Kan småsparare slå marknaden?
36 professorer svarar på två frågor om småsparare, indexfonder och enskilda aktier
Vad säger finansvärldens främsta akademiker om småsparares chanser att slå marknaden? Här är resultaten från en stor undersökning där över 30 professorer svarade på de två frågorna: ”Kan småsparare förutsäga hur priset på en aktie kommer utvecklas?” och ”Bör småsparare förvänta sig bäst avkastning från en bred, billig och passiv indexfond eller ett fåtal enskilda aktier?”.
Innehållsförteckning
Denna sida uppdaterades 27 dagar sedan (2026-05-10) av Jan Bolmeson.
Sammanfattning och guldkorn
Det viktigaste att veta. Swipa för att se fler.
Därför är detta avsnitt viktigt
När 36 av finansvärldens mest respekterade professorer är i princip enhälliga om något, tycker jag att man bör lyssna.
Krossande resultat för aktieselektering
78% av professorerna instämmer helt att småsparare inte kan förutsäga aktiers utveckling. Med andra ord: fyra av fem experter säger att det är i princip meningslöst att försöka välja vinnande aktier.
Varför det är omöjligt att slå marknaden
Professor Andrew Lo förklarar att konkurrensen bland de tio största investmentbankerna och hedgefondsindustrin är så hård att småsparare inte har en chans. John Cochrane tillägger: om genomsnittsinvesteraren (kapitalviktad) kunde förutsäga att en aktie skulle stiga, skulle den gå upp direkt.
Indexfonder vinner stort
77% av professorerna instämmer helt att indexfonder är bättre än enskilda aktier. Detta är inte åsikter - det är akademisk konsensus baserad på decennier av forskning och data.
Diversifiering - den enda gratis lunchen
Professor John Campbell kallar diversifiering för "en av de få gratis luncherna inom ekonomi". Med samma förväntade avkastning minskar du risken dramatiskt genom att sprida dina investeringar över många aktier.
Varför din hjärna lurar dig
Tobias Moskowitz förklarar att dagliga prisförändringar domineras av nyheter och brus - båda opåverkbara. Det som känns som mönster är oftast bara slump som våra hjärnor försöker skapa mening av.
Jack Bogle får rätt igen
Professor Anil Kashyap summerar: "Vi borde alla tacka Jack Bogle" - grundaren av Vanguard och indexfondernas fader. Hans vision om låga avgifter och passiv förvaltning bekräftas än en gång av forskningen.
Kontrovers: Går det aldrig att slå marknaden?
Akademikerna är nästan enhälliga om att småsparare inte kan slå marknaden konsekvent. Alternativ syn: Vissa menar att man kan ha tur under kortare perioder, men över tid försvinner fördelarna av avgifter och psykologiska misstag.
Vad betyder detta för dig?
Sluta jaga heta tips och aktieförslag. Sätt dina pengar i breda, billiga indexfonder och fokusera på att öka ditt sparande istället för att försöka tajma marknaden.
Sanningen om marknadseffektivitet
Darrell Duffie förklarar att marknadsclearing innebär att priserna reflekterar allmänt tillgänglig information. Med andra ord: om du vet det, vet marknaden det redan.
Tidshorisontens betydelse
Andrew Lo påpekar att historiska data är tydliga, särskilt över investeringsperioder längre än några år. På kort sikt kan vad som helst hända, men långsiktigt vinner indexfonder.
Viktiga nyanser att komma ihåg
Denna forskning gäller genomsnittsinvesterare över tid. Enskilda kan ha tur under kortare perioder, men konsekvent överavkastning är extremt svår även för professionella förvaltare med stora resurser.
"Diversifiering minskar risken och är en av de få ”gratisluncherna” inom ekonomi. Vanliga småsparare kan i regel inte öka sin förväntade avkastning genom att välja enskilda aktier. De kan dra nytta av exponering mot olika faktorer – men även det bygger på diversifiering."
"Det är oftast bättre att ta breda, diversifierade positioner (även med viss hävstång) än att försöka välja enskilda aktier – om man vill öka sin avkastning utan att ta mer risk."
"Historisk data visar tydligt att det är bättre med en indexfond än ett fåtal enskilda aktier, särskilt över längre sparhorisonter. På kort sikt kan däremot vad som helst hända."
"En väldiversifierad portfölj med samma förväntade avkastning ger bättre förmögenhetstillväxt över tid än en enskild aktie med samma avkastning men mycket högre svängningar."
"Det finns gott om data som visar att småsparare systematiskt presterar sämre än marknaden."
"På lång sikt finns viss förutsägbarhet i aktieavkastning, men på kort sikt – dag till dag – är rörelserna i stort sett omöjliga att förutsäga, även för experter med tillgång till mer information."
"Det är väldigt svårt att förutsäga dagliga avkastningar, eftersom prisrörelser drivs av nyheter och brus – och båda är oförutsägbara."
"Konkurrensen att slå index är stenhård till och med bland de 10 största investmentbankerna och det gör att småsparare inte har en chans att vinna i det spelet"
"Alla borde läsa Ken Frenchs tal till American Finance Association om riskerna med aktiv förvaltning."
"Om den genomsnittliga investeraren (viktad per kapital) verkligen kunde förutsäga att en aktie skulle stiga, skulle priset redan ha stigit. Hälften av alla gissningar måste vara fel."
Fråga 1. Kan småsparare förutsäga hur aktier kommer att gå?
Sammanställning av de olika professorerna svar:
| Efternamn | Förnamn | Fråga 1. | Konfidens | Kommentar. |
|---|---|---|---|---|
| Campbell | John | Strongly Agree | 10 | This is certainly true for liquid stocks, although for certain illiquid stocks ”bid-ask bounce” can generate predictable daily movements (but one cannot profit from these). |
| Cochrane | John | Strongly Agree | 10 | If the average investor (weighted by wealth) could predict the stock to rise, the stock would go up right away. Half of the predictions must be wrong. |
| Cornelli | Francesca | Did Not Answer | ||
| Diamond | Douglas | Strongly Agree | 8 | |
| Du | Wenxin | Strongly Agree | 8 | |
| Duffie | Darrell | Strongly Agree | 9 | Market clearing generally implies that the price reflects commonly available information. |
| Eberly | Janice | Strongly Agree | 9 | |
| Fama | Eugene | Strongly Agree | 10 | |
| Gabaix | Xavier | Agree | 8 | |
| Goldstein | Itay | Strongly Agree | 8 | |
| Graham | John | Strongly Agree | 9 | |
| Harvey | Campbell | Agree | 9 | |
| Hong | Harrison | Strongly Agree | 6 | |
| Jiang | Wei | Agree | 8 | |
| Kaplan | Steven | Strongly Agree | 10 | |
| Kashyap | Anil | Strongly Agree | 10 | Everyone should have to read Ken French’s Presidential Address to the American Finance Association on the perils of active investing. |
| Koijen | Ralph | Did Not Answer | ||
| Kuhnen | Camelia | Strongly Agree | 10 | |
| Lo | Andrew | Strongly Agree | 10 | The competition in this endeavor, just among the top 10 investment banks, is intense, not to mention the hedge-fund industry, so retail investors don’t have a chance. |
| Lowry | Michelle | Strongly Agree | 8 | |
| Ludvigson | Sydney | No Opinion | ||
| Maggiori | Matteo | Did Not Answer | ||
| Matvos | Gregor | Strongly Agree | 9 | |
| Moskowitz | Tobias | Strongly Agree | 10 | Forecasting daily returns is extremely difficult since daily price changes are dominated by news and noise, which are both unpredictable. |
| Nagel | Stefan | Strongly Agree | 9 | |
| Parker | Jonathan | Strongly Agree | 9 | There is some predictability in a stock’s return at longer horizons, but a retail investor cannot consistently predict stock movements day to day. The vast majority of day to day stock price movements are unpredictable even to experts with proprietary information. |
| Parlour | Christine | Agree | 8 | |
| Philippon | Thomas | Strongly Agree | 9 | |
| Puri | Manju | Strongly Agree | 9 | |
| Roberts | Michael | Strongly Agree | 9 | |
| Sapienza | Paola | Agree | 10 | |
| Seru | Amit | Strongly Agree | 7 | |
| Stambaugh | Robert | Strongly Agree | 10 | |
| Starks | Laura | Agree | 5 | |
| Stein | Jeremy | Strongly Agree | 9 | |
| Stroebel | Johannes | Agree | 10 | |
| Titman | Sheridan | Agree | 9 | |
| Van Nieuwerburgh | Stijn | Strongly Agree | 8 | ample empirical evidence that retail investors systematically underperform |
| Whited | Toni | Strongly Agree | 1 | |
Fråga 2. bättre att äga en indexfond än ett fåtal enskilda aktier?
Sammanställning av de olika professorerna svar:
| Efternamn | Förnamn | Fråga 2 | Konfidens. | Kommentar |
|---|---|---|---|---|
| Campbell | John | Strongly Agree | 10 | With equal expected returns, diversification reduces risk and is one of the few ”free lunches” in economics. And typical retail investors can’t increase their expected returns through stock-picking. They may benefit from factor exposure but that remains diversified. |
| Cochrane | John | Strongly Agree | 10 | Again, the average investor theorem proves this must be true on average. |
| Cornelli | Francesca | Did Not Answer | ||
| Diamond | Douglas | Strongly Agree | 10 | |
| Du | Wenxin | Strongly Agree | 8 | |
| Duffie | Darrell | Strongly Agree | 9 | From my response to the first question (prices reflect information), for a given return volatility, mean portfolio returns are improved less by stock selection than by levered diversified positions. (Bill Sharpe) |
| Eberly | Janice | Strongly Agree | 9 | |
| Fama | Eugene | No Opinion | Do better is too vague. | |
| Gabaix | Xavier | Strongly Agree | 9 | |
| Goldstein | Itay | Agree | 8 | |
| Graham | John | Strongly Agree | 9 | |
| Harvey | Campbell | Agree | 7 | The question is what does ”do better” mean? The investor might have lottery-like preferences leading to an undiversified portfolio. |
| Hong | Harrison | Agree | 7 | |
| Jiang | Wei | Agree | 8 | |
| Kaplan | Steven | Strongly Agree | 10 | |
| Kashyap | Anil | Strongly Agree | 7 | Great advice for almost everyone. We should all thank Jack Bogle |
| Koijen | Ralph | Did Not Answer | ||
| Kuhnen | Camelia | Strongly Agree | 10 | |
| Lo | Andrew | Strongly Agree | 10 | The historical data are pretty clear on this point, especially over investment periods longer than a few years. Obviously, within shorter samples, anything can happen. |
| Lowry | Michelle | Strongly Agree | 8 | |
| Ludvigson | Sydney | Agree | 8 | |
| Maggiori | Matteo | Did Not Answer | ||
| Matvos | Gregor | Strongly Agree | 9 | |
| Moskowitz | Tobias | Strongly Agree | 10 | I’m assuming by ”better” we mean on a risk-adjusted basis or for cumulative wealth. Holding a well-diversified portfolio at the same expected return is better for accumulating wealth over long horizons. A single stock with the same return and much higher vol. is worse. |
| Nagel | Stefan | Strongly Agree | 9 | |
| Parker | Jonathan | Strongly Agree | 10 | |
| Parlour | Christine | Agree | 8 | |
| Philippon | Thomas | Strongly Agree | 9 | |
| Puri | Manju | Strongly Agree | 9 | |
| Roberts | Michael | Strongly Agree | 9 | |
| Sapienza | Paola | Agree | 10 | |
| Seru | Amit | Strongly Agree | 7 | |
| Stambaugh | Robert | Strongly Agree | 9 | |
| Starks | Laura | Agree | 5 | |
| Stein | Jeremy | Strongly Agree | 9 | |
| Stroebel | Johannes | Strongly Agree | 10 | |
| Titman | Sheridan | Agree | 9 | |
| Van Nieuwerburgh | Stijn | Strongly Agree | 9 | |
| Whited | Toni | Strongly Agree | 1 |
