Vad är en rimlig avkastning
att räkna på långsiktigt?
3,7% årligen utan att minska kapitalet och ha höjd för inflation (Bessembinder, 2023)
Omfattande forskning på 71.000 globala aktier visar att traditionella sätt att mäta långsiktig avkastning kan vilseleda investerare. Aritmetiskt medelvärde överskattar systematiskt verklig avkastning, medan nya mått som hållbar avkastning ger mer realistisk bild av vad investeringar faktiskt kan finansiera. Bessembinder konstaterar att 0.31% per månad eller ca 3.7% real avkastning är rimligt att räkna på under förutsättning att man vill bevara kapitalet. Högst relevant för den som funderar på en FIRE eller leva på avkastningen av sitt kapital.
Innehållsförteckning
Denna sida uppdaterades 1 månad sedan (2026-05-10) av Jan Bolmeson.
Sammanfattning och guldkorn
Det viktigaste att veta. Swipa för att se fler.
Därför är denna studie viktig
Forskare analyserade 71,000 aktier under 33 år och upptäckte att traditionella sätt att mäta avkastning systematiskt vilseleder investerare. Aritmetiskt medelvärde kan överskatta verklig avkastning dramatiskt - skillnaden kan kosta hundratusentals kronor över en livstid. Studien introducerar hållbar avkastning som bättre speglar vad investeringar faktiskt kan finansiera.
Så gjordes studien
Forskarna analyserade månatlig avkastningsdata från 71,156 aktier från 43 länder mellan 1990-2022. De jämförde olika avkastningsmått och testade handelsstrategier som motsvarar varje mått. Alla valutaomräkningar gjordes till USD för jämförbarhet.
Problemet med aritmetiskt medelvärde
Aritmetiskt medelvärde av månatlig avkastning kan endast uppnås genom en specifik rebalanseringsstrategi som få investerare följer. För volatila enskilda aktier kan denna metod ge helt orealistiska resultat på över 30 miljoner procent.
Geometriskt medelvärde fungerar bättre
Geometriskt medelvärde motsvarar köp-och-håll med återinvesterade utdelningar. Detta ger realistiska resultat för enskilda investerare men stämmer inte för investerare i aggregat, eftersom alla inte kan återinvestera utdelningar samtidigt.
Hållbar avkastning - det nya måttet
Hållbar avkastning definieras som den periodiska uttagsnivå som bevarar realkapitalet. För en diversifierad portfölj uppnåddes 0,31% månadsvis (3,7% årligen) i real hållbar avkastning under studieperioden. Detta är mer praktiskt användbart än traditionella mått.
Sekvensrisk - när timing spelar roll
Även med samma totala avkastning påverkar tidsordningen resultatet för uttag. Låga avkastningar tidigt är särskilt skadliga för dem som gör regelbundna uttag. Höga avkastningar tidigt gynnar uttagsstrategier.
Praktiska implikationer för pensionärer
För pensionsplanering är hållbar avkastning mer relevant än traditionella mått. Den visar verklig konsumtionskapacitet utan att urholka kapitalet. Sekvensrisk gör automatiska sparplaner fördelaktiga under ackumuleringsfasen.
Begränsningar att känna till
Studien fokuserar på aktier och täcker inte andra tillgångsslag. Hållbar avkastning förutsätter konstanta uttag vilket sällan stämmer i verkligheten. Resultaten gäller historiska perioder och garanterar inte framtida utfall.
"Det är rimligt att räkna på en real avkastning om 3.7% per år utan att äta på grundkapitalet."
"Sekvensrisken: dvs tidsordning av avkastning spelar stor roll för uttag om man ska gå i pension eller göra en FIRE."
"Geometriskt medelvärde ger realistiska förväntningar för köp-och-håll."
"71,000 aktier visar: aritmetiskt medelvärde vilseleder långsiktiga investerare"
Sammanfattning av studien
Bessembinder har tillsammans med sina forskarkollegor i studien ”How Should Investors’ Long-Term Returns be Measured?” analyserat olika metoder för att mäta långsiktig investeringsavkastning med data från 71,000 aktier mellan 1990-2022. Studien visar att det vanligaste måttet – aritmetiskt medelvärde av månatlig avkastning – systematiskt överskattar verklig avkastning för långsiktiga investerare.
Forskarna introducerar konceptet hållbar avkastning, definierat som den periodiska uttagsnivå som kan göras utan att minska det reala kapitalet. Detta mått visar sig vara mer användbart för praktisk finansiell planering än traditionella mått. För en diversifierad portfölj bör en real hållbar avkastning på 0,31% per månad (cirka 3,7% årligen) kunna användas (i själva perioden var den faktiskt dubbelt så hög om 0.66%, se sid 27).
Focusing on the value-weighted portfolio of all sample stocks, the sustainable return for the 1990 to 2022 sample was 0.52% per month in nominal terms and 0.31% per month in real terms.
The latter statistic is of particular interest, as it implies that an inflation-adjusted monthly annuity equal to 0.31% (or about 3.7% on an annual basis) of the initial investment could have been withdrawn from this portfolio while leaving the final investment balance equal in inflation-adjusted value to the initial balance.
The S&P 500 outperformed the portfolio of all sample stock during this period, and it would have supported a real sustainable return that was more than twice as high, equal to 0.66% per month
Studien belyser också sekvensrisk – risken att avkastningens tidsordning påverkar utfallet även om den totala avkastningen är densamma. Tidiga låga avkastningar är särskilt skadliga för dem som gör regelbundna uttag. Forskarna föreslår att derivatkontrakt baserade på avkastningssekvenser kunde minska denna risk.
Resultaten har direkta implikationer för pensionsplanering och långsiktig förmögenhetsbyggnad. Studien visar att geometriskt medelvärde ger mer realistiska förväntningar än aritmetiskt medelvärde, medan hållbar avkastning bättre speglar vad investeringar faktiskt kan finansiera över tid.
