Aktieprisers utveckling går inte att skilja från slumpen
40,000 observationer bevisar slumpmässiga aktiekurser (Fama, 1965)
1965 års studie som bevisade marknadseffektivitet och slumpmässiga prisrörelser. Denna studie lade grunden för Nobelpriset 2013 och modern finansteori. Effektiva marknadshypotesen (”EMH”) säger att priset i ett värdepapper speglar all tillgänglig information. Därmed kan en investerare inte konsekvent över tid skapa en överavkastning mot vad marknaden ger i snitt på en riskjusterad nivå.
Även om EMH inte kan bevisas, finns det inget bevis som motsäger den. Även idag 60 år senare håller den, även om de flesta – inkl. Fama – är överens om att marknaden är olika effektiv. T.ex. är den mindre effektiv för den svenska börsen då den bara står för 1% av det globala marknadsvärdet i förhållande till t.ex. den amerikanska som står för över 50%. Det betyder att informationen kommer spridas mer effektivt på den amerikanska då t.ex. fler analytiker följer varje bolag medan ett svenskt småbolag kan ens sakna en analytiker som följer bolaget.
Innehållsförteckning
- Sammanfattning, guldkorn och citat (10 st)
- Därför är denna studie viktig
- Så gjordes studien
- Det överraskande huvudfyndet
- Teknisk analys fungerar inte
- Fonder slår inte marknaden
- Vad betyder oändlig varians?
- Implikationer för Markowitz-modellen
- Marknaden är diskontinuerlig
- Stop-loss fungerar sämre än väntat
- Viktiga begränsningar
- Sammanfattning av studien
- Vanliga frågor
- Communityns tankar, tips och inspel
- Relaterade sidor och annat kul
- Senaste nytt på RikaTillsammans
Denna sida uppdaterades 8 månader sedan (2025-07-31) av Jan Bolmeson.
Sammanfattning och guldkorn
Det viktigaste att veta. Swipa för att se fler.
Sammanfattning av studien
Eugene Fama analyserade dagliga prisförändringar för alla 30 aktier i Dow Jones Industrial Average under perioden 1957-1962, totalt över 40,000 observationer. Studien testade random walk-hypotesen genom tre huvudmetoder: analys av fördelningar, oberoende-tester och mekaniska handelsstrategier.
Forskarna fann att prisförändringar följer stabila Paretiska fördelningar med karakteristisk exponent runt 1.90, vilket innebär att fördelningarna har oändlig varians och mycket längre svansar än normalfördelningen. Extrema prisrörelser över 4 standardavvikelser, som enligt normalfördelningen skulle inträffa en gång var 50:e år, observerades i praktiken var tredje till fjärde år.
Oberoendetesterna visade att varken seriell korrelation, runs-analys eller Alexanders filtertekniker kunde identifiera användbara mönster för att förutsäga framtida prisrörelser. Endast 4 av 30 aktier visade positiva vinster efter courtage med filterstrategier. Studien begränsas till stora, mogna bolag och amerikanska marknaden, men resultaten har fundamental betydelse för förståelsen av hur finansmarknader fungerar och hur investerare bör förhålla sig till risk.
