Småsparare är ännu sämre än proffsen som även de är sämre än marknaden
Dålig tajming, hög omsättning i portföljen, fokus på dåliga aktier m.m. bidrar till underprestation (Garay, 2021)
När forskare granskade 42 211 privatinvesterares handel på Colombianska börsen fann de att aktiv handel konsekvent ledde till sämre resultat. Investerarna underpresterade med 4-4,4% årligen och de mest aktiva handlarna hade sämst avkastning. Studien bekräftade att övertro och överdriven handel skadar långsiktig avkastning.
Innehållsförteckning
Denna sida uppdaterades 1 månad sedan (2026-05-10) av Jan Bolmeson.
Sammanfattning och guldkorn
Det viktigaste att veta. Swipa för att se fler.
Därför är denna studie viktig
Forskning på över 5 miljoner affärer från 42 211 privatinvesterare ger unika insikter om vad som faktiskt händer när vanliga sparare handlar aktivt. Resultaten visar att privatpersoner förlorar 4-4,4% årligen mot marknaden. Studien ger konkreta bevis för att aktiv handel skadar avkastningen och erbjuder lösningar.
Så gjordes studien
Forskarna analyserade samtliga aktieaffärer på Colombianska börsen 2006-2016. Totalt 5 380 810 transaktioner från 42 211 privatpersoner inkluderades. Avkastning beräknades både före och efter courtage. Tre olika modeller användes för att mäta riskjusterad avkastning.
Det alarmerande huvudfyndet
Privatinvesterare underpresterar marknaden med 4-4,4% per år beroende på vilken modell som används. När transaktionskostnader inkluderas blir resultatet ännu sämre. Detta på en marknad som redan sjönk 5,8% årligen under perioden.
Ju mer du handlar, desto sämre går det
Studien delar upp investerarna i fem grupper baserat på handelsaktivitet. De som handlar minst förlorar 3,2-3,8% årligen. De mest aktiva förlorar 4,0-4,3% - även före courtage. Skillnaden är 1,3-1,5 procentenheter per år.
Genomsnittlig omsättning: 8,8% per månad
Den typiska investeraren omsätter 8,8% av portföljen varje månad - högre än i USA där siffran är cirka 6%. Courtaget ligger på 2,36% i genomsnitt. Högre volymer ger lägre courtage men de mest aktiva förlorar ändå mest.
Dålig timing förklarar underprestation
Forskarna testade om investerare kan tajma marknaden. Svaret är nej - privatpersoner har konsekvent dålig timing vilket förklarar mycket av underprestation. Efter konkursen av största mäklarfirman 2012 försvann dock denna effekt.
Småbolag och låg risk lockar
Privatinvesterare tenderar att välja småbolag (positivt SMB-beta) och aktier med låg marknadsrisk (beta under 1). De visar också en svag preferens för momentumaktier. Denna portföljsammansättning bidrar till underprestation.
Erfarenhet kan vända utvecklingen
En ljuspunkt: investerare som varit aktiva länge OCH handlar mycket presterar faktiskt bättre både före och efter kostnader. Detta tyder på att erfarenhet hjälper, men bara för de som verkligen lär sig av sina misstag.
Institutionella investerare klarar sig bättre
Som jämförelse analyserades även institutionella investerare. Endast de mest aktiva underpresterade signifikant. Överlag var deras resultat mycket bättre än privatpersoners, vilket tyder på informationsfördelar och bättre kostnadshantering.
Vad detta betyder för svenska sparare
Även om studien gjordes i Colombia är lärdomarna universella. Överdriven handel, dålig timing och höga kostnader drabbar sparare överallt. Svenska ISK-sparare med lägre courtage har bättre förutsättningar, men grundproblemet med övertro kvarstår.
"5,4 miljoner affärer visar: privatinvesterare förlorar 4-4,4% årligen"
"42 211 investerare bevisar: aktiv handel skadar avkastningen"
Sammanfattning
Forskare vid IESA Business School och Universidad de La Sabana analyserade samtliga aktieaffärer gjorda av privatpersoner på Colombianska börsen mellan 2006-2016. Studien omfattade 5,4 miljoner transaktioner från 42 211 investerare.
Resultaten visade att privatinvesterare underpresterade marknaden med 4-4,4% årligen före transaktionskostnader. När courtage inkluderades blev underprestation större. De som handlade mest aktivt förlorade mest – även före kostnader. Detta stred mot teorin om rationella förväntningar men stämde med forskning om övertro.
Genomsnittlig investerare omsatte 8,8% av sin portfölj månadsvis och betalade 2,36% i courtage. Studien visade också att investerare hade dålig timing och tenderade att hålla småbolag med låg beta. Efter konkursen av Interbolsa (största mäklarfirman) 2012 förbättrades resultaten något, vilket tydde på att de investerare med sämst resultat försvann från marknaden.
Ytterligare några intressanta citat
Några längre citat från derass slutsatser:
When transaction costs are considered, the underperformance of retail investors becomes even more pronounced, and the most active traders perform worse than less active traders even on a gross excess return basis. These findings are even more disappointing for households when one considers that the COLCAP index declined by 5.8% per year during the period of study
samt
We also determined that the most active traders underperformed relative to less active traders even on a gross return basis (measuring trading activity by either the number of trades or volume) and that bad timing can explain the underperformance of investors, but only prior to the bankruptcy of Interbolsa, which occurred in October of 2012. This finding is consistent with fact that only the best investors (or better underperformers) survived the bankruptcy of this important brokerage house
och
attention triggers (measured using the trading records of a large broker who sends standardized push messages to the cell phones of retail investors) increase investors’ risk-taking and that attention triggers are more relevant to the financial risk-taking of male, less experienced and younger investors
och
In a similar vein, Barber et al. (2021) find, using data from Robinhood, that investors using this app engage in more attention-induced trading than other retail investors and argue that the evidence is consistent with Robinhood attracting relatively inexperienced investors. As we note above, we found investors with more experience and more active in the market to be able to earn higher gross and net returns. One could argue more experienced investors are able to shield themselves from attention triggers, that this helps them outperform other investors and that this outperformance is augmented as they trade more
