Vanliga frågor
Hittar du inte din fråga ovan? Se alla frågor här, eller ställ den i forumet.
Communityns kommentarer
Var först med att skriva en kommentar, en fundering eller en fråga i forumet. Vi ses där! 🙂
Relaterade sidor och annat kul
Missa inte något – få våra uppdateringar
till din inkorg!
Få tillgång till våra senaste bästa tips, verktyg, avsnitt, videor, grafer och studier – direkt i din mejl!
- Notis till din mejl när vi släpper något nytt
- Kostnadsfritt, du kan sluta när du vill
- Någon gång i veckan
Om inte formuläret ovan visas, klicka här!
Senaste nytt på RikaTillsammans
Finansbranschens tre stora problem
Tre minuter med statsminister Ulf Kristersson och EU:s talman Roberta Metsola: allt det jag inte hann säga baserat på Finansinspektionens egna rapporter. Med rådgivaren Per Palmström.
Pensionärer spenderar för lite av sparkapitalet
Mental bokföring och rädsla för att pengarna tar slut gör att pensionärer unnar sig bara hälften av det som de skulle. Utdelande tillgångar ökar användningen av pengar och gör livet rikare.
Jämför bolåneränta 2026: Se din faktiska ränta direkt
Bolåneräntan är ofta familjens enskilt största utgift. Och samtidigt en av få utgifter där du kan sänka kostnaden med ett kort samtal, eller ett par knapptryck. Skillnaden mellan bankerna är större än de flesta tror, och enligt Finansinspektionen är det bara 3 av 10 svenskar som regelbundet jämför sin ränta.
100 procent av nordiska fonder slog inte sitt index på 10 år. 98% av globala fonder slog inte index. Tolfte SPIVA-rapporten i rad pekar åt samma håll.
Lysa fondrobot: vår erfarenhet utifrån 10 miljoner i sparande hos dem
Så här tänker vi om Lysa efter sju år som kunder och hundratals samtal i communityn. Slutsats: bäst för de flesta oavsett om du är nybörjare med 1 000 kr eller expert med mycket mer.
Folkbildare i privatekonomi och ett rikare liv bortom pengar.