Genomgång av svenska börsnoteringar 1981-2006
Magisteruppsats om underprissättning vid IPO i Sverige (Ekvall et al. 2007)
Varje gång ett omtalat bolag ska börsnoteras dyker samma fråga upp: ska jag teckna och sälja direkt? En magisteruppsats från Lunds universitet (Ekvall, Ferencz och Runfeldt, 2007) gick igenom 340 svenska börsintroduktioner på Stockholmsbörsen 1981–2006 och ger ett svenskt faktaunderlag för vad som faktiskt händer.
Svaret är obekvämt för den som hoppas på snabba pengar. Introduktionerna var i snitt underprissatta med 23,7 % jämfört med index, men vinsten mäts på teckningskursen och tillfaller därmed bara den som fick tilldelning. Den som köper när handeln väl öppnat får i snitt en förlust på köpet.
Kom ihåg att det här är en studentuppsats utan peer review och att datan slutar 2006. Resultaten vilar på historisk svensk data, inte på hur IPO-marknaden ser ut i dag.
Sammanfattning och guldkorn
Det viktigaste att veta. Swipa för att se fler.
23,7 % är pappersvinst
Svenska börsintroduktioner 1981–2006 var i snitt underprissatta med 23,7 %, men vinsten mäts på teckningskursen för den som fick tilldelning. Det är inte en avkastning som marknaden delar ut till alla. Läs mer.
Första dagen föll 3,2 %
Steget från teckningskurs till öppningskurs gav +18,9 % i snitt, men från öppning till stängning föll kursen 3,2 % under första handelsdagen. Uppgången var alltså ofta tagen innan vanliga sparare kunde handla. Läs mer.
Kursuppgången halverades
Underprissättningen sjönk från 35,0 % under 1981–1992 till 14,8 % under 1993–2006, en skillnad på 20,2 procentenheter. Författarnas förklaring är att informationen blivit jämnare fördelad mellan bolag, rådgivare och investerare. Läs mer.
Tilldelning är flaskhalsen
Heta introduktioner övertecknas ofta, så du får sällan alla aktier du tecknat dig för. Snittvinsten förutsätter tilldelning till teckningskurs, före ransonering och courtage. Läs mer.
Heta IPO:er kan svalna
En procentenhet högre förstadagsrusning kopplades till 0,69 procent lägre indexjusterad avkastning på tre års sikt. Sambandet är statistiskt säkerställt men svagt (R² = 0,03), så läs det som en varningsflagga snarare än en exakt signal. Läs mer.
Lekhinken, inte basen
Studien är en magisteruppsats med data till 2006, och av 156 svenska noteringar 2021 var ungefär vart fjärde bolag avnoterat vid utgången av 2025. Lägg eventuell IPO-lust i lekhinken och håll kärnsparandet i breda billiga indexfonder. Läs mer.
"90% av underprissättningen uppstår innan börsen öppnar"
"340 börsintroduktioner visar 23,7% underprissättning"
Pengarna är ofta tagna innan handeln börjar
Studiens mest användbara fynd handlar om var i förloppet vinsten uppstår. I delurvalet på 128 introduktioner gav steget från teckningskurs till öppningskurs +18,9 % i snitt. Under själva första handelsdagen, från öppning till stängning, föll kursen i stället med i snitt 3,2 %. Det är alltså stor skillnad på att få tilldelning och att köpa när alla andra redan fått se kursen.
Heta introduktioner övertecknas dessutom ofta, så även du som tecknar får sällan alla aktier du bett om. Snittsiffran 23,7 % är en beräknad vinst på teckningskursen, före ransonering och courtage, inte en avkastning som marknaden delar ut till alla.
Kursuppgången första handelsdagen har krympt över tid
Underprissättningen mer än halverades under perioden: 35,0 % under 1981–1992 (150 introduktioner) mot 14,8 % under 1993–2006 (190 introduktioner), en skillnad på 20,2 procentenheter. Författarnas förklaring är att informationen blivit jämnare fördelad mellan bolag, rådgivare och investerare. Snittet döljer samtidigt stor spridning från år till år. Enskilda introduktionsår spänner från −21,6 % (1991) till +62,0 % (1986).
Nyare svensk data pekar åt samma håll, fast brantare. Av de 156 bolag som noterades under rekordåret 2021 var ungefär vart fjärde avnoterat vid utgången av 2025, enligt revisionsbolaget BDO. Att något fungerade i 80-talets Sverige betyder inte att det är en strategi idag.
Den hetaste noteringen är inte alltid den bästa
Studien noterar också ett mönster: ju mer en aktie rusade första dagen, desto sämre gick den sedan jämfört med börsen i stort under de kommande tre åren. För varje procentenhet högre rusning blev avkastningen ungefär 0,69 procent lägre. Värt att nämna är att mönstret är relativt svagt, och att det bara fångar en liten del av vad som faktiskt skilde bolagen åt, så det säger inte så mycket om ett enskilt fall. En hög rusning på IPO-dagen kan alltså tolkas som en varningssignal, men inte mycket mer än så.
På lång sikt hittar studien, tvärtemot en stor del av den internationella forskningen, att samtliga introduktioner som grupp i snitt slog index med 36,5 procent efter tre år för hela perioden. Men resultatet vilar tungt på de tidiga åren. För delperioden 1993–2006 är däremot treårseffekten inte statistiskt säkerställd, och bolag som avnoterades eller köptes upp föll ur beräkningen. Den survivorship bias som författarna själva flaggar för drar alltså upp de långsiktiga siffrorna.
IPO:er hör hemma i lekhinken
Det finns situationer där teckning kan vara rationell, särskilt om du faktiskt får tilldelning till teckningskurs. Men för kärnsparandet är enskilda börsintroduktioner en dålig grund: utfallen spretar kraftigt mellan åren, avnoteringsrisken är verklig och snittvinsten tillfaller den som redan är inne, inte den som jagar tåget efter öppning.
Lägg eventuell IPO-lust i lekhinken, den lilla del av portföljen (upp till cirka 10 %) där du spekulerar med pengar du har råd att förlora, och håll basen i breda billiga indexfonder.
Få guldkornen direkt i din inkorg
Häng med 70 000+ andra prenumeranter som varje vecka får våra bästa tips, guldkorn och idéer om privatekonomi, sparande och investeringar — direkt i mejlen.
Läs vidare
- Portfölj med enskilda aktier ger en sämre avkastning – närliggande studie som fördjupar huvudtesen
- Fler än 5 av 10 aktier ger en negativ totalavkastning – närliggande studie som fördjupar huvudtesen
- De som handlar mest med aktier förlorar mest – närliggande studie som fördjupar huvudtesen
- Fyra-hinkar-modellen – praktisk RT-guide för nästa steg
