Om småbolag vs storbolag, momentumstrategier & belåning
Intervju med Christian Lundström
Idag intervjuar vi Christian som skrev sin doktorsavhandling på momentumstrategier med belåning. Det blir ett samtal om andra aspekter inom forskningen än de vi brukar ta upp, värdet av småbolag, missuppfattningar kring belåning och lite mer avancerade strategier.
Avsnitt 209 | Publicerat 4 år sedan.
Avsnitt 209. Senast uppdaterad 8 månader sedan (2025-08-24) av Jan Bolmeson.
Denna video finns att se på Youtube eller via videon ovan.
Innehållsförteckning
- 00:00:00 - Intro
- 00:10:13 - Kan man slå index?
- 00:13:53 - Du får betalt för den risken du tar
- 00:16:31 - Breda globala billiga indexfonder, hiss eller diss?
- 00:19:12 - Den svenska börsen presterar bra
- 00:23:05 - Den enda gratislunchen är diversifiering
- 00:27:27 - Hur ska man resonera kring risk?
- 00:30:03 - Passivt eller aktivt förvaltad fond?
- 00:34:41 - Att generera alpha
- 00:39:17 - Fear of missing out
- 00:42:20 - Investmentbolag
- 00:44:27 - Vad är momentum?
- 00:47:11 - Momentum, inte en strategi för amatörer
- 00:50:35 - Saker är ofta inte så enkla som man tror
- 00:54:08 - Momentum innebär en ökad risk
- 01:00:05 - 4/5 daytraders gör en signifikant förlust
- 01:03:56 - Använda sig av hävstång
- 00:07:01 - Kelly kriteriet
- 01:10:33 - Att belåna sitt innehav?
- 01:15:36 - Vilka misstag gör proffs?
- 01:20:25 - Tracking error
- 01:23:49 - Det sämsta rådet
- 01:26:20 - Boktips
Du kan lyssna på detta avsnitt (209) där poddar finns, t.ex. på Spotify, Apple Podcast och Acast. För innehållsförteckningen med tider, se fliken till vänster med längden på avsnittet.
Referens: Saknas.
Innehållsförteckning
- Sammanfattning, guldkorn och citat (12 st)
- Därför är avsnittet viktigt
- Med Christian Lundström Tjurhuvud
- Småbolag slår storbolag konsekvent
- Momentum fungerar - men kräver disciplin
- Home bias kan vara rationellt
- Optimal hävstång är överraskande låg
- Tracking error avslöjar dolda indexfonder
- Kontrovers: Passiv vs aktiv förvaltning
- Kelly-kriteriet och icke-linjära effekter
- Fear of missing out vs verklig risk
- Vanligaste misstaget: För hög risk i uppgång
- Viktiga nyanser att komma ihåg
- Vanliga frågor (6 st)
- Communityns tankar, tips och inspel
- Relaterade sidor och annat kul
- Senaste nytt på RikaTillsammans
Denna sida uppdaterades 8 månader sedan (2025-08-24) av Jan Bolmeson.
Sammanfattning och guldkorn
Det viktigaste att veta. Swipa för att se fler.
Därför är avsnittet viktigt
Christian Lundström Tjurhuvud, forskare och chef på Pensionsmyndigheten, utmanar synen på passiv indexering. Han visar med forskning och egen erfarenhet att småbolag konsekvent överpresterar storbolag - svenska småbolag ger 15% årligt mot storbolagens 7%. Du får konkreta strategier för hur du kan förbättra din avkastning genom att förstå riskfaktorer.
Med Christian Lundström Tjurhuvud
Christian har en unik kombination av akademisk forskning och praktisk erfarenhet som fondförvaltare. Hans doktorsavhandling fokuserade på momentum och hävstång, och han har publicerat sex vetenskapliga artiklar. Som chef för analytiker på Pensionsmyndigheten har han djup insikt i hur svenska sparare kan optimera sina investeringar.
Småbolag slår storbolag konsekvent
Svenska småbolag har historiskt levererat cirka 15% årlig avkastning jämfört med storbolagens 7%. Christian menar att om du tror på Sverige som marknad finns ingen anledning att äga storbolag alls - "går Sverige bra kommer småbolag gå bättre, går det dåligt går både stor och små ner".
Momentum fungerar - men kräver disciplin
Aktier som gått bra senaste kvartalet tenderar fortsätta prestera nästa månad. Men endast 1 av 5 daytraders lyckas långsiktigt. Strategin kräver minst 30 innehav, konsekvens över många år och förmågan att sitta still även när det går dåligt i långa perioder.
Home bias kan vara rationellt
Tvärtemot konventionell visdom argumenterar Christian för att svenska sparare kan ha upp till 100% i svenska aktier. Med svenska utgifter, svensk lön och svenskt boende kan högre Sverige-exponering än marknadsviktade 0,8% vara logiskt - särskilt med tanke på börsens starka historik.
Optimal hävstång är överraskande låg
Många tror att mer hävstång alltid ger högre avkastning, men Christian visar att optimal hävstång för börsen ligger runt 1,2-1,5x. Över denna nivå ökar risken för total förlust dramatiskt på grund av icke-linjära effekter - även med 70% vinstsannolikhet kan för hög hävstång leda till ruin.
Tracking error avslöjar dolda indexfonder
En aktiv fond bör ha minst 3% tracking error för att ha möjlighet att slå index. Många "aktiva" fonder är egentligen dolda indexfonder som tar höga avgifter utan att ta de risker som krävs för överavkastning. Kontrollera alltid tracking error innan du betalar för aktiv förvaltning.
Kontrovers: Passiv vs aktiv förvaltning
Christian utmanar den rena passiva strategin: Forskningen för passiva fonder gjordes när de inte fanns - nu när enorma summor strömmar till passiva alternativ minskar deras fördelar medan möjligheterna ökar för aktiva strategier utanför index. Alternativ syn: Majoriteten av aktiva förvaltare underperformar fortfarande efter avgifter.
Kelly-kriteriet och icke-linjära effekter
Även med 70% vinstsannolikhet kan du förlora allt om du satsar för mycket. Kelly-kriteriet från 1959 visar matematiskt hur mycket du optimalt bör satsa. De icke-linjära effekterna gör att dubbel hävstång inte ger dubbel avkastning - tvärtom kan för hög satsning leda till garanterad förlust över tid.
Fear of missing out vs verklig risk
Caroline tar upp en viktig poäng - känslan av att missa avkastning kan driva komplicerade strategier som kostar mer energi än de ger. För många räcker breda indexfonder. Men för den intresserade finns möjligheter genom småbolag och momentum att signifikant förbättra avkastningen.
Vanligaste misstaget: För hög risk i uppgång
Småsparare tar ofta för stor risk när det går bra - "alla satt i Indien-, Kina- och Brasilienfonder". När kraschen kommer säljer de i botten och missar återhämtningen. Lösningen: Ta aldrig mer risk än du kan hantera i nedgång, börja försiktigt och öka gradvis baserat på erfarenhet.
Viktiga nyanser att komma ihåg
• Småbolagsstrategier fungerar bäst över långa tidshorisonter (10+ år)
• Momentum kräver disciplin och fungerar inte i alla marknadslägen
• Home bias-argument gäller främst om du planerar bo kvar i Sverige
• Hävstång över 1,5x är farligt oavsett underliggande strategi
• Tracking error under 3% betyder att "aktiv" fond troligen är dold indexfond
"Jag har ingenting i large cap, utan allting i small cap"
"Large cap är ganska onödigt. Jag tror man ska bara ha small cap"
"Den mesta forskningen på passiva fonder gjordes när passiva fonder inte fanns"
"Även om du har ett bet som vinner 70% av gångerna kan du bli av med alla dina pengar"
"Det är alltid en kamp med dig själv, mer än någon annan"
"Sittstill i båten givet att du har en bra båt"
Christian har en lång bakgrund i finansbranschen där han arbetar som analytiker, kapitalförvaltare och fondförvaltare. Han har även arbetat som rådgivare på finansdepartementet och som fondutvärderare. En av riktigt få personer med både en bakgrund både som teoretiker och praktiker.
Ett av våra mål med bloggen är att ge olika perspektiv på sparande. Det finns inte ett rätt svar och även inom forskningen finns det olika syner. Vår stående rekommendation är att investera i alla bolag i hela världen så billigt, regelbundet och långsiktigt som möjligt. Vi försöker inte prioritera någon typ av bolag över något annat och avråder från direktinvesteringar i aktier och marknadstajming. För den stora majoriteten kommer det att ge bäst odds och bäst förutsättningar för ett långsiktigt sparande.
I dagens samtal vänder vi på kakan. Christian hjälper till och skapar ett tankespjärn kring att t.ex. prioritera små bolag på bekostnad av stora. Det som brukar kallas för ”småbolagsfaktorn”. Något som även flera personer i RikaTillsammans-forumet brukar argumentera för. Över lång tid (mer än 10 år) så har småbolag överpresterat med mellan 1 – 4 procent, beroende på tidsperiod och marknad. Över en 10 års period bör små bolag överprestera i ungefär i 7 fall av 10. Dock finns det inga garantier och andra faktorer (t.ex. värde vs tillväxtbolag) som också borde överpresterat, har underpresterat de senaste 10 åren.
Enligt resonemang som ovan kan man också argumentera för att det över lång tid är relativt lätt att slå index. Det är ju dock en stor skillnad mot så kallad stock-picking som går ut på att välja ut enskilda aktier som ska gå bättre än andra i framtiden och välja en risk-faktor eller belåning. Något vi diskuterar i avsnittet.
Vi pratar även en del om momentum, det vill säga att aktier som går bra tenderar fortsätta att gå bra, i alla fall under en period. Det hänger ihop med observationer som på t.ex. svenska börsen att ett rekord tenderar att följas av uppemot 40 nya rekord. Inte så konstigt eftersom det är ”naturligt” för börsen att faktiskt ligga på rekord.
Jag själv är skeptisk till att det går att identifiera och utnyttja momentum-effekten i någon större utsträckning även om Christian argumenterar för att den går att identifiera i enskilda aktier (och inte i fonder). Vi är dock väldigt överens om att det inte är något som är enkelt och bör göras av gemene man.
Vi avslutar att prata med om misstag som även proffs gör, belåning och lite andra kul ämnen. Om du har frågor, så kan jag försöka ta upp dem med Christian.
Tack för denna veckan,
Jan och Caroline
Vanliga frågor
Hittar du inte din fråga ovan? Se alla frågor här, eller ställ den i forumet.
Communityns kommentarer
Var först med att skriva en kommentar, en fundering eller en fråga i forumet. Vi ses där! 🙂
Missa inte något – få våra uppdateringar
till din inkorg!
Få tillgång till våra senaste bästa tips, verktyg, avsnitt, videor, grafer och studier – direkt i din mejl!
- Notis till din mejl när vi släpper något nytt
- Kostnadsfritt, du kan sluta när du vill
- Någon gång i veckan
Om inte formuläret ovan visas, klicka här!
Senaste nytt på RikaTillsammans
Löneväxla för att gå i pension tidigare
Är löneväxling värt det 2026? Gränsen går vid 56 087 kr. Pensionsexperten Monica Sjödin förklarar fallgropen som kan kosta dig nästa löneförhöjning.
FikaTillsammans: AI i vardagen och på jobbet
26 maj: En fika med tips, inspiration och erfarenhetsutbyte av AI på jobbet och i vardagen | Supporterexklusivt.
Finansbranschens tre stora problem
Tre minuter med statsminister Ulf Kristersson och EU:s talman Roberta Metsola: allt det jag inte hann säga baserat på Finansinspektionens egna rapporter. Med rådgivaren Per Palmström.
Pensionärer spenderar för lite av sparkapitalet
Mental bokföring och rädsla för att pengarna tar slut gör att pensionärer unnar sig bara hälften av det som de skulle. Utdelande tillgångar ökar användningen av pengar och gör livet rikare.
Jämför bolåneränta 2026: Se din faktiska ränta direkt
Bolåneräntan är ofta familjens enskilt största utgift. Och samtidigt en av få utgifter där du kan sänka kostnaden med ett kort samtal, eller ett par knapptryck. Skillnaden mellan bankerna är större än de flesta tror, och enligt Finansinspektionen är det bara 3 av 10 svenskar som regelbundet jämför sin ränta.
100 procent av nordiska fonder slog inte sitt index på 10 år. 98% av globala fonder slog inte index. Tolfte SPIVA-rapporten i rad pekar åt samma håll.